导读：本周（4.25-5.8），原油整体呈现高位回落的走势，WTI本周期均价80.39美元/桶，较前一周下跌2.59美元/桶，或-3.12%。周期内市场面上利空消息占据主导，投资者对中东局势的观望情绪升温以及美联储维持利率政策导致油价承压下行。此外，美国原油库存一度增加以及EIA上调原油产量预期也利空油价。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周期（4.25-5.8），原油整体呈现震荡下行的走势，周均价环比下跌。

周期内，市场消息面上利空消息占据主导。地缘局势方面，投资者对地缘局势担忧的缓解导致油价承压下跌。埃及安全部门消息人士对外表示，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面的代表团于4日到达开罗，就停火方案相关问题进行谈判。投资者对地缘局势以及该地区能源供应中断的担忧有所缓解。供应方面，EIA公布的数据显示，2月份美国原油产量增加57.8万桶/日至1315万桶/日，环比增长4.6%，创2021年10月以来最大月度增幅。EIA数据还显示，2月份美国原油出口量增加61万桶/日至466万桶/日。与此同时，EIA在最新一期短期能源展望报告中预测2024年全球原油及液体燃料产量将增加97万桶/日至1.0276亿桶/日，较此前预期上调12万桶/日，这一预期进一步加重了油价的下行压力。经济方面，美国联邦储备委员会在货币政策会议后宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%之间不变，这是美联储自去年9月以来连续第六次会议维持利率不变，投资者对经济前景与能源需求前景的担忧也导致油价承压。此外，库存方面，EIA库存数据显示美国原油与汽油库存一度增加也利空油价，EIA数据显示，截至4月26日当周，美国原油库存总量较一周前增加785.9万桶至8.27161亿桶，美国商业原油库存较一周前增加726.5万桶至4.6089亿桶，美国汽油库存较一周前增加30万桶至2.271亿桶。

本周原油现货市场回顾

本周期（4.25-5.8），国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场，全球最大石油出口国沙特连续第三个月上调了对亚洲客户的6月阿拉伯轻质原油官方售价，这表明其对需求前景充满信心。沙特阿美将对亚洲客户的阿拉伯轻质原油6月官价定为升水阿曼/迪拜原油均价2.90美元/桶，之前5月官价在升水2美元/桶。继沙特阿美上调6月原油官方售价后，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）也上调6月原油官方售价。阿布扎比国家石油公司将6月份穆尔班原油的官方售价从5月份的84.52美元/桶上调至89.14美元/桶。此外，沙特原油官方售价的走势还将为伊朗、科威特和伊拉克原油官方售价提供指引。船货市场方面，6月装Das原油的现货价差攀升，有需求的部分商家上调递价，因为现货市场可供销售6月装Das原油现货稀少。Das原油的供应和需求基本面相对其他阿布扎比原油来说有些偏紧。埃克森美孚公司以每桶对迪拜价格升水大约2.8美元的价格销售了一船上扎库姆原油船货给东北亚的一位终端用户。不过，因为在大部分商家完成空头补货后市场面变得疲软，6月装穆尔班原油的现货价差下滑。亚太原油市场方面，临时政府数据显示，印度炼油商3月份的原油加工量同比下降约3%，达到528万桶/日，相当于2,232万吨。越南国家石油公司（PetroVietnam）的旗下子公司PVEP发现了两处新的石油储备，初步原油储量总计1.005亿桶。

第二章原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周期（4.25-5.8），供应方面，虽然OPEC+继续保持原油减产政策，但其原油产量的部分下降正被美国原油产量的增长所抵消，受此影响，全球原油的总供应量或有所抬头。目前，OPEC+原油主产国仍在严格执行减产协议，沙特承诺在今年6月底之前将原油日产量保持在大约900万桶，目前为止一直信守承诺，产量没有超过OPEC+减产协议规定的自我设定的配额。

需求方面，美国原油产量在1月因恶劣天气停产后出现反弹，随着原油消费旺季也将临近，预计全球原油需求将会整体呈现出回暖的势头。有机构认为，尽管全球宏观经济仍存在不确定性，但在几个国家采取支持性政策措施后，出现了经济改善的迹象，特别是中国这样的石油和其他大宗商品的关键消费国，这将有助于提振原油需求。

美国库存变化情况

美国炼油厂开工率上升，原油净进口量减少近250万桶，商业原油库存下降，同期汽油库存和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年5月3日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.26746亿桶，比前一周下降41.5万桶；美国商业原油库存量4.59528亿桶，比前一周下降136.1万桶；美国汽油库存总量2.28002亿桶，比前一周增长91.5万桶；馏分油库存量为1.1641亿桶，比前一周增长56万桶。原油库存比去年同期低0.66%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期高3.77%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期高9.66%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量下降213万桶。美国炼厂加工总量平均每天1594.8万桶，比前一周增加30.7万桶；炼油厂开工率88.5%，比前一周增长1个百分点。上周美国原油进口量平均每天696.9万桶，比前一周增长19.8万桶，成品油日均进口量215.8桶，比前一周减少12.8万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存3533.6万桶，增长188万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.67218亿桶，增加了94.7万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加0.2%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止4月30日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1794542手，增加29276手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头265461手，比前一周增加625手。其中持有多头392782手，比前一周增加11304手；持有空头127321手，增加10679手。

