Nvidia（NVDA）一直是史上最佳投資案例之一。1999年公司以每股12美元IPO時，很少有人預見這家芯片商之後會變成今天的巨頭；但幾乎在其歷史上任何時點買入並長期持有的投資者，至今都獲得優厚回報。
但這隻股的長期升浪是否已接近尾聲？儘管公司在5月20日再交出一份出色的季度業績報告，股價其後卻一路回落。Nvidia各項指標都完全「大超預期」，管理層亦給出極具信心的前景指引；我們不妨看看背後原因，及其對AI行業更廣泛的啟示。
Nvidia仍然是AI的核心
Nvidia最初為遊戲行業開發的圖像處理器（GPU），後來被證明是處理AI開發龐大運算需求的完美處理器。自2022年ChatGPT橫空出世以來，Nvidia收入出現爆炸式增長，股價升勢同樣驚人——期間收入增加逾800%，股價則上升約1,000%。
這種高速增長最近不但未有停止，甚至有進一步加速跡象。在截至4月26日的2027財年第一季，公司收入按年增長85%，毛利率升至75%。
公司並不預期這一趨勢短期內會結束。即使面對Broadcom及Alphabet等巨頭紛紛推出自家AI芯片競爭，Nvidia的硬件仍然是AI開發領域的「黃金標準」，而且企業不斷為超規模雲端及數據中心客戶推出更強勁的處理器。其全新Vera Rubin系列處理器將於未來數月內開始出貨，行政總裁黃仁勳更有信心地表示：「每一間frontier model公司都會一開始就跳上Vera Rubin。」
公司亦在開發更高程度垂直整合的產品，將自家系統更深植於客戶平台中，提升自身不可替代性。例如其最新架構就包括為agentic AI而設、且與Nvidia產品深度整合的Vera CPU，為公司打開規模達2,000億美元的全新市場。這些進展有助Nvidia維持甚至拓闊其競爭護城河。
黃仁勳解釋，數據中心市場「非常分散，需要一個整合度極高的平台方案以及龐大的go-to-market能力；在這個細分市場中，所有推理工作——百分之百、或者說絕大部分——都由Nvidia負責。」
AI的未來
儘管Nvidia第一季業績亮眼，股價自公布後仍下跌逾3%。在我看來，這反映出市場早已把極高增長預期「計價」進股價，即使業績驚人，也未必足以再推升估值；這種情況同樣出現在其他許多頂級AI股身上。
這些公司必須不斷拉高表現門檻，才能持續令市場驚喜；至少在短期內，這很可能會帶來估值收縮壓力。
AI行業本身或會繼續蓬勃發展，但相關股票已變得極受歡迎，大量未來盈利增長已被預先反映在股價之中。如果你想投資AI領軍企業，就必須準備在持股期間承受顯著波動；而如果你持有當中一些風險較高的標的，或許值得重新檢視這些倉位。
作者： Jennifer Saibil, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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