Alphabet Inc.（Google）
【股價圖】
股票代號︰GOOG
業務類別︰科技
市盈率：32倍
預測市盈率：25倍
行政總裁︰Sundar Pichai
主要股東︰ Vanguard Group Inc（7.46%）
集團網址︰ https://www.google.com/
5年業績 ︰2019／2020／2021／2022／2023
收益（億美元）︰1619／1825／2576／2828／3074
毛利（億美元）︰900 ／978 ／1467／1566／1741
盈利（億美元）︰343 ／403 ／760 ／600 ／738
每股盈利（美元）︰2.48／2.96／5.69／4.59／5.84
ROE（%）︰18.1／19.0／32.1／23.6／27.4
--企業簡介--
Google Inc.是Alphabet Inc.的子公司，而Alphabet是一家多元化的科技巨頭，Google是其核心資產之一，現時Google市值已經超過2萬億美元。
集團投資於多個領域，包括搜尋引擎、人工智能（AI）、娛樂、自動駕駛、智能裝置和雲端計算等。
Google擁有一個龐大的產品和服務生態系統，其中包括許多大家日常會使用到的產品，如Chrome瀏覽器、YouTube、Gmail、Google地圖、Google Play和Android系統等。
這些產品和服務不僅在市場上具有強大的影響力，還能互相產生協同效應，形成一個穩固的生態圈。
【圖1】--三大業務範疇
Google的業務主要分為三個範疇：
Google服務（Google Services）
涵蓋廣告、Android系統、Chrome瀏覽器、Google地圖、Google Play、搜尋和YouTube等。
Google雲業務（Google Cloud）
提供雲端基礎設施、平台服務、協作工具以及其他面向企業的服務。
其他押注（Other Bets）
涉及醫療保健相關服務和網路服務等。
在分析Google未來發展時，有3個地方會是較需要留意。
【圖2】--2024年中期，3大業務收入細目
第一，是收入的過度集中性問題。截至2024年中期，Google Services佔集團總收入的近90%，其中廣告業務是核心，佔集團總收入3/4。
第二，近年開始轉虧為盈的Google Cloud業務，未來增長潛力。
第三，人工智能（AI）技術的對Google未來發展、業務模式和市場地位，會帶來什麼樣的改變。
--Google Services業務--
【圖3】--2015-24年全球搜索引擎市佔
Google Services現時是集團收入重心，當中的Google搜尋引擎這個Alphabet的旗艦產品，是其最強的利器，長期佔據全球超過90%的市場份額。
Google Services業務主要包括Google廣告、Android系統、Chrome瀏覽器、硬件產品、Gmail、Google Drive、Google地圖、Google Photos、Google Play、YouTube等。
截至2024年中期，Google Services業務佔集團收入的87.3%，經營利潤率接近40%，這兩個數字在三大業務板塊之中最高。尤其是廣告業務，佔集團收入的3/4。
過去集團能憑藉搜尋引擎的優勢，能進一步提升和優化廣告業務的競爭力。
不過，隨著全球經濟增速放緩，廣告客戶投放資源變得更加保守，導致業務增長放緩。
此外，AI技術的興起正在改變人們的搜尋習慣。以往搜尋資料，自然會想到google page。但現在大家可能會選擇Edge內置的Copilot，或者ChatGPT。
2024年7月，AI領域的主要對手OpenAI，更推出了新一代AI搜尋功能「SearchGPT」，可能對Google搜尋市場的份額構成威脅。儘管Google也推出了AI Overviews作為應對手段，但這項新技術仍處於早期階段，未來的發展尚有很大不確定性。
AI技術除了改變搜尋習慣，更可能影響到行業未來廣告投放策略、自動化競價、演算法、預測分析等技術。而變化，從來的是有好有壞。一方面，或許能幫助集團進一步優化自身的競爭力。另一方面，也可能因為這個變化，令到本身較弱的對手，得到迎頭趕上的機會。
AI以外，集團還要面對隱私保護搜索引擎（如DuckDuckGo等）的崛起，以及強大廣告競爭對手（如Meta、TikTok、X、亞馬遜）的威脅。
最後，數位廣告市場的隱私問題和數據保護法規，也會對集團構成潛在的監管風險。
至於硬件業務方面，Google能通過將軟件服務（如Android、Google Assistant）整合到硬件產品中來提升用戶體驗。其次﹐AI技術也有助於產品（如Pixel手機和Nest智能家居設備）的功能創新，提高其產品跟對手的差異化。不過，暫時集團硬件業務跟Apple和Samsung等主流對手相比，市場份額仍相對較小，且主要集中在高端市場，故普及度較低，暫時不會對集團盈利造成重大影響。
