百奧賽圖─W (2315)成立於2009年，超過13年發展歷史，致力於新型抗體藥物研發和臨床前研究服務的全球化生物技術公司，近年收入持續創新高。截至2023年6月底約3.27億元 (人民幣，同下)，較2022年同期約2.29億元，按年增長42.64%，自2020年以來不論中期或全年收入，增速均不少於39%。

不斷有效控費喜見成果

按管理層解讀，由於臨床前藥理藥效評估、模式動物銷售及抗體開發，同為收入增加主要所致。此外，收入增速強勁顯然是邁向取得盈利的關鍵，公司毛利已不斷見證屢創新高，於2023上半年約2.35億元，與收入增速相若按年增長40.96%；另見毛利率為72.01%，連續兩年中期超過72.00%。筆者留意自2020年以來，公司毛利率一直超過65.00%，並隨著不斷有效控制費用和開支，自去年起毛利率提升至超過70.00%，帶動股東應佔虧損創中期新低，讓市場喜見堅持有效控費的成果。

盈虧平衡進展漸入佳景

另於公司前景看法，焦點之一在2023年第三季度，已開展三年的「千鼠萬抗」計劃即將完成，將構建成功針對1,000+潛在藥物靶點的四十至五十萬個全人序列庫。抗體序列分子的對外轉讓在2023年顯現出強勁收入的增長態勢，管理層表示有信心未來幾年將繼續保持快速增長趨勢。再者，公司於2022全年蝕近6.02億元 (人民幣，同下)，而截至2023年6月底倒數12個月約蝕5.19億元，收窄近14.00%；若單看2023上半年虧蝕不足1.90億元計算，更是按年收窄超過30.00%，充份反映盈虧平衡的進展漸入佳景。

令人鼓舞的抗腫瘤活性

事實上，管理層指出未來二至三年將繼續堅持「開源節流」的戰略目標，各業務條線銷售收入快速增長的同時，保證足夠研發投入以鞏固核心業務的競爭優勢，同時不斷提升運營效率，控制費用開支，預計2024年公司虧損將繼續快速收窄，並有望在2025年實現盈利。百奧賽圖近期亦見好消息，於10月20至24日在西班牙馬德里召開的2023年歐洲腫瘤醫學學會 (ESMO) 年會上，展示自主研發的YH003 (CD40單抗) 的I期臨床試驗已完成所得成果，在與PD-1單抗toripalimab聯用時，YH003在晚期實體瘤患者中顯示出良好的耐受性和令人鼓舞的抗腫瘤活性。

筆者認為公司發展前景可感樂觀，皆因具備全球競爭力設施服務和產品，現已累計研發2,900多種創新動物模型，涵蓋腫瘤、自免、代謝，以心腦血管等眾多疾病領域。此外，波士頓的海外研發生產新設施亦已投入使用，是原有設施的3倍面積，提供更優質的臨床前藥效服務和動物模型供應；同時也在德國和美國進行了海外銷售渠道拓展。隨著海外銷售團隊快速擴充，海外客戶數量大幅增加，令公司扭虧信心顯著提升。乘著港股於10月24日從今年低位回升，百奧賽圖股價也由10月20日收報11.14元，至約一個月後於11月20日收報12.82元，累升逾一成五，同期恆指僅升約3.50%，大幅跑贏大市，充份反映市場看好公司前景。

作者：聶振邦(聶Sir)

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