导读：本周（5.23-5.29），原油整体呈现低位反弹的走势，但周均价环比下跌，WTI本周均价78.41美元/桶，较前一周下跌0.77美元/桶，或-0.97%。总体来看，周内市场消息喜忧参半，一方面，投资者预计OPEC+将把目前约220万桶/日的减产延长到今年下半年的乐观预期以及美国阵亡将士纪念日之后欧美各国即将进入夏季需求旺季对油价起到支撑作用。但另一方面，投资者对美联储降息预期降温以及对经济前景的担忧仍拖累油价。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（5.23-5.29），原油整体呈现低位反弹的走势，但周均价环比下跌。

周内多重利好因素支撑油价。国际油价连续四个交易日下跌后技术面的反弹需求对油价起到支撑作用。此外，投资者对OPEC+将把目前约220万桶/日的减产延长到今年下半年的预期提振油价上涨，OPEC+将6月2日的政策会议转为网上举行，投资者认为此举表明OPEC将延续现有政策。与此同时，美国阵亡将士纪念日假期之后，欧美逐渐进入夏季驾车出行旺季，投资者对旺季期间能源需求前景的乐观预期也对油价起到提振作用。

但另一方面，消息面仍有利空因素限制油价反弹空间，市场对于美联储降息预期减弱拖累油价，美联储政策会议记录显示，美联储对当前美国黏性通胀的应对措施涉及继续维持当前政策利率区间。

本周原油现货市场回顾

本周（5.23-5.29），国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场，大多数买家已经完成7月原油现货船货采购。阿布扎比7月装上扎库姆原油供应有所增加，因来自Ruwais炼油厂的需求下降。目前仍有部分7月装文莱原油待售，印尼国家油气矿业公司招标寻购7月交付低硫原油船货，嘉能可公司可能投标，为其提供文莱Seria Light原油，该标书将于5月29日截标。业内消息人士透露，伊朗上调6月销往亚洲市场的伊朗轻质原油的官方售价85美分/桶，至迪拜/阿曼均价+3.10美元/桶。伊朗塔斯尼姆通讯社表示，由伊朗临时总统Mohammad Mokhber领导的一个经济委员会已经批准一项提高原油产量至400万桶/日的计划，但时间表不详。此外，因需求良好且供应有限，销往印度市场的6月上半月装俄罗斯乌拉尔原油价格小幅上涨至即期布伦特-3.50美元/桶。亚太原油市场方面，马来西亚8月装原油市场价格上涨空间有限，因中质馏份油生产利润下降，东南亚一些炼油厂已经减产，炼油商不愿采购马来西亚Labuan等原油现货船货。马来西亚Petronas国家石油公司可能会招标销售一船Labuan原油现货船货。马来西亚8月装Kimanis原油供应量可能为6-7船。韩国SK能源公司以每桶对即期布伦特贴水2-3美元左右的价格从道达尔能源公司购买了一船7月22-26日装Ichthys凝析油船货。INPEX以每桶对即期布伦特贴水2美元（CFR）的价格销售一船Ichthys凝析油船货给泰国PTT公司。

第二章原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（5.23-5.29），供应方面，欧洲和美国中间馏分油供应疲弱，足以令OECD第一季度石油需求再度萎缩。市场等待OPEC+6月2日的石油产量会议，俄罗斯能源部表示，作为自愿减产的一部分，俄罗斯4月石油产量略高于目标水平，因此计划弥补生产计划的不足，并将很快向OPEC秘书处提交其计划，以弥补与自愿生产水平的微小偏差。

需求方面，美国经济数据引导市场提振该国的石油需求预期。美国关键的通胀数据有所缓解，美国就业市场趋稳，提高了今年美联储降息的前景，降息将有助于提振经济和能源需求。此外，阵亡将士纪念日拉开了美国夏季驾驶季节的序幕，这将为需求趋势提供线索。根据美国汽车协会的数据，初步迹象显示市场表现强劲，预计周末乘坐飞机的人数将达到近20年来的最高水平。

美国库存变化情况

*5月27日为美国公众假期，EIA石油数据推迟公布。

美国能源信息署数据显示，截止2024年5月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.27649亿桶，比前一周增长282万桶；美国商业原油库存量4.58845亿桶，比前一周增长182.5万桶；美国汽油库存总量2.26822亿桶，比前一周下降94.5万桶；馏分油库存量为1.16744亿桶，比前一周增长37.9万桶。商业原油库存比去年同期高0.81%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期高4.88%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期高10.48%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量增长749.5万桶。美国炼厂加工总量平均每天1648.2万桶，比前一周增加22.7万桶；炼油厂开工率91.7%，比前一周增长1.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天666.3万桶，比前一周减少8.1万桶，成品油日均进口量207.9桶，比前一周增长21.5万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存3632万桶，增长132.5万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.68804亿桶，增加了99万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.0%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止5月21日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1784152手，减少3600手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头219300手，比前一周增加16257手。其中持有多头332352手，比前一周增加1957手；持有空头113052手，减少14300手。