--Google Cloud業務--
Google Cloud是Google的第二大業務板塊，Google現時是全球第三大雲端平台之一，排名僅次於Amazon Web Services（AWS）和Microsoft Azure。
【圖4】 -- 2018至2024年中期經營利潤率
截至2024年中期，Google Cloud佔集團總收入逾12%。雖然業務在2023年才初見盈利（2024年中期計，經營利潤率逾10%），但其增長潛力巨大，被視為公司未來盈利的重要引擎之一。
2024年第二季度，Google Cloud更獲得了日立、Motorola、畢馬威等大型客戶的青睞，可見其業務質素是受到市場肯定。
隨著全球企業數字化轉型的推進，將有助於集團雲端計算業務急速擴展。市場預期雲遷移尚未完成，至2028年整體GAGR達30%。
除了數字化部署，AI技術的興起也為雲業務帶來了新的增長機遇，尤其是生成式AI解決方案和AI基礎設施的需求，都對集團雲業務起到正面作用。
【圖5】--智能雲對手比較
不過，儘管市場增長勢頭強勁，但Google Cloud在盈利能力、發展規模、市場滲透率和客戶基礎方面，仍與主要競爭對手存在較大差距，這方面可從收益表現中反映出來。
相比主要對手Amazon和Microsoft，Google Cloud的盈利能力和市場份額仍有待提高。再加上，近年才轉虧為盈，故這部份的盈利前景仍存一定的不確定性。
--Other Bets業務--
第三大業務是Other Bets部門，其涵蓋醫療保健和網路服務。
2024年中期計，佔集團總收入約0.5%。該部門仍處於虧損狀態，但虧損幅度有續收窄的情況。由於這些業務多處於研發或商業化的初期階段，故未來的發展具有高度不確定性。
--人工智能（AI）發展--
AI技術被視為未來增長的重要引擎，更是科技企業必爭之地。因為不單能發展成獨立產品，還能夠提升Google現有生態系統，如提高客戶體驗、降低運營成本、提高業務轉化率等。這顯示出AI不僅有創造收入的潛力，還具有提升運營效率的功用，故對未來業務走向，起到關鍵性作用。
至於管理層取態，主要是認為目前AI技術仍處於早期階段，所以會積極投資於AI領域。同時，管理層認為現時作為AI技術轉型的關鍵時期，「投資不足」的風險遠大於「過度投資」。即使投資過度，這些基礎設施仍具有長期價值，且可廣泛應用。從管理層說法中，大家大概可以感受到未來Google對AI的資本投入，一定不會低。
對一個具潛力的業務，進行高水平的資本投入，以提高盈利能力，是合情合理。但另一邊，新投資必然會造成折舊等成本支出，故盈利增幅能否抵銷新成本的影響，將成為分析關鍵。到底未來AI盈利能力，會是如何?
其實這一方面，Google管理層暫時對於何時AI才可以全面盈利化、如何去預判AI投資回報率，都無法給予市場一個明確的答案。所以，AI未來盈利狀況，似乎存在很高的不確定性。
所以，未來集團需要持續投入大量資金在AI研發，但同時回報又高度不確定性的情況下，很大機會令盈利出現下行壓力。
近年，不少科技巨頭因AI熱潮影響，令到股價大幅飆升。但現時市場也開始慢慢意識到，並非所有AI研發項目都能賺錢，且盈利化的時間和程度仍充滿變數。在市場對AI回歸理性的前提下，若集團盈利出現放緩，將有機會造成股價大幅波動，這點投資者要留意。
--綜合分析--
Google在全球科技行業中擁有強大的競爭優勢，特別是在搜尋引擎、數位廣告和AI領域。不過，在雲計算和硬件市場中，Google面臨Amazon（AWS）、Microsoft（Azure）、Apple和Samsung等強大對手的競爭。此外，Google過度依賴廣告收入（佔集團總收入3/4）的結構性問題，以及日益嚴格的監管環境，也會對集團未來發展構成風險。
2024年8月，美國法院裁定Google違反反壟斷法，判定集團的搜尋業務有壟斷情況。這個判決，最終會為集團業務造成什麼影響，都要進一步關注。
而未來成長潛力方面，將取決於其在雲計算、AI和硬件領域的進一步發展，以及如何應對監管和市場競爭的挑戰。
--投資策略--
總括而言，Google是一家具有質量和長期投資價值的公司。
但在中短期內，由於資本投入高昂和市場競爭加劇，盈利可能會受壓。儘管Google擁有強大的市佔率和品牌，令其市場地位不易被動遙。
但AI的發展，的確會為科技行業帶來一定變數。而這些變數，是有機會影響到科技類企業的價值，這一點投資者都要留意。
現時的市盈率約32倍，預測市盈率25倍，考慮到獨特性及長遠發展力，現時算是合理區頂部，而中短期AI的高資本投入，相信會對中短期盈利造成負面影響。因此，建議投資者不宜過份進取。
投資者可利用分注儲貨的策略入市，只要控制投資金額就無問題，買入後耐心持有