高鑫零售（06808）股價昨天大漲超過13%，10月以來累漲近30%，成交量大增，相信之前由13元以上高位下跌至早前約3.3元低位的大幅下跌的走勢已告一段落，目前正處於估值修復的時期，不妨留意。

高鑫零售是一家投資控股公司，主要於中國從事經營大賣場及電子商務平臺業務。公司以兩個知名品牌經營大賣場業務，即歐尚和大潤發；另通過子公司還從事物業開發、租賃及零售業務。控股股東為阿里巴巴（09988），主要作為阿里社區團購業務的核心供應商。

根據市場調查銷售渠道的數據顯示，內地線上競爭加劇、宏觀經濟放緩及8月疫情再現影響下，普遍食品零售行業處於弱勢，預期高鑫零售截至今年九月底的上半財年同店銷售跌幅將達高單位數，並估計期內收入將按年跌超過5%。而且，由於銷售去槓桿，以及公司加速關閉低效分店將產生一次性成本，預測高鑫零售上半財年税後淨利潤將按年跌逾60%，跌幅較3月底止季度的跌幅50%擴大。

然而，目前已見好轉跡象。即使同店銷售增長疲弱，但本年至今同店銷量已大致穩定，扭轉過去數年高單位數跌幅的勢頭。另外，8月疫情反彈致銷售特別疲弱，但料7月及9月大致持平，因為受惠去年同期的低基數及企業自救。預計未來12個月，在比較去年基數較低的情況下會帶來支持。

雖然在當局監管壓力下，社區團購業務規模收縮，但料對食品零售行業的壓力正在減少。而集團作為阿里巴巴社區團購業務的核心供應商，預料未來6至12個月，其供應鏈業務有潛在上升空間；即使盈利倒退，但高鑫在同業間有最好現金生成能力及資產負債表，在行業下行下有能力擴大市場佔有率。

美銀證券發研報指，高鑫上半財年市場疲弱已屬預計之內，認為集團的股價年初至今跑輸MSCI中國指數約37%，而截至3月底止其淨現金達84億元人民幣，去年9月底止所持物業估值則為389億元人民幣，相當於每股資產價值達6元，意味現股價相當於資產價值有很大折讓，而零售業務更是「免費」，因此對高鑫零售重申「買入」評級。美銀相應將高鑫2022至2023兩個財年的每股盈利預測分別下調34%及10%，並將目標價削減10%，由8.3元降至7.5元。

而花旗研究報告則指，由於來自社區團購影響減褪，預期高鑫零售同店銷售在7月錄低單位數增長，較4月至6月同店銷售跌幅呈進一步改善情況。但由於內地8月整體消費放緩，豬肉價格續弱，以及來自地區線下超市競爭升温，料壓抑高鑫截至明年3月底止下半財年收入增長。縱使如此，花旗續看好高鑫與阿里巴巴的合作，料當競爭正常化後，高鑫復甦料較同業為快。該行將高鑫目標價由11.62元降至6.08元，指估值吸引，評級「買入」。