6月來到最後一週，新股市場依然暢旺，於6月29日便有7隻新股進行招股，招股規模偏小，並見位處行業備受市場關注的股份，於暗盤及上市初期股價表現較有利，瑞為技術 (7656.HK) 正是如此。
招股規模約2,809萬股，少於3,000萬股。此外，獲市場冠以「視覺具身智能第一股」的稱號，核心業務專注於視覺算法與商用機器人的落地，根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年的收入計，公司在中國民航企業視覺智能產品市場排名第一，市場份額爲8.7%，並在中國商業空間企業視覺智能產品市場排名第四，市場份額爲1.7%。
讓市場見證基本面在持續優化
公司除了在行業定位具競爭優勢，亦擁有良好的財務數據，投資價值自然可看高一線。此乃少有的已實現多場景規模化收入AI公司，並已從視覺智能體演進至視覺具身智能，而非「通用大模型」，專注於視覺具身智能賽道的上市公司目前港股尚未有先例，進一步提升投資價值。收入由2023年約2.42億元 (人民幣，同下) 增加至2024年約3.95億元，並於2025年進一步增至約4.43億元，2023至2025年的複合年增長率為35.2%。於收入以外，毛利亦見與日俱增，讓市場見證基本面在持續優化。
科研水平亦已獲國家高度認可
毛利複合增速同見不俗，達30.05%，從2023年約9,880萬，累增至2025年約1.67億元，帶動毛利率保持在具競爭力毛利率水平，介乎37.72%至40.76%。公司的科研水平亦獲國家高度認可，已獲國家工信部認定為國家「重點小巨人」企業，並中國航空運輸協會民航科學技術獎一等獎；公司又已牽頭或參與制定和修訂逾20項人工智能國家標準。目前技術優勢體現在把「光學成像+視覺算法+硬體協同」一路做到了端側設備層，正是民航閘機、安檢設備、車載終端這種「必須在現場工作」的場景能交付的關鍵。
市銷率分析確認招股價定位低
現時機場客戶的相鄰痛點包括了行李搬運勞動力缺口，而瑞為技術能提供具視覺大模型、VTFLA具身大模型的曉蟻行李轉機器人，具身智能方向，正能到位解決客戶痛點，剛需令業務前景自然值得看俏。
事實上，單按2025年財務數據分析，已見招股價定位吸引，2025年收入約4.43億元人民幣，相對上市後發行股數約3.05億股，每股收入折合為1.1131港元，以招股價21.66港元較之，市銷率為13.41倍，而現時AI大模型港股的市銷率均值卻在百倍之上，保守分析瑞為技術的合理市銷率不少於18倍，較13.41倍仍高出近三成半。
誠然估值吸引早已獲不少機構投資者垂青，除了中信證券旗下的中證投資，亦有深圳國資和湖南國資背景企業，以及上海國資脈絡企業入股，於上市前合計佔權已逾一成。
另也不乏國際投資者已入股，例如國際級企業英特爾 (INTC.US)，戰略投資瑞為技術，還有亞洲頂級的風險投資及私募股權機構「賽富投資基金」(SAIF Partners)，該基金的合夥人李佳女士亦為瑞為技術的非執行董事，負責指導公司整體戰略規劃、企業管治及業務方向，為公司未來出海部署帶來憧憬，可見此股具備短中長線投資價值的優厚條件，不得不察。
作者：聶振邦(聶Sir)
於證監會持有第1, 4號牌照
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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