早幾天在網上出了可口可樂分析文章，大家可以憑文章了解這企業的質素，獨特性，以及平貴度，投資策略等。

今次這篇文章，想教大家「如何分析企業」，會拆解分析可口可樂背後的過程，當中的技巧，大家可以學習到企業分析的技巧，如果你是股票班學生，要配合課程所學去運用，得著會更大。如果有需要，大家可先閱讀多一次早幾天的可口可樂分析文。

企業名稱︰The Coca-Cola Company

股票代號︰KO

--分析數據、比較--

當同學們拆解一間企業的賺錢能力時，除了要分析當刻數據，還要跟以往數值和同業作比較，才能得出一個立體的盈利能力分析。

因為單是一個數據，投資者未必有結論，定義這企業的質素與賺錢能力，但當我們與行業比較時，就能推斷到，這企業比行業是優或劣。

分析一間企業的業務情況，要掌握很多財務數據，大家可以先從較重要的數據著手，可利用以下財務數據，去進行分析。

【圖1】--可口可樂盈利能力（毛利率、經營利潤率、純利率）

--毛利率（Gross Margin）--

毛利（$） = 營業額 - 貨物成本

毛利率（%） = （毛利 ÷ 營業額） X 100%

「營業額」即收益，做生意而得的總收入。例如一間超級市場以$10出售了一支水，這$10就是超級市場的營業額。

「毛利」就是營業收入，扣除最基本的貨物成本後的金額。以同一例子解釋，超級市場是用$6成本，去買入一支水，那樣毛利就會是$4 （即$10 - $6），毛利率就是40%。

大家要留意，這個數並不是最終集團收益，因為除了買貨成本外，還有營運上開支要支付。

簡單而言，毛利率愈高代表企業賺錢能力愈強，這個指標，同學可以用作跟企業往績，或者同類型企業作比較。

當我們分析可口可樂的毛利時，我們會發現過去十年毛利率大致維持在60%水平，在飲品市場競爭激烈的大環境下，能一直保持高水平，而且波動不大。近年原材料成本波動，經濟都出現下行情況，但並無對可口可樂毛利率造成明顯影響，反映產品具有一定的競爭能力。

--純利率（Net Margin）--

純利率（%） = （純利 ÷ 營業額） X 100%

「純利」就是營業收入，扣除貨物成本和營運開支（如租金、人工、廣告、稅金等）後的剩餘價值。

以同一例子解釋，若營運總開支是$3，那樣純利就會是$1 （即$10-$6-$3），純利率就是10%。即集團於超市出售$10一支水後，扣除所以成本後，最終淨收益是$1。

分析可口可樂的情況，同學們會發現純利率指標，並非跟毛利率般穩定，是會出現波動，2019-21年的純利率，明顯較再早幾年高數個百分點。

--配合分析--

當毛利率穩定，而純利率有波動時，同學們從上述算式中，應該明白到這個分別，很大機會是營運成本方面出現變化所造成。這時候同學們就要分析年報，去了解箇中原因，我們發現可口可樂於分銷、行政、廣告等的成本出現下跌，令到整體營運成本下降，故近年純利率得以提升，這是一個利好因素。

另外，如果大家有時間，可以研究一下其他飲品企業，就會發現可口可樂的的純利率，處於一個較高的水平，反映質素處於行業裡較有優勢位置。這就是投資者要做的分析過程。

同學們於拆解一間企業的賺錢能力時，可以透過毛利率和純利率變化，去分析集團賺錢能力，同時可以從它們的各自走向，了解集團盈利能力正面對那方面的挑戰。

企業賺錢能力是分析中一個重要環節，我們能從毛利率和純利率中拆解出企業是否具備行內優勢、預視未來發展、潛在營運風險等，所以同學們要仔細分析，從而推斷企業的質素，以及計算企業估值。

--可樂大敵︰百事公司（PEP）--

【圖2】--百事財務數據

上一篇可樂教學文，教了大家分析可樂財務數據，推斷其賺錢能力的方法，當我們用同一邏輯去拆解百事時，會發現其毛利率同樣長期處於穩定狀態，反映百事都在市場上具有很高定價能力。

不過，毛利率就相對可口可樂平均低5%，投資者就要思考，是否就代表百事賺錢能力較弱？

答案是「仍未完全肯定」，上一篇文章有提過，毛利率比較時，較適合跟企業往績，或者同類型企業作比較。

當同學們拆解百事收入時，會發現百事部分收入來自輕便小食（如利事薯片、桂格等食品，而食品部分是可口可樂沒有的），故利用百事總營業額數據，直接跟可口可樂作比較，就未必完全適合。

