上周美国公布了多个价格指数，最受关注的当然是消费者物价指数（CPI）。10月份CPI月增幅0.2%，年增幅2.6%。扣除食品和能源之后的核心CPI当月上涨0.3%，年涨幅3.3%。虽然数据都基本符合市场预期，我认为核心CPI的年涨幅是比较高的，如果持续下去，美联储是否继续减息成为疑问，特别是其中住房价格指数10月份上涨了0.4%，年涨幅4.9%，仍为CPI上涨的主要元凶。CPI能够降下来在很大程度上得益于能源价格比一年前下跌了4.9%。如果能源价格持平或者回升，CPI应该是无法达到目前水平的。但是，股市似乎已经不在乎通胀的风险了。当CPI报告公布出来之后，市场的反应是乐观的，当天美股S&P500指数再次回升到6,000点以上。

上周五公布的美国10月份生产者物价指数（PPI）也再一次显示通胀并没有远离。PPI当月上涨0.2%，年涨幅2.4%；扣除食品、能源和贸易之后的核心PPI当月则上涨了0.3%，年涨幅3.5%，其中服务业价格指数当月涨幅0.3%，是抬高PPI的主要因素。虽然大部分数据也符合市场预期，核心PPI的涨幅还是引起一些担忧。同时公布的10月份美国进口价格指数在9月份下降0.4%之后出乎意料地上涨了0.3%，显示担忧并非是毫无理由的。10月进口价格指数年涨幅0.8%，而9月份时年跌幅0.1%。

不过，认为美联储12月会减息25基点的人仍然是绝大多数。因此，美联储主席鲍威尔上周适时地发表了一番“鹰派”言论：由于美国经济最近表现非常强劲，美联储无需急于降低利率，将仔细观察以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内。在他讲话之后，

美元指数短线冲高再度逼近一年高点107关口，现货黄金跌幅扩大，包括S&P500、纳斯达克、比特币等风险资产周五全线下跌。

通胀还没有死，市场却选择了无视，特朗普当选带来的乐观情绪推高了美股，特别是金融和油气等行业的股票。但是Magnificent Seven股票从7月10日达到高点以来就一直落后于S&P500指数，预示其很可能已经丧失了市场的领导地位。本周英伟达将公布其第三季度财报，任何轻微地不满都可能被放大。我们仍然认为市场在短期内会经历一波调整，因为一切都过于乐观了。特朗普的当选更是把乐观情绪推到了顶点。

黄金已经先于美股出现调整。仅仅一个星期，金价跌幅就接近5%，为近三年以来跌幅最大的一周。从最高点到上周五金价已经下跌了超过250美元，大约9%。在金价上涨的时候，黄金公司股票一直没有表现得更为出色，也许就是对我们的警示。但是，我们还是忽略了。那么现在调整结束了吗？也许。我们需要知道的是即使金价跌到2,400美元，也还只是一次调整，并没有改变其长期上涨的趋势。即使美股出现大的调整将金价继续拉低，我仍然相信这一次金价会比股票更早恢复。

今天我们简单看一下三家已经公布第三季度财报的能源类公司：Enterprise Products Partners L.P (EPD)、Cameco (CCJ)和Peabody Energy (BTU)。

Enterprise Products Partners L.P (EPD)第三季度的结果还是不错的。与去年同期和第二季度相比，收入和盈利都有所上涨，同时也保持了良好的资产负债表。最大的亮点是管理层对AI和数据中心带来的能源需求增长机会非常乐观，特别是只有几家公司在德州拥有管道和天然气仓储设施，因此最有可能从当地建设中受益，EPD就是其中之一。这是管理层长期以来在天然气市场看到的最有希望的信号之一。作为一家能源基础设施公司，EPD的业务本来是非常稳定的，我们当初建议投资也是因为看重这一点，而业务增长反而是次要的。因为股价上涨，EPD的红利率已经下降到6.75%。但是AI和数据中心给EPD带来新的增长机会，这就是给我们锦上添花了。即使股市出现调整，我们仍有红利可拿，因此建议继续持有。

Cameco (CCJ)是另一个将得益于AI和数据中心能源需求增长的股票，同时也得益于政府公众和相关行业对核能态度和政策的转变。本月拜登政府刚刚宣布了计划通过新建小型和大型反应堆、重启电厂和升级现有设施等措施到2050年新增200GW核能容量，也就是目前容量的3倍。仅在未来10年多时间的目标就是增加35 GW，之后到2040年每年增加15GW。特朗普上台也不会改变核能发展的策略。作为北美最大的铀生产商和核能技术企业，CCJ是可以得天独厚享受这一政策红利的公司。其第三季度运营持续改善，销售收入同比增加了25%，主要是铀产量增加43%，特别是重新开始生产的McArthur River/Key Lake矿山产量增长了75%。虽然位于哈萨克斯坦的Inkai JV仍然面临采购和供应链方面的问题，无法达到其2024年生产830万磅铀U3O8的目标，CCJ还是宣布增加2024年的预期铀产量最高到2,310万磅，销售量则提高到3,200万-3,400万磅，总销售收入则达到30.1-32.6亿之间，调整后的EBITDA达到4.6-5.3亿之间，并将年度红利增加到每股0.16。这些行动都显示CCJ的管理层对市场信心增强。CCJ的估值确实已经比较高，我并不建议大家在这个价位买入，但是CCJ很可能还会继续上涨，我们已经收回投资且有不错的回报，因此建议继续持有。

Peabody Energy (BTU)今年第三季度销售收入大约10.9亿，与去年同期基本持平，毛利率从去年同期的25.5%下降到22.3%，每股收益则下降了9.8%。资产负债状况是健康的，账上现金7.7亿，长期债务3.2亿，总负债与总资产比为37.1%。BTU正在重新开发的澳洲 Centurion 矿山计划在第四季度发运第一批煤炭，这将大幅提升BTU的销售收入和利润。当初建议投资BTU是因为其走出破产程序，估值非常低，不过其估值现在仍然低于行业内的其他公司。BTU一直在回购股票，第三季度回购了450万股，平均价格为每股$22.5。在特朗普当选之后，煤炭行业因其支持传统能源的政策而受益，BTU股价也跟着上涨了一些，但是其这两年的回报率确实无法令我们满意。我建议利用这次“特朗普交易”期间出售Peabody Energy (BTU)，今后我们会根据情况再决定是否重新买入。

目前投资推荐：

已经出售的投资