Tesla Inc.（TSLA）
股票代號︰TSLA
業務類別︰電動車和科技
集團主席︰Elon Musk
主要股東︰Elon Musk（12.8%）
集團網址︰https://www.tesla.com/
5年業績 ︰2020／2021／2022／2023／2024
收入（億美元）︰315 ／538 ／815 ／968 ／977
毛利（億美元）︰66.3／136 ／209 ／177 ／175
純利（億美元）︰6.90／55.2／126 ／150 ／71.3
每股盈利（美元）︰0.25／1.87／4.02／4.73／2.23
ROE（%）︰4.78／21.1／33.6／28.0／10.5
--企業簡介--
【圖1】--Tesla產品
【圖2】--Tesla產品
Elon Musk旗下上市公司Tesla（TSLA），業務相信大部份投資者都有基本了解。
企業是以電動車和儲電系統起家，近年發展自動駕駛（FSD）、無人的士（Robotaxi）、人工智能（AI）、人型智能機械人、機械狗等多個新範疇。
【圖3】--產品Optimus2
【圖4】--儲能產品
簡單而言，Tesla已不再單單是一間電動車製造商，而是開始轉型為以AI與自動駕駛為核心的科技企業。Elon Musk將公司定位重新定義，投放龐大資源發展人工智慧技術（如自家AI晶片、Dojo超級電腦、FSD），相信是希望打造出一間能與Google、Meta、Amazon等科支媲美的AI科技巨頭。
而現時著力推動中的FSD、機械人、Robotaxi等，都極具潛力，或有機會成為這間電動車龍頭的2次成長曲線。
--業務收益分析--
【圖5】--Tesla財務數據
【圖6】--Tesla的3大部門
Tesla現時業務主要分成三大部門:
（i） 汽車Automotive
（ii） 能源生產和儲存Energy generation and storage
（iii） 服務及其他Services and other
收入以汽車部份為主，佔集團總收入7至8成。
--電動車策略與挑戰--
【圖7】--TESLA汽車市佔率
【圖8】--重點財務資料
在電動車業務方面，Model 3和Model Y依然是Tesla的核心車款。現時主要工廠都以生產這2款車為主，佔集團電動車產量9成以上。
以往電動車是Tesla收益增長重心，透過電動車增長，令集團股價多年來不斷倍翻。
不過，全球電動車市場滲透率已經由以往個位數百分比，大幅升至超過20%（中國市場更高達一半）。由於基數已經比以往大，爆發性增長的情景，相信較難重現。
而且，電動車市場競爭格局都變得空前嚴峻。以比亞迪（1211）為首的中國品牌正以高性價比，甚至內捲程度的定價去搶佔全球市場。而Tesla遲遲未能推出平價車款，令到減價戰中處於一個較不利位置。
再加上早前Elon Musk參與政府工作，引發不少人對他不滿，令到Tesla品牌成為眾矢之的。
這一籃子因素加總，令到集團近年無論在市場佔有率、汽車交付量、盈利能力都出現放緩，甚至倒退。而這些負面因素，相信中短期內較難消散，故集團這個收入核心，未來表現相信會較疲弱。
--自動駕駛（FSD）與 Robotaxi前景--
【圖9】--LiDAR vs FSD
雖然收入核心的電動車部份，未來增長很大機會放緩，但不代表整個集團投資價值下降。因為集團近年有不少新業務，都具有很高潛力，其中一個就是自動駕駛（FSD）。而這個技術連帶衍生另一個新業務，就是Robotaxi。
現時不少車企的自駕技術，都是建基於光學雷達（LiDAR）方向。LiDAR是一種硬件傳感器，用於測量距離，提供3D環境映射。用雷達去感測定位，為汽車賦與自動操作功能。
但Elon Musk的自動駕駛卻行另一個方向，因為他深信汽車自駕技術發展，應該跟人類觀察事物模式一樣，透過雙眼跟環境互動，再用大腦作出反應。
所以，Tesla自動駕駛是採用純視覺解決方案，再配以AI演算法去推動。透過使用電動車的八個鏡頭去收集360度視覺數據，再通過深度神經網絡（HydraNet）和Dojo超級計算機處理，實現環境感知、路徑規劃和駕駛決策。
從技術比較，LiDAR和FSD系統可以說是各有千秋。但從成本角度看，FSD只需要數個鏡頭，而LiDAR則需要不同傳感器，建造和維護成本都會較FSD貴。而且，在未來擴充服務地區時，LiDAR系統需要配合當地精準地圖，故前期準備時間相信會比FSD高很多，變相拖慢了使用LiDAR自駕系統的智能車發展速度，但如果兩者都發展成熟，那一個較優勝，就很難有絕對答案。
業務潛力和發展方面，有兩點值得注意︰
1） 當一個真正的FSD落地，將會令集團電動車價值提升，有機會因此重新推動現時放緩中的電動車銷情。
2） FSD有機會令訂閱收益增加，為集團創造額外收益。而且這個收益並非單單影響新車，而是現有部份車型，都有機會可以應用，所以潛在需求是以數百萬架次計算。
若果FSD運作順利，將會令另一個業務受惠，就是Robotaxi。
--Robotaxi的發展--
Tesla Robotaxi車隊發展，有別於其他同業。因為Tesla不需要為Robotaxi而另行生產新車，而是可以利用現有已出售的電動車，將它們變成Robotaxi車隊。
Tesla車主將自己電動車出租，情況類似Uber模式。但分別是車主不用親身上場，而是由FSD代勞。變相車主安坐家中，利用Tesla汽車的閒置時間，去賺取被動收入。
集團交付電動車規模，相信未來數年就會達至1000萬部水平，當中大部份車輛可通過FSD軟體更新，轉變為可自主營運的Robotaxi。