但百事畢竟在飲品市場中，是可口可樂的主要對手，若完全不作比較，也同樣不合適。

--如何跟業務不同的百事比較？--

在業務結構上，百事比可口可樂複雜，直接用集團整體數據作比較，很大機會出現誤判。所以，我們進行分析時，要先抽取百事飲品業務部分，才去跟可口可樂作對比。

但我們拆解百事時，會發現不少地區的收入數據，並無將輕便小食和飲品分開，只有北美地區有將細目分開展示，因此，要跟可口可樂這間飲品企業作比較，只能透過百事北美飲品分部。簡單來說，大家要尋找較有「可比較性」的數據進行比較，才能得出有意義的結論。

不過，在進行比較之前，同學必先考慮百事北美飲品分部是否具有充份的代表性，否則，比較得出的結果，就未必能有效反映實際雙方盈利能力。

--思考代表性--

北美地區是百事集團收入核心，分別佔總收入和經營利潤的6成和7成半，可見百事業部相當依重北美地區（經營利潤︰跟純利相似，只是未扣除利息和稅務等開支）。

而單計北美飲品，收入和經營利潤分別都佔集團總額的3成和2成，百事以北美地區為重心，而北美飲品分部佔收入比重不輕，相信某程度上足以反映百事飲品營運效率。

而可口可樂北美業務本身，不論收入和經營利潤佔集團比重，都是數一數二位置，故同樣具代表性。

因此，同學可以利用兩個集團的北美飲品業務，去進行比較，從而拆解出其行內優勢。同學會發現可口可樂北美地區經營利潤率，大致20-30%，而百事只有不足10%，以經營飲品業務效益計，可口可樂明顯比百事更勝一籌。

從上述的分析過程，投資者最重要是尋找「可比較性」的數據，始終每間企業的經營模式、業務地區不同，若果無法出現直接比較的時間，就要尋找其他較能比較的數據，希望推斷出有意義的結論。

--企業及股價穩定性--

首先大家要明白，短期股價建基於市場情緒、資金流向，與企業價值不一定有關；而長期的股價，才會趨向企業的價值面。因此，當投資者分析該股是否一間穩定性高的企業時，要從長期的股價、長期的企業資料著手。

投資者可以利用企業業務、行業結構、財務數據分析，以推斷企業及股價的穩定性（長期），如果投資者未能掌握這些技巧，可以用一些較簡單的方法，從以下幾個指標著手，從而了解企業是否穩定，以及股價的波動性怎樣。

--啤打系數--

當我們選擇一隻穩定性高的股票（想股價波動較少），股價波動性就不宜高於大市。

若果要拆解一隻股票的波動性，就可以利用啤打系數（或稱BETA系數），去作為一個參考，這個指標，可於一般投資網站（如Investing.com、Etnet、yahoo財經等）找到。

上過我股票初班的同學，應該對這個指標不陌生，因為在進行企業估值的計算時，會用到這個指標，若果不記得，可以溫習翻第四堂的筆記。

這個指標如果是「1」，就是代表此股跟大市同步，若果是少於1，即波動性會較大市為低。從過往的業務及財務數據分析到，可口可樂的業務穩定性高，如果要同時在股價方面分析，可以找到可樂的啤打系數，發現可樂只有不到0.6，反映股價波動性比大市為低。

--抗跌力優--

【圖3】--抗跌力比較

可樂作為一隻平穩增長股，同學們焦點不應過份集中在潛力上，反而是否具備長線「穩定成長」能力，才是重點。若果業務存有較大不確定性，令到未來增長很波動，甚至中途失敗的機會不少的話，我們就不應視之為平穩增長股。

同學分析時，可以跟同業、一些大型股票和大市進行對比。在分析可樂時，我用了百事（主要對手）、巴郡B（大型平穩增長企業）、標普500指數（大市）和蘋果（大型增長型企業）的股價變化進行對比，發現可樂過去面對一些大型不利事件（股市大跌時），跌幅都普遍相對這些企業和大市為低。

這反映可樂於面對經濟逆境，在股價上依然有一定的抗跌能力，不會嚴重受大環境影響。業務雖受影響，但相對大部分企業，算是較輕微，這反映出可口可樂具備平穩增長股的條件。

--派息穩定--

【圖4】--20年每股派息金額變化

同學們拆解一隻平穩增長股時，除了留意其有否長線平穩增長的能力。同時，應該考慮其派息政策。

可口可樂派息政策穩定，過去20年派息金額持續增長，令可口可樂的投資者，除了享受平穩價格升幅外，同時賺到一定股息，令整個財富增長效果得到提升，是一個加分位置。

綜合來說，當投資者要尋找一些穩健類型的企業時，要從「業務」及「股價」兩方面分析（要以長期的角度）。

業務上，要分析企業業務穩定性、行業情況、財務情況等，另一方面，可以分析企業過往長期股價發展、啤打系數、長期股價是否波動、大市股災時的股價情況、派息因素等，就能分析到企業是否穩定，進一步，就明白這企業是否與自己的投資目標及風險承受程度匹配。

上述的技巧，部分已在股票班第二堂，教大家分析水桶1、2、3，在第三堂有關派息比率時教授過，大家要多溫習課堂筆記。