上周是美国开始执行特朗普总统对墨西哥、加拿大和中国的货物加征关税决定的第一周。我们希望通过观察这一周市场的表现来了解投资者对其关税政策的看法。
本来上周末特朗普总统宣布加征关税并没有什么值得惊讶，毕竟这是他在竞选期间的承诺。因此，美国股市上周一开盘即下跌，但是有意思的是市场很快就回稳，S&P500当天跌幅最终仅为0.76%。一天之后美国确实开始对中国货物加征10%的关税，但是却对墨西哥和加拿大摁下了“暂停键”，决定变化之快令人咂舌。市场随消息跌宕起伏，一周下来S&P500却只是回到原点。
从这一周的市场表现看来，投资者似乎相信加征关税的政策是雷声大雨点小，不会对美国经济造成特别大影响，或者投资者认为特朗普加征关税的决定只是一个谈判技巧，目的是让美国可以从加墨两国换取其他更为有利的条件。特朗普本身是一个制造新闻的高手，其政策的不确定性可能会让股市更为动荡，但是总体趋势并未改变。
我们推荐投资的公司已经开始陆续公布去年第四季度的财报，未来几周我们会把主要精力放在这些财报上面。其中第一家是Enterprise Products Partners L.P (EPD)，上周公布了其去年第四季度的财报，下面先看一下其具体情况。
去年第四季度EPD的表现不错，虽然营收受到油价下跌等影响比去年同期下降了近3%，利润率却实现了强劲的增长：运营利润环比上涨10.7%，同比上涨2.6%，运营利润率从第三季度的12.9%上升到13.9%；第四季度调整后的EBITDA近26亿，同比增长4%，环比增长6%；第四季度每股收益$0.74，环比上涨13.8%，全年每股收益$2.69，与去年相比涨幅6.7%。对于EPD投资者更为重要的可分配现金流从一年前的20.6亿增加到21.6亿，涨幅4.6%。
EPD的良好表现得益于除原油管道服务和炼化产品之外的几乎所有其他业务部门都实现业务量和利润率双增加的业绩，特别是其核心NGL管道服务部门的总运营利润与2023年同期相比增加了12%到15亿，天然气管道服务部门的运营利润则上涨了13%到3.23亿。
EPD的业务增长与其长期稳定的资本投入和成功并购是分不开的。2024年EPD的资本投资高达55亿，其中39亿用于成长项目。公司预计2025年成长项目投资将达到40-45亿，2026年成长项目投资则会下降到20-25亿。EPD前期的持续成功投资换来了其持有一些具有独特优势的战略资产，仅2025年EPD即将完成投产的重要成长项目就价值大约60亿美元，主要集中在其NGL核心业务价值链中。这些项目包括位于二叠纪盆地的2个天然气处理厂、Bahia NGL管道、分馏器14、内切斯河上的NGL出口设施第一期以及休斯顿海运出口设施扩容等，它们带来的现金流增长将支撑EPD未来的分红和资本回馈。
更为重要的是这些项目都是以EPD自身业务产生的现金流为支撑的，EPD的负债指标2024年基本维持在目标的3x左右水平。在2024年底，EPD具有的流动性合计48亿美元，包括信用额度和没有限制的现金。
2024年EPD支付红利和回购股份总计48亿，其中回购760万普通股合计2.19亿，其他都是支付给投资者的红利，每股$2.08。上个月EPD宣布提高每股红利1.9%，以目前红利水平计算，年红利为每股$2.14，比去年增加2.8%。虽然EPD的红利在增加，但是由于EPD的股价比一年前上涨了24%，造成其红利率下降到了目前的6.5%。
即使EPD目前的红利率已经比我们最初建议投资的时候下降了不少_，我们仍然建议持有EPD，主要是我们不认为EPD目前的估值特别昂贵，特别是2025年EPD将有更多项目完成投产提高其可分配的现金流。如果EPD的每股收益可以维持在去年第四季度水平，全年每股收益将达到$2.96，那么其目前的估值只有11x，仍然属于合理范畴。
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