上一篇文章說，當下的AI大模型及助理，很強很有用，但實際比對可以取替巨量工作職位的預期情景，言之過早，同時，許多國家（可能是全球）的政府和人民，根本未有充份心理準備，而且極大概率當真正“殺到埋身”時，非常抵觸。不光是心理、價值觀和切身利益問題，根本整個社會制度（尤其是福利制度）都遠未準備如何作出最適合的應對和配合。即，其得到應用的深度和廣度，尤其是就能取代既有的人力成本而創造的GDP數額而論，至少短中期內，存在明顯的天花板，除非，較快速出現技術的顯著突破。
而現在，你說過早也罷，太晚也罷，資本市場在“計數”。大背景而言，存在中美之間的競賽和角逐，行業內部，互聯網巨頭、大雲廠、AI大模型初創企業，都不想落後而被甩出桌局。中美之間的相關角鬥，最值得資本市場留意的，是內地的大模型擠壓美國數家主要大模型公司的獲利空間。行業內的角鬥，導致巨大且需要持續的投入無法跟短中期的收入匹配，現金流惡化，債務快速堆積，同時，尤其是美國的，存在整個上下遊行業交叉持股、債務擔保、相互提供收入的連環船格局，此際，或許已有不少人在猜想，若美國一家AI大模型企業或一家大雲廠或和部分中小型算力租賃公司債務違約乃至要倒閉，將會發生怎樣的狀況。
以近月韓國和內地、本港股市中AI硬件股和半導體股的表現而言，正在貼現較短時期（譬如幾個月）內AI整體發展將急速放緩而且將持續相當長時間的預期。相對而言，美國那邊仍處於資本在“ 糾結”中的狀況，未到一發不可收拾的境地。
中港兩地相關股票，這一波牛熊行情，股價的起步點在去年年中，第二階的起步點在今年三月底，截至昨天（周二）收市止，已普遍自股價高位（絕大部分是歷史高位）急速重挫五成至七成多，大部分回到今年三月底的價格，有相當一部分則已接近甚至抵達去年年中時的起步點。實際，已釀出了局部大級別股災。
跌得如此之重如此之快，原因或有三點。一是資訊流通得太快，情緒傳導也比以前快得多。二是多了量化的參與，其資金體量大，導致漲得多漲得快，也會跌得多跌得快。三是，內地國家隊，大概率因為早就預判或猜疑，美國那邊，金融市場一年內在劫難逃，因此在上半年第一至第二季度間，已大幅套現離場，以待將來出現狀況時再出力承托乃至救市（這個是我個人單方面的猜想），如此，導致險資和不少公募，等同於高位接盤，到九月底時不知是基於知道了某些消息或純粹基於要應付贖回或風控的思路，以險資為首開始大舉拋售，因而演釀出下殺踩踏螺旋和結構性流動危機。
近兩天，內地監管者，似乎仍未打算大舉入場，而是利用偏輕巧（自己先儘量不牽纏其中）的方式，鼓勵企業和公募以低息借貸的方式進行回購。也許，主要原因是，人家美股仍未崩，或說，所預判的美國金融市場的災難式局面仍未真正出現，不想過多過早地射出彈藥……也正因如此，近兩天可見，內地股市的流動性也許有一定的改善，但資金傾向於在兵荒馬亂之際買老登而棄小登，AI硬件股肚瀉之勢不止。
又因此，中港兩地的AI硬件股和半導體股，何時反彈、能反彈多少、會再跌多久或多深，根本無從評量。依然是，國與國在博弈，公家資金與民間資金也在博弈！
實際上，以類似DeepSeek來當先鋒想美國如何如何，使的是一種七傷拳……而目前，局勢仍未明朗。
此刻，投資策略，只能偏保守。要是真在未來數月內出現特大事狀，偏極端的考量是，小登股仍有顯著下跌的空間。當然，部分行業的參與者，股價跌得越深，僅意味着打開了更大的未來回報空間。
以韓股SK海力士為例，其2025年各季度的核心淨利率，在30%至40%之間，全年利潤逾200億美元，今年，全年核心淨利或達1200億美元，目前的淨利率處於75%至80%級別。假如美國出大事狀，同時，又假設其產能兩三年後依然比對目前擴張六七成，個人猜想，淨利率最保守應能保持30%至40%的水平，即，假設近一年多產品售價的升幅被完全抹掉，如此，則其數年內的預估市盈率或在18至23倍之間（已經計入新增產能的折舊）。意味着，當下已顯著調整的股價，仍未算真正貼現美國AI發展的“雷曼時刻”。當然，最樂觀的，就是，光是明年和後年合計，企業的淨利潤總和已等於當下的市值！而至今，來自不少行業分析員和行內人士的評估，則是HBM和Dram供不應求的狀況，可能持續至2030年。其中一個中高度樂觀的情景猜想是，就算美國部分行業參與者出事狀了，產品價格和需求短期內階段性受壓，全球對儲存的需求中長期而言仍更偏向於快速上升。即，對AI的應用，實際已經滄海橫流，其對電力、算力和記憶的需求，很難想像會返回至2025年之前的狀況。也就是說，即便部分雲廠和AI大模型創業公司PK了，除非出現特大金融危機而對實體經濟構成長期的深度影響，否則，實際終端消費者的需求趨勢很難易軌。