截至4月30日当周，WTI原油期货的所有仓位均有所反弹，其中，总持仓量环比上涨1.7%，多头仓位环上涨3.0%，空头仓位环比上涨9.2%，净多头仓位环比上涨0.2%。受此影响，WTI的多空比回落至3.08，环比下跌0.19或-5.67%。当周，以色列袭击拉法令石油市场战争溢价再起，从而推动投资资金继续返场。从场内的资金情况来看，受到地缘政治局势的支撑，资金一度选择做多油价，但到了周后期，市场在权衡经济前景及观望巴以停火谈判中，紧张情绪得到了缓解，从而资金转为做空油价。从油价的表现来看，WTI原油期货价格整体呈现出先扬后抑的态势，价格运行区间开始下移，在跌破85美元/桶后进一步向80美元/桶移动。从后市来看，随着地缘政治紧张局势的缓解，原油价格将保持回落的态势，市场的关注度将重新回归全球经济前景及原油需求预期之上。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，WTI原油期货价格在本周期（4.25-5.8）震荡走低，波动范围5.74个美元，主流运行区间为83.85-78.11元/桶。当周提振油价的主要因素：一是加沙停火前景暗淡；二是沙特上调6月对多地的原油官价；三是美国再次开始补充战略油储；四是美国EIA原油库存意外下滑。当周打压油价的主要因素：一是EIA月报下调今明两年油价预期；二是美国经济数据疲软；三是美国降息前景减弱。截至8日，WTI报收78.99美元/桶，较4月24日下跌3.82美元/桶或-4.61%；截至8日当周，WTI的周均价为80.39美元/桶, 较4月24日当周下跌2.59美元/桶或-3.12%。从技术形态上来看，KDJ指标线在强势区向下延伸，表明油价趋势下行；MACD指标线在弱势区平行延伸，红色动能柱缩水，标志着油价看涨趋势持续变弱。

本周期（4.25-5.8），美国方面，鉴于即将到来的美国总统选举，消费者们对该国经济持保留态度，许多消费者认为，这可能会对经济轨迹产生重大影响。美联储“褐皮书”对未来总体经济前景持谨慎乐观态度，预计物价有望保持缓慢上涨态势，随着劳动力需求和供应保持相对稳定，就业机会有望进一步增加。

市场消息面上，美国参议院于4月23日通过了安全方案，美国众议院已经批准了该方案。该方案包括一项措施，对参与受制裁伊朗石油产品贸易的外国港口、船只和炼油厂实施制裁。所谓的《停止窝藏伊朗石油法案》还包括对参与伊朗石油船对船转运的实体进行制裁。

随着委内瑞拉石油制裁将重新实施，国营的PDVSA石油公司买家和供应商被要求在5月底前完成符合制裁的交易，该国现在正努力将其石油销售转向数字货币。利用与美元挂钩的Tether，PDVSA正寻求加快使用数字货币进行石油出口交易，以避免石油销售收入被冻结在外国银行账户中。

加拿大跨山管道扩建工程将开始部分运营，据报道，这一扩建管道将于5月1日开始部分投入运营，加拿大向美国墨西哥湾地区每日输送的原油量将增加59万桶。

作为承诺补偿超额生产配额的一部分，一些OPEC成员国已经提交了详细的计划，概述了他们打算如何实施这些补偿性减产。哈萨克斯坦能源部通过电子邮件证实，已经敲定了补偿性减产的时间表。一位不愿透露姓名的知情官员表示，伊拉克也提交了自己的提案。

沙特阿美上调6月原油官方售价，将其6月销往亚洲的旗舰产品阿拉伯轻质原油价格提高到每桶比阿曼/迪拜平均价格高2.90美元，为1月以来最高；将6月销往西北欧和地中海地区的阿拉伯轻质原油价格分别提高到每桶较布伦特原油价格高2.10美元和2美元；销往美国的价格保持不变。

金联创预计下周（5.9-5.15），市场正在重新权衡全球经济及原油基本面环境，虽然OPEC+的减产仍在进行，但非OPEC+的原油产量预计将会增加，因此EIA在最新的月报中收窄了今年的原油供应缺口预期。近期美国的经济数据表现疲软，市场对其原油需求的担忧有所升温。受此影响，国际油价的卖压有所增强，但巴以停火前景仍充满着不确定性，因此在一定程度上支撑油市。综合来看，下周国际油价或以震荡为主，预计WTI的主流运行区间为76-80美元/桶，布伦特的主流运行区间为81-85美元/桶。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截5月8日（周三），Brent及WTI之间的价差为4.59美元/桶，较前一个交易日下跌0.19美元/桶。美国官方公布的商业原油库存下降，欧美原油期货市场逆转早盘跌势而小幅收高。

从月差结构来看，WTI原油期货近远期升水扩大，表明远期市场心态有所回落；Brent原油期货近远期升水扩大，表明近期市场情绪更为乐观。

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