於10月3至10日恒指五連跌後，繼而受美國威脅對中國加徵額外100%關稅消息拖累，周末（10月11日）夜期收報24,968點，跌逾1,300點。不過關稅將於11月1日實施，由10月11日計起相隔近三周，加上於10月9日中方公佈對稀土相關技術實施出口管制的決定後，隨即美方聯繫中國尋求通話，希望立即啟動談判，惟被中方擱置。
市場解讀美方表現心急，稀土供應鏈顯然是其軟肋，目前中美緊張氣氛大有轉彎餘地，令恒指於周一雖曾低見25,336點，最多下跌954點，最終跌幅收窄至400點，收報25,889點。
恒指波幅預期千點
恒指於50天移動平均線失而復得，收市位較此線位處25,803點高出近90點。考慮到恒指踏入六連跌，短期見技術性反彈機會大；並且10月10及13日形成的下跌裂口，頂部見於26,247點，較25,889點相距不足360點，有望乘反彈收復裂口。
參考在10月13日恒指於20天線位處26,577點，倘見連續兩天或以上收高於26,600點，後市可憧憬重拾升軌。當然，恒指短期企穩26,600點或許言之尚早，還得關注中美何時展開新一輪貿易談判，以及談判進程是否順利。初步預期恒指主要波幅區間介乎25,500至26,500點。
現價比較一年低位
中美談判發展難測，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於10月13日收報12.16元的頤海國際（1579.HK）不妨留意。現價較暫時52周低位11.76元（見於2025年10月8日）僅高3.40%，確認差距少於一成，加上處於2024年9月20日以來低水平，距今歷時超過一年，認為具備較強防守性。於今年9月18日傍晚發佈的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約44.97億元人民幣，而截至今年6月底的已發行股數約10.37億股，計出每股淨值折合為4.7528港元。
市賬率計算合理值
每股淨值相對今年10月13日收報12.16元，市賬率為2.56倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2022年至2024年底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為1.97至8.47倍，平均值為3.97倍，高於現時的2.56倍，反映現價實則偏低。
保守分析合理市賬率不少於3.80倍，相對每股淨值為4.7528元，計出每股合理值為18.06元，較12.16元之潛在升幅為48.52%。而截至今年6月底的倒數十二個月之收入約65.40億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約10.37億股，每股收入折合為6.9116港元。
每股收入對比12.16元之市銷率為1.76倍，參考上述四個時期之每期市銷率為1.38至5.95倍，平均值為2.86倍，高於現時的1.76倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於2.60倍，相對上述每股收入為6.9116元，計出每股合理值為17.98元，較12.16元之潛在升幅為47.86%。
另看市盈率分析，得出每股合理值是17.84元，較12.16元之潛在升幅為46.71%。綜合上述三種分析，每股合理值為17.84至18.06元，平均值為17.96元，較12.16元產生潛在升幅超過47.50%，連同預期2025財年之每股股息為0.7390港元，計出股息率超過6厘，預期一年回報率接近54.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。
作者：聶振邦（聶Sir）
原文刊登於 HKMoneyClub
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