截至5月21日当周，WTI原油期货的总持仓量及空头仓位持续两周下滑，多头仓位及净多头仓位则止跌反弹。其中，总持仓量环比下跌0.2%，多头仓位环上涨0.6%，空头仓位环比下跌11.2%，净多头仓位环比上涨8.0%。受此影响，WTI的多空比反弹至2.94，环比上涨0.35或13.32%。当周，美国的通胀数据表现不佳，令美联储的降息预期再不确定性，导致资金小幅撤离原油期货市场。从场内的资金情况来看，中美经济数据好转提振石油需求预期，加之美国得克萨斯州强风暴导致生产中断，因此资金从空头部位撤离，并在一定程度上增仓多头部位。从油价的表现来看，WTI原油期货价格呈现先扬后抑的态势，波动范围大大缩水。从后市来看，在摆脱了地缘政治的控制之后，原油市场正受到主要经济体经济数据及美国降息预期的影响，随着美国即将迎来石油消费旺季，市场对于原油基本面的乐观预期将逐渐升温。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，WTI原油期货价格在当周（5.23-5.29）震荡上涨，波动范围2.96个美元，运行区间为76.87-79.83元/桶。当周提振油价的主要因素：一是加沙地区紧张局势加剧；二是市场遍认为OPEC+6月2日的会议将延长减产；三是美国驾车旅行高峰季节到来；四是美国油气钻井为2022年1月以来最低。当周打压油价的主要因素：一是美国汽油需求疲软；二是美联储或长时间维持高利率。截至29日，WTI报收79.23美元/桶，环比上涨1.66美元/桶或2.14%；截至29日当周，WTI的周均价为78.41美元/桶，环比下跌0.77美元/桶或-0.97%。从技术形态上来看，KDJ指标线在弱势区平行延伸，表明油价趋势不明朗；MACD指标线在强势区平行延伸，绿色动能柱稳定，标志着油价观望为主。

本周（5.23-5.29），美国方面，美联储主席鲍威尔加倍强调在更长时间内维持高利率的必要性，央行必须耐住性子等待通胀继续降温的证据。如果通胀保持顽固，劳动力市场维持强劲，那么美联储决策者将不会感到有调整利率的迫切性，除非他们对通胀可持续地朝着2%的目标迈进更有信心，否则他们不太可能会着急降息。

联合国对世界经济增长前景持谨慎乐观态度，在最新预期中，将2024年世界经济增长预期从年初预测的2.4%上调至2.7%，预计2025年增长率为2.8%。不过，这一预判依旧低于疫情前2019年全球3%的经济增速。

OPEC+将于6月2日举行虚拟会议，审查原油生产政策，目前OPEC+自愿将每日原油产量减少总计220万桶。市场普遍预计OPEC+会议将超过目前的产量上限，特别是现在油价处于无情的下跌趋势中，但这可能不足以明确地提振市场情绪。

阿联酋正在加大新井钻探力度，有望在2027年前达到日产500万桶石油，提前实现产能目标。这一提前增产计划在欧佩克及其减产同盟国一直在限制产量之际发布，作为提振油价战略的一部分，意味着阿联酋与减产联盟产油国之间可能会出现潜在摩擦。

伊朗计划将石油日产量提高至400万桶，但没有提供具体时间表。委内瑞拉在增加钻井平台后，目标在12月份每天生产123万桶石油，比年初增加约29万桶。印尼国有油气矿业公司Pertamina的上游子公司Pertamina Hulu Energi目标在2025年从其国内资产中每天增加76万桶石油当量的油气产量，这一目标比今年的提升目标高出3%。

金联创预计下周（5.30-6.5），巴以局势再起波澜为油市助力，投资者寄希望于OPEC+延长原油减产的心态，也为油市发力。由于市场已开始提前消化OPEC+的会议，因此会议结果如果符合预期，对油价的推动作用反而没那么大了。综合来看，下周国际油价仍有震荡上涨的空间，预计WTI的主流运行区间为78-82美元/桶，布伦特的主流运行区间为82-86美元/桶。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至5月29日（周三），Brent及WTI之间的价差为4.37美元/桶，较前一个交易日下跌0.02美元/桶。担心美国汽油需求疲软和经济数据可能导致美联储在更长时间内维持高利率，市场等待美国石油库存数据和OPEC+会议，国际油价盘中反复振荡后收低。

从月差结构来看，WTI原油期货近远期升水缩水，表明近期市场心态有所回落；Brent原油期货近远期升水缩水，表明远期市场情绪更为乐观。

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