世界黄金协会调查发现，近80%央行储备经理计划于未来一年增持黄金。
鉴于新的黄金供应十分有限，如果通胀持续而非“暂时性”现象，那么金价或将创下新高。
在2021年上半年收获亮眼的投资成绩单并非难事。全球股票与大宗商品的六个月滚动回报达到一个世纪以来第五高的水平，其中石油表现最佳（上涨51.4%）。相比之下，第一季度10年期美国国债下跌24%，是有史以来表现最糟糕的一个季度。
“再通胀”交易收获回报，但传统的通胀对冲却未有获利。随着投资者，尤其是美国的投资者，抛售所持有的黄金，上半年黄金价格下跌6.5%。由美国实物黄金支持的ETF录得85亿美元的资金流出。但随后投资背景变得更加微妙，下半年的资产配置或将更富挑战性。
财政政策因素
再通胀形势反映了新冠肺炎疫苗接种的成功以及宽松的货币及财政政策。这些因素导致策略师预测全球经济将按下重启按钮并呈现V型复苏。虽然通胀数据涨超央行目标，但6月份美国银行全球基金经理调查发现，72%投资者相信政策制定者的一再保证，即这种通胀是“暂时性”现象。
6月及7月，美国消费物价指数(CPI)均上涨5.4%。在欧元区，生产者价格指数(PPI)同比增长率达到创纪录的10.2%。货币主义者会认为，当前局面是前所未有的刺激措施造成的滞后效应。仅在2020年4月，美国M3（又称广义货币）便上涨了7.3%，这一数字高于过往10年中的任何一年。标准普尔报告称，政府支出的增长相当于全球GDP的13%。
财政政策已经成为总需求的重要驱动力。美国总统拜登1.4万亿美元的基础设施支出，与欧盟1万亿美元的绿色协议就是两个例子。而这些计划均需要劳动力。但是，正如通货膨胀被认为只是暂时现象一样，美国与英国劳动力市场的供应紧张也被视作短期的阵痛。
劳动力的角色
但是，劳动力问题对政策的影响越来越大。新冠疫情后的供应链瓶颈也表明，不可阻挡的离岸外包与全球化崛起趋势将会放缓。衡量价格、工资和产出之间关系的菲利浦斯曲线于2000年代“失灵”，但是劳动报酬占美国GDP的比例开始上升。
菲利浦斯曲线“之死”被过分夸大了吗？
资料来源：圣路易斯联储
如果政策制定者错了，通胀持续，那么在2021年余下时间内，黄金在资产配置中的比例可能增加。在过去10年里，与10年期美国国债相比，拥有（零收益）黄金的机会成本只有在2020年2月至2021年新冠疫情最严重的时期才有所降低。
2020年8月，黄金价格升至新高，突破每盎司2,000美元。从全球范围来看，四分之一的债券仍为负收益率（德国国债的期限为30年），只有三分之一的债券收益率高于1%。在上半年，印度曾被德国超越而降为第二大黄金零售市场，但随着新冠疫情逐渐缓和，印度投资者正在回归市场。目前印度的新冠确诊病例处于2020年3月以来的最低水平。
美国商品期货交易委员会(CFTC)最新的交易员承诺报告显示，黄金（及白银）的空头头寸正在被削减。投资者情绪的转变以及头寸的变化或将为黄金提供短期支撑。
处于转折点的供需关系
2001年至2011年期间，黄金价格从每盎司225美元飙升至每盎司1,906美元。与之相伴的是创纪录的企业并购（2011年为380亿美元）及资本支出热潮。而2011年至今，资本支出已下降70%。2012年黄金勘探预算达到108亿美元，但黄金新发现量（2.06亿盎司）已于六年前达到顶峰。自2006年以来，只有少数潜在储量超过600万盎司的新矿目前已投入开采。
成本削减迫使矿商将注意力集中在棕色地块，使现有储量正在迅速耗尽。所有开采黄金，约40%来自南非的威特沃特斯兰德矿床，但其目前产量大约只有1970年代峰值的十分之一。世界上许多最大型的矿场，包括南非的Mponeng金矿、美国的Carlin Trend金矿和澳大利亚的超级金矿坑(Super Pit) ，其储量均在下降。
第二大矿商巴里克黄金公司(Barrick Gold)的首席执行官Mark Bristow在8月份表示：“黄金采矿业长期以来倾向于通过售出黄金而获益，而不是投资于未来，这导致储量下降及高质量开发项目的短缺。”
或许对黄金的最大支撑源于央行。在2000年时，国际货币基金组织官方外汇储备货币构成(COFER)数据库显示，美元占储备总量的73%，现则已降至60%以下。人民币和欧元的份额略有增长，但黄金强大的保本特性使储备经理卖出美元，同时等待是否会有美元的真正竞争对手从充满挑战的群体中脱颖而出。
泰国银行于4月和5月采购了90吨黄金，增持60%。巴西和匈牙利的央行也很活跃，俄罗斯则自2020年6月以来首次于7月增持了黄金。根据世界黄金协会调查，近80%的央行储备经理计划在未来一年增持黄金。
鉴于新供应极为有限，来自央行买家的这种长期支撑或将金价下限推至1,700美元以上。如果通胀率仍高于政策目标，资产配置者将被迫重新考虑黄金作为对冲工具的传统角色。这将有助于黄金重回荣耀，并可能推高金价。
转载自OpenMarkets