导读：本周（8.22-8.28），原油整体呈现先涨后跌的走势。WTI本周均价75.06美元/桶，较前一周上涨0.03美元/桶，或0.04%。周内，对油价起到支撑的主要因素有：包括美联储降息预期升温以及中东地缘局势升温在内的多重利好因素支撑国际油价上涨。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（8.22-8.28），原油整体呈现先涨后跌的走势，周均价环比上涨。

周内前期，美联储降息预期升温以及中东地缘局势紧张提振油价上涨。经济方面，投资者对美联储9月开启降息的预期升温，美联储7月会议记录显示，美国通胀已从高位回落，劳动力市场也在降温，美联储主席鲍威尔表示，相信美国通胀率距离联储2%的目标已经不远，政策调整的时机已到，降息的时机和步伐将取决于新出炉的数据。费城联储主席哈克、波士顿联储主席柯林斯等多位美联储官员也对美联储9月开始降息表示支持。地缘局势方面，投资者对于中东地缘局势紧张的担忧对油价起到提振作用，25日，以色列军方称已出动约100架战机打击黎巴嫩，以阻止更大规模的袭击。而黎巴嫩真主党则表示向以色列发射火箭弹和无人机，且将继续与以色列为敌，直到加沙停火。此外，由于对央行控制权和石油收入的争夺，利比亚各地的几个油田已停止生产。

但另一方面，周内后期，国际油价连续三个交易日上涨后技术面存在回调压力导致油价承压下跌。此外，美国原油库存降幅不及预期也拖累油价走势，美国能源信息署数据显示，截至2024年8月23日当周，美国商业原油库存量较一周前减少84.7万桶至4.25183亿桶，降幅不及预期的减少230万桶。

本周原油现货市场回顾

本周，国际原油现货均价环比涨跌不一。中东原油市场方面，阿曼、迪拜和穆尔班等基准原油现货升水上涨至本月以来最高水平，Petronas、Gunvor和Vitol等石油公司积极寻购船货。 Petronas公司正在寻购10月装中东原油船货，供给与沙特阿美石油公司合资建造的炼油厂。该炼油厂位于马来西亚南部Johor州，本月已经提高原油加工量。目前市场上仍有一些10月装卡塔尔Al Shaheen原油待售，其价格约为迪拜报价+0.87美元/桶左右，Glencore公司至少持有四船Al Shaheen原油船货。因投标者递价低于预期，伊拉克国家石油营销组织（SOMO）取消了100万桶9月装巴士拉中质原油销售标书。亚太原油市场方面，穆尔班原油价格走强，因美国轻质原油到亚洲的套利窗口关闭。美国轻质原油价格高于中东轻质原油，因而亚洲买家对中东穆尔班原油的需求增加。目前美国到亚洲的11月装原油交易已经基本结束，市场内还未有12月交付船货提供。Ichthys凝析油，维多和日本的Taiyo Oil各购买了一船9月装船货，PTT和韩华道达尔各购买了一船10月装船货。澳大利亚10月装西北大陆架凝析油价格上涨，因需求旺盛。10月装低硫凝析油和脱臭凝析油供应紧张，因此韩国一家能源公司采购西北大陆架凝析油。韩国韩华道达尔能源公司购得两船10月装澳大利亚凝析油船货，购价为接近即期布伦特-3.00美元/桶（FOB）的水平。

第二章原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周，供应方面，目前还不确定全球石油需求的增长速度是否足以让市场吸收OPEC计划从10月份开始增加的供应。OPEC继续坚持其6月份宣布的政策，即打算在今年10月开始放松部分当前的减产。俄罗斯7月石油产量超过了与OPEC产油国商定的生产配额，但承诺遵守该配额，并对超额产量进行补偿。俄能源部称，该国7月石油产量较6月下降，但超出产量目标6.7万桶/日，由于一次性供应计划问题。俄能源部称，8月和9月的产量水平应当会对此进行补偿。

需求方面，OIEA认为尽管近几个月来发达经济体的需求显示出强劲迹象，但在经合组织以外的国家，第二季度的需求增速降至2020年以来的最低水平。此外 ，中国假日期间汽油需求降低，因为今年人们选择了包括更便宜的铁路在内的其他交通方式，加之中国对清洁能源的倡导，假日旅行不再能像往常一样拉动汽油的销量。IEA表示，电动汽车的普及和对高铁的投资削弱了中国对汽油的需求，对汽油需求的冲击将在2025年达到顶点。

美国库存变化情况

美国炼油厂开工率继续上升，商业原油库存在过去的九周第八次减少，同时美国汽油减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年8月23日当周，原油库存比去年同期高0.53%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高0.45%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高4.38%，比过去五年同期低10%。此外，上周美国原油进口量平均每天656万桶，比前一周减少9.2万桶，成品油日均进口量196桶，比前一周增长8.5万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少4%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止8月20日当周，WTI原油期货的总持仓量、多头与净多头仓位均下滑，空仓仓位有所反弹。其中，总持仓量环比下跌2.7%，多头仓位环比下跌1.1%，空头仓位环比上涨8.9%，净多头仓位环比下跌4.0%。受此影响，WTI的多空比回落至4.06，环比下跌0.41或-9.22%。

当周，受到加沙地区将达成停火协议的可能性增加，以及市场对全球石油需求疲软的担忧持续，资金继续从原油期货市场撤退。从场内的资金情况来看，因全球经济与原油需求前景预期悲观，使得资金加速撤离多头部位，并转投空头部位，可见石油市场的信心十分疲软。从油价的表现来看，由于空头仓位发力，因此对油价形成严重打压，WTI原油期货价格持续大跌，并最终跌至74美元/桶附近。从后市来看，中东地缘政治保持震荡，巴以停火谈判推进困难，因此对油市仍有一定支撑。然而，经济形势与需求预期仍是制约油价的主要原因，但随着美联储降息政策的逐步明朗化，对于美国经济及石油需求都将起到提振作用。

第三章原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，WTI原油期货价格在当周先扬后抑。当周提振油价的主要因素：一是上周美国原油库存总量减少；二是利比亚东部停止了石油生产和出口；三是加沙地区达成停火协议的可能性渺茫；四是美国能源部采购将近250万桶石油；五是美联储发出降息即将到来的强烈信号。当周打压油价的主要因素：一是夏季驾车季节结束将削弱石油需求；二是预计利比亚原油不会全面停产；三是美国就业前景不佳。截至28日，WTI报收74.52美元/桶，环比上涨2.59美元/桶或3.60%；截至28日当周，WTI的周均价为75.06美元/桶，环比上涨0.03美元/桶或0.04%。从技术形态上来看，油价保持下行为主。

经济方面，周内美国方面，“美联储三把手”杜德利表示，有更多证据显示美国劳动力市场趋于疲软，同时通胀进一步趋缓，美联储拖延降息的时间越久，可能造成的伤害就越大。美联储决策者预计的中性利率水平在2.4%到3.8%之间，这意味着目前5.3%的有效联邦基金利率和中性水平还相去甚远。然而，一旦美国果真陷入经济衰退，美联储就需要把利率降至3%或者更低。美联储7月会议纪要显示，如果数据像预期般的表现，那么放松政策或是适当的选择。

本周，渣打认为石油需求并不像市场想象的那么悲观，对亚洲需求的担忧继续主导着石油市场，但渣打预计2024年全球石油需求将持续增长，将保持在1.03亿桶/天以上。数据显示，6月份全球石油需求达到了1.0301亿桶/天，创历史新高。

7月份印度超过中国，成为全球最大的俄罗斯石油进口国，原因是中国炼油商由于生产燃料的利润率较低，减少了对俄罗斯石油的采购。来自印度贸易和工业的数据显示，上个月俄罗斯原油占印度总进口量的44%，达到创纪录的207万桶/天，比6月份高出4.2%，比一年前高出12%。根据中国海关数据，这超过了中国7月份通过管道和运输从俄罗斯进口的每日176万桶石油。

摩根土丹利小幅下调了布伦特原油价格预测，预计2024年第四季度布伦特原油平均价格为每桶80美元，而此前预估为每桶85美元。预计油价将在2025年底前逐步降至每桶75美元，略低于他们此前预计的76美元。石油库存减少在一定程度上支撑了油价，在过去四周里，库存每天减少约120万桶，预计这种情况将持续到第三季度结束。

利比亚东部政府8月26日宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口，称此举是为了回应的利比亚西部政府试图接管利比亚央行而做出的。利比亚是欧佩克成员国，也是北非重要的产油国，利比亚是非洲探明石油储量最大的国家，该国生产的轻质低硫原油受到地中海和欧洲西北部的炼油厂广泛的欢迎。

根据交易商数据的计算显示，俄罗斯波罗的海和黑海港口9月份装载的乌拉尔原油FOB价格涨至每桶67-68美元，比每桶60美元的西方价格上限高出7-8美元。G7和澳大利亚去年实施对俄罗斯原油实施价格上限，作为制裁措施的一部分。根据上限条款，供应商只有在俄罗斯原油价格低于每桶60美元时，才能使用西方的运输和保险等服务。

金联创预计下周（8.29-9.4），中东地缘冲突的不确定对油市的支撑作用仍在，而对于经济及需求的担忧情绪也依旧不减，从而令油价无所适从，呈现出大幅震荡的态势。目前石油市场的基本面情况并不乐观，或将影响OPEC+下一轮会议的原油产量决议。综合来看，下周国际油价或仍以宽幅震荡为主。

第四章 原油期货市场价差案例

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，若当前原油价格整体呈现区间震荡走势，且价格波动幅度较大，那么采取价差套利的交易方式就可以有效的对冲单边交易的风险，此时，原油期货远期与近期的价差是否收紧就决定了套利是否成功。若此时合约近远期升水收窄，且油价整体处于下行趋势，那么就可以通过卖出近期月份的合约，并买入远期月份的期货合约进行套利，此时，由于原油期货远期与近期的价差保持收窄趋势，此时近期合约盈利将大于远期合约的亏损，交易整体依旧能保持收益状态。

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