保德信固定收益(PGIM Fixed Income)首席美國經濟學家 Tom Porcelli 表示,對聯儲局而言,2024年的結局比開局更受關注。於美國時間12月18日,聯儲局連續第三次減息,將聯邦基金利率目標下調25個基點至4.35厘。同時,在今年即將完結之際,聯儲局聯邦公開市場委員會(FOMC)也發出了出人意料的訊號——因預計2025年通脹和經濟增速都將走高,明年的減息步伐將會放緩。因此,聯儲局暗示2025年可能僅再次減息50個基點,即今年9月預期幅度的一半。 然而,按照另一種市場觀點的解讀,聯儲局將其終端利率上調至3.1厘,較2021年的低點高出了75個基點,此舉表明目前政策立場的限制性不及早前預期。此外,考慮到有一位委員持不同意見,投票支持維持利率不變,同時也由於通脹較預期頑固,而失業率也在緩慢上升,因此聯儲局主席鮑威爾的「以數據為依據」主張,仍將是 FOMC 達成共識的關鍵。 雖然聯儲局下調政策目標顯示勞動力市場正在走弱,但保德信有理由認為,進一步減息與否,將取决於通脹是否繼續下降。《經濟預測撮要》(SEP)的變動似乎暗示了聯儲局或將改變政策,致力實現通脹和就業雙重任務。 聯儲局主席鮑威爾指出,勞動力市場依舊面臨著挑戰,例如招聘率和離職率下降以及勞動需求放緩。然而,鑑於近幾個月來抗通脹進程停滯不前,通脹黏性再度成為市場關注的焦點。為此,聯儲局甚至上調2025年通脹預測,將核心個人消費支出(PCE)物價指數的漲幅從2.2%上調至2.5%,幅度超出市場預期。同時,在2025年的兩次減息預期後,聯邦基金利率預測中值在明年年底將達到3.9厘,較三個月前預測的3.4厘有所上升。 鮑威爾對於關稅潛在影響的回應,充份反映聯儲局對通脹可能仍高於目標的擔憂。雖然鮑威爾並無完全否定有關觀點,但考慮到目前尚未有具體的數據,鮑威爾只能對問題避而不談。 考慮到12月已進行「鷹派減息」,保德信認為,聯儲局將在1月會議上暫緩減息行動,等待更多數據才決定恢復或終止本減息周期。 鮑威爾相對鷹派的立場令美國固定收益市場應聲下挫。市場原預計2025年將會減息50個基點,但在新聞發布會後,預期減息幅度迅速降至30個基點。由於預期的減息幅度有所下降,短期利率下降10-15個基點,而長期利率下降8個基點,曲線明顯趨平。風險資産大幅波動,股市下跌3%,美國高收益産品息差擴大。 鑑於聯儲局已放緩減息步伐,並繼續專注於實現雙重使命,保德信認為市場在新的一年將對經濟事件更為關注。 (BC) #保德信

<匯港通訊>