上周美联储特别关注的通胀指标-个人消费支出价格指数（PCE）显示8月份涨幅0.1%，一年涨幅2.2%，低于7月份实际数据和市场预期，也是2021年2月以来最低的数据。扣除食品和能源的核心PCE 8月份上涨了0.1%，比一年前上涨2.7%，略高于7月份的数据。其中住房相关的数据涨幅粘性仍然很高，月涨幅0.5%，为今年1月以来最高。服务类涨幅0.2%，而制成品类则下跌了0.2%。

从这一组数据来看，通胀确实在逐步下跌，为美联储前一周降息50基点的决定提供了更多背书。美国股市似乎再次回到了“岁月静好”的状态，S&P500指数和道琼斯指数上周双双再次创下了历史新高，但是纳斯达克指数和罗素2000指数尚未回到历史高点。只有原油期货价格因沙特承诺将增加产量而下跌到了70美元以下。

那么是否一切真的都是“岁月静好”呢？

黄金、白银和比特币价格以及美国国债市场似乎在释放与股市不太一致的信号。在美联储宣布减息之后，黄金期货价格再次创下历史高点，白银期货价格也创年内高点到32.59美元，美国10年期、20年期和30年期国债收益率都出现了上涨。这些市场表现似乎在告诉我们通胀的问题仍然没有完全退出投资者的视线。

在大约两个星期前的美联储FOMC会议上12个有投票权的成员之一Michelle Bowman对美联储减息50基点的决定投了唯一一票反对票。这是2005年以来第一次在FOMC会议上公开出现了不同意见。Bowman代表的是社区银行，她认为美联储应该只减息25而非50基点。在上周的一个银行家会议上，她公开解释了自己的立场：首先，她担心减息50基点会给市场发出错误信号，即美联储认为美国经济已经出现衰退，而她却不这么认为。第二，她担心市场因为这次减息50基点而期待未来有更多50基点的减息，但是事实上却不太可能发生。第三，她担心“通胀压力再次被点燃”，因为美国目前的就业市场仍然接近全员就业，因此价格能否保持稳定并不确定。

事实上，美国目前正在面临通胀可能再次被推高的风险：北美最大的码头工人工会-国际码头工人协会在与代表集装箱船运公司和港口联盟的美国海运联盟的谈判中要求在新合同中提高工资水平。如果双方达不成协议，可能从10月1日起开始罢工。这次码头工人协会的要求覆盖从新泽西到德州所有港口的2.5万名工人，占美国所有集装箱出口超过68%和进口56%，每天平均贸易额超过21亿美元。具体来讲，这些港口的贸易量占美国药品集装箱大约91%的进口和70%的出口、汽车集装箱进口的76%和出口的54%，还有美国农产品和食品的进出口也大量通过这些港口交付。零售业最重要的圣诞季马上来临了，如果大量商品被很长时间滞留在海上或者无法离开发运港，供应链中断和其经济影响将再次成为美国人关注的焦点，就像在新冠疫情期间一样。这不仅仅是美国劳动力工资水平可能持续上涨的一个缩影，也会推高各类产品的价格。本周二我们拭目以待。

所以，在彻底放下通胀的担忧加入狂欢之列以前，让我们还是留有一定的清醒。

在美联储减息之后，太平洋另一边的中国也果断改变政策方向，集中推出了一系列财政和货币刺激政策，以期提振消费、稳定房地产市场，并缓解地方政府的债务危机，保证经济增长达到预期5%的目标。中国人民银行上周宣布不但调低利息，也降低银行存款准备金率要求，将向金融市场注入约1万亿人民币的长期流动性，还第一次为券商、基金和保险公司提供融资便利助力他们进场购买股票。

在这些货币刺激政策宣布之后，中国股市和债市出现明显上涨，亚洲股市创下两年半来的新高。虽然上证指数和恒生指数上周涨幅都超过了10%，依然远低于2021年疫情期间的高点。不少分析师还有很多疑问，担心目前的刺激政策仍然不足以抵消债务负担的影响，同时也担心通胀对中国经济的影响。

目前看来中国政府已经认识到经济问题的严重性，预计后期会有更多具体措施推出，并迅速落实。我们将在政策实施过程中持续关注和评估。

马上进入十月了！祝大家国庆节假期快乐！我们认为近期美国股市和中国金融市场可能会出现一些方向性变化，未来几周非常关键，我们会见机行事。

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