從消費者角度，Robotaxi功能增加了一個購買Tesla電動車的誘因。從集團角度，除了提升電動車銷售價值，更可以從中作出抽成，為集團開創一個全新的收入來源。
Robotaxi服務已於2025年年中，在美國德州奧斯汀正式啟動，每程暫時會用固定收費（$4.20美元）。
不過，大家要留意一點，雖然Robotaxi服務已經開始，不過實際上只有十位數的Robotaxi在營運。而且，是需要有一名「安全監控員」同行，代表技術尚未到一個真正可以無人自理的FSD階段。
市場上分析師預計，Tesla robotaxi和FSD業務，可能要到在2030年或之前，才可以創造顯著盈利。
而過往我們看到，Elon Musk好多時計劃都會掉期，故能否如市場所願，未來5年內就可以出現明顯收益，是要再觀察。
--Tesla 能源儲能（Powerwall & Megapack）--
【圖10】--儲能部署
另一個近幾年較受關注的部份，就是儲能業務，近年不論是收益和規模都出現高速增長。雖然這部份只佔集團總收入逾1成，但以毛利率是三大業務分部中最高，接近30%（汽車約16%、其他約4%）。
Tesla儲能業務自2015年成立後，一直是公司多元化佈局的重點項目之一。現時產品主要包括太陽能板、Megapack（大型儲能系統）、Powerwall（家用儲能系統）等。
近年全球碳中和議題、電網升級、AI數據中心需求增加等因素，都令可再生能源儲能裝機持續飆升。
不過，關稅戰會為這部份的中短期發展帶來一定的不確定性，這點大家要留意。
--智能機械人--
【圖11】--機械人可應用場景
最後一個分析的新業務，是近年市場開始熱烈討論的智能人型機械人。
AI發展如火如荼，但始終只能在網絡上運作。但當結合人型機械人這個物理軀殼，就可以將AI可塑性大大提高。根據摩根士丹利預計，去到2040年將會有800萬部人形機器人，2050年更加會增至6300萬部。
到時候將會影響75%架職業和40%架員工，當中涉及3萬億美元的經濟數字。而Elon Musk更預言，到2040年人形機器人數量可能超過人類。
具智能化的人型機械人應用場景，相信可以好廣闊，由工業、物流、照護、醫療、客服等，故有一定市場潛力。
現時市場上有不少開發人型智能機械人的公司，而當中不少是具實力和具規模的企業，而Tesla算是較具優勢的其中一間。
Tesla機械人Optimus，受惠於自動駕駛技術中積累的真實世界AI數據（如視覺識別、深度學習、感測器融合等），能夠理解人類肢體語言和簡單指令。集團預計2025年下半年，會部署數千部在自家工場進行實操。
長線Tesla目標是希望做到單機成本1萬美元，售價則落在2至3萬美元水平（預計這是量產時的售價），定價遠低不少同行。
由於定價親民，故預期會有一定的市場需求。當機械人需求快速增長，除了會利好集團收入，也會提高Optimus競爭力。因為Optimus機械人學習是具互聯性，個別機台學到的新知識，將會傳輸的其他機械人身上。即是愈多機械人投入市場，獲得數據和經驗就愈多。故產品銷售量好，不單提升收入，更會加快機械人效能成長，令到競爭優勢同步提升，創造出一個良性循環。
不過，現時智能機械人市場不是Tesla一支獨秀。中國的小米（1810）和優必選（9880），無上市的Figure AI、宇樹科技、波士頓機械人等企業，長線都有力在市場上一爭長短，故智能人型機械人行業潛力很高，但競爭同樣很巨大。雖然Tesla暫時具領前優勢，但科技變化很快，有機會一個新技術就改變整個競爭格局。
其次在生產部份，有部份配件依然依賴中國供應商，在關稅戰和地緣政治不確定性影響下，變數會進一步增加。所以，這部份值得大家期待之餘，都要緊密留意市場發展。
--總結重點--
總括而言，集團現時發展是正面的。
創始業務（電動車）發展日漸成熟，要維持業務增長潛力，同時分散風險，發展新業務是有其需要性。
現時新業務Robotaxi、FSD、智能機械人，都是原有業務再延伸出來的產物，故發展上有一定優勢存在。
而且，這些新業務在未來5-10年相信都會是市場上最高增長潛力的板塊，所以Tesla長線發展值得期待。
不過，這些新業務在行內競爭相當大，對手都是具實力的公司。而且發展都具有一定不確定性，特別是Robotaxi和智能機械人相信要到接近2029-30年，才會有（有機會出現）明顯盈利貢獻。
所以此股是有一定風險，中短期相信股價會好波動，同時需要耐心等其業務發展，才有機會得到一個明顯的回報。
--投資策略--
近年集團盈利能力，受到電動車市場競爭加劇影響，出現下跌的情況，近年部分業務有倒退情況。
雖然這個倒退，有部份是受到生產線更新（導致一段時間生產中斷）所致。但總體而言，都是一個盈利能力倒退中的情況。
不過，在盈利明顯轉弱同時，Tesla股價卻大部份時間持續向上。反映出集團現時不少股價是超前反映了Optimus和Robotaxi的利好因素，若這些新業務發展不似預期，相信股價會出現明顯調整，這點大家要留意。
如果投資者對這股有興趣，要明白風險較高，估值較難（因為較多將來價值，令價波動也較大）。這刻也很難準確計算平貴度。
策略上，可用小注分注模式儲貨，同時考慮到其風險度較高，投資時要控制總體注碼，不能佔組合比重太多，買入後，要耐心等潛力業務成長，等更大收成。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，只供學術性質，並不構成任何投資建議或邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）