2024年已经在我们身后。上周我们对2024年的投资建议做了一个简单总结，今天我们聚焦新的一年。之前已经谈到过美国股市2025年很可能会在去年基础上持续上涨，原因是多方面的：首先美国经济目前仍然强劲，放缓迹象不明显，AI技术革命带来的劳动生产率巨大提升才刚刚开始；同时，在全球所有主要经济体中，美国依然是最安全、对投资者最具吸引力的市场，特别是在欧洲和中国都面临巨大地缘政治和经济挑战的时候。资本总是选最安全最有增长机会的地方去投资。
但是，越来越多的挑战也在逐渐显现。2024年通胀趋于温和，可是到2025年通胀似有重启风险，让美联储的货币政策变得难以预测。在上周对银行界的一次公开讲话中，美联储理事Michelle Bowman表示通胀数据“令人不适地高于”美联储2%的目标，鉴于“通胀上行的风险”，12月份的减息应该是这一周期的最后一次了。Bowman 是美联储FOMC12个有投票权的成员中在9月份美联储减息50基点时唯一投了反对票的。她当时提出的理由同样是对通胀风险的担忧，因此她只支持减息25基点。她现在再一次表示更希望采取“谨慎和逐步的方式来调整政策”。美国国债市场最近的表现也证实了市场对通胀的担心，10年期国债利率已经回到了2024年春天的水平。
特朗普上任后的政策到底怎样也为通胀增加了很多不确定性因素，是美联储无法控制的。无疑，提高关税和驱逐非法移民会推高进口商品价格，让本来失业率就比较低的美国劳动力市场更加紧张，这些都有可能推高通胀。但是，AI科技革命、放松监管和削减政府预算又会提高经济运行效率，对通胀形成一定反作用力。最终哪一股力量占上峰还很难讲。短期看来，在这些反通胀措施显现出效果之前，市场在未来几个月很可能会经历一波对通胀的担忧。
目前美国股市本身的估值也是一个非常大的风险，很多指标都已经远高于历史平均值。2024年在市场不确定的时候大型高科技公司是股市的避风港，但是现在这些股票也开始暴露出一些疲态，也许难以继续在2025年自动作为安全担当了。
因此，我们可以自信地说2025年影响美国股市的因素将更为复杂，从利率到不同行业的轮转再到公司盈利的可持续性，作为投资者我们需要一个更为全面、更可信赖的决策框架。以下是我们在2025年关注的投资重点：
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AI技术革命是真实的。无论在这场新技术革命中谁最后胜出，都需要大量的能源消费来支持这一技术进步。因此，我们会继续关注能源领域，特别是在天然气和核能行业寻找机会。我认为这是最安全的投资AI技术革命的方式之一。
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我们认为与估值已经很高的大型公司相比，中小公司提供更多机会，因此我们会更多关注价值型、提供红利增长的中小企业。
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贵金属投资仍然是我们的另一个关注点。美元可能持续走强，但是地缘政治的矛盾将继续推高贵金属价格。
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我们还会继续在农业领域寻找机会。
下周美国将公布12月份的PPI和CPI等经济数据，估计美联储将于本月底FOMC会议时对今年利率水平有更详细的解读。等待已久的美国股市调整可能终于来了！
目前投资推荐：
已经出售的投资
