億萬富豪Stanley Druckenmiller在1981至2010年間掌管Duquesne Capital Management，期間基金年均回報約30%，從未出現虧損年度。
目前，他透過Duquesne Family Office管理自家資產；在去年第四季，他作出數項頗具啟示性的部署：一方面沽清所有Sandisk（SNDK）持股，另一方面則把Google母公司Alphabet（GOOGL/GOOG）持倉增持逾三倍。
有趣的是，華爾街分析員普遍認為Alphabet目前嚴重被低估：《華爾街日報》數據顯示，其目標價中位數為385美元，較目前約295美元股價具有約30%上升空間。
當然，第四季已過去約三個月，若投資者想「抄作業」，就有必要重新檢視兩隻股票的投資理據。
Druckenmiller賣出的Sandisk
Sandisk是一家半導體公司，主要開發NAND快閃記憶體芯片及儲存方案，客戶涵蓋數據中心及個人電腦等邊緣設備；其增長策略核心之一，是與日本製造商Kioxia組成合資企業：雙方共享研發（R&D）支出及生產設備資本開支，從而提升成本效益。
另一項關鍵優勢是其垂直整合能力：由上游快閃記憶體晶圓生產，到將晶圓封裝成芯片，再把芯片組裝為最終產品（如嵌入式儲存及企業級固態硬碟SSD），都由公司一條龍處理；相比只專注晶圓的供應商（例如Micron Technology），Sandisk能對產品可靠性及效能進行更全面優化。
相對傳統硬碟（HDD），採用NAND的SSD雖然成本更高，但速度及耐用性遠勝前者，是AI工作負載的首選儲存媒介；Nvidia行政總裁黃仁勳甚至認為，NAND快閃記憶體將成為「全球最大儲存市場」。
Sandisk目前是全球第五大NAND供應商，排在Samsung、SKHynix、Micron及Kioxia之後；不過，在過去一年，公司市佔率增加2個百分點，增幅僅次於SKHynix；若大型雲端服務商（hyperscalers）持續評估並採用其企業級SSD，這一趨勢有望延續。
在最新季度中，Sandisk非GAAP盈利按年增長404%；華爾街預期，在記憶體長期短缺帶動下，其調整後盈利至2029財年有望以年均73%速度增長；以此增速計，目前約95倍預測盈利市盈率雖然談不上便宜，但尚可接受。
Druckenmiller加碼買入的Alphabet
Alphabet投資論點集中在其在數碼廣告及雲端運算的強勢地位：作為全球最大廣告科技公司及第三大公共雲供應商，加上在AI領域的技術優勢，Alphabet在兩大市場的中長線增長前景相當亮麗。
例如，即使ChatGPT等生成式AI應用徹底改變搜尋版圖，Google Search仍能成功轉型：透過自家Gemini模型推出AI Mode及AI Overviews等功能，行政總裁Sundar Pichai表示，這些功能正「推動使用量增加」。
雲端方面，Forrester Research最近把Google Cloud評為市場上最佳AI基建方案；雖然在雲端基建及平台服務收入上仍落後Amazon及微軟，但隨着市場對Gemini模型及自家TPU（張量處理器）需求急增，Google Cloud已連續三季錄得加速增長。
更重要的是，原先只供內部使用的TPU現已對外開放，Meta Platforms、Anthropic及OpenAI均已與其簽訂租用TPU的協議，Meta更可能在2027年前將TPU部署於自家數據中心；Alphabet亦與至少一間大型投資機構簽約，計劃成立合資企業，提供以TPU為核心的雲端服務。 華爾街預期，Alphabet至2029年盈利將以年均約15%增長；以此計算，目前約27倍市盈率屬合理水平；更值得一提的是，分析員近年屢次低估其盈利能力——過去六個季度中，Alphabet平均每季盈利均較市場預期高出約15%；若這種情況延續，現價對願意耐心持有的投資者而言，將是相當吸引的入場點。
作者：Trevor Jennewine, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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