自AI基建自2023年起起飛以來，Nvidia（NVDA）一直是市場焦點：股價至今累升約1,240%，但最近數月走勢相對「橫行」，過去半年僅升約9%——縱然近幾星期已有明顯反彈。
相反，美光（MU）近半年表現更為搶眼：股價在六個月內飆升約150%；若由2023年計起，累計升幅約830%，雖不及Nvidia，但在短短數年內亦相當驚人。
問題來了：展望未來，兩者之中哪一隻才是更值得買入的AI股份？畢竟，要支撐AI長線發展，這兩家公司扮演的角色同樣關鍵。
不在同一戰場：Nvidia與美光其實互為客戶
Nvidia與美光並非直接競爭對手，事實上美光還是Nvidia的供應商之一。
Nvidia專注於開發GPU（圖像處理器），這是訓練及運行AI模型最廣泛使用的運算單元；GPU的優勢在於能同時處理大量平行計算，但要釋放這種能力，就必須配合高速記憶體芯片。
美光正是記憶體大廠之一，產品涵蓋由手機使用的DRAM到專為AI設計的高頻寬記憶體（HBM）；與Nvidia的GPU可透過性能明顯區分不同，記憶體芯片本身高度商品化——美光的產品與同業相比，差異相對有限，因此整個市場更像典型「商品市場」：當需求高而供應有限時，價格上升；反之則回落。
美光在最近業績會上提到，按中期需求計，公司目前只能滿足約一半至三分之二的訂單；這種供不應求狀態正是典型的「漲價週期」場景。
在此情況下，記憶體價格短期內大機會維持高位，為美光帶來爆發性增長。
美光的增長速度已超越Nvidia
即使用最嚴苛標準看，Nvidia的增長仍令人難以挑剔：上季收入按年增長73%，華爾街分析員預計其首兩季收入增長率分別達79%及85%，充份反映市場對其GPU需求有多迫切。
但美光的增長速度仍然更快：兩個季度前，公司過去12個月滾動收入約136億美元；到最近一季已增至239億美元，而下一季指引更高達335億美元——換言之，九個月內滾動收入增加約150%。
從純增長角度看，美光顯然跑贏Nvidia。
估值方面：美光遠較Nvidia便宜
在兩家公司皆處於高速成長階段之際，採用前瞻性估值指標較為合理；從遠期市盈率來看，美光股價約相當於Nvidia的三分之一。
然而，此價格差距背後有一個重要原因：美光業務高度周期性——公司及同業正加緊擴建產能，未來一旦供應大幅增加，記憶體價格勢將回落；這種「景氣循環」未必短期發生，但幾年後相當可能出現。
因此，從未來一年表現看，我認為美光勝算較高；但從更長周期看，Nvidia或許仍是更佳選擇——在記憶體供應緊縮結束後很久，對高效能GPU的需求仍大有可為。
綜合而言，兩家公司在AI投資組合中都佔據重要位置，亦適合大部分投資者持有；若選擇美光，則必須密切留意記憶體價格周期及行業供需變化。
作者：Keithen Drury, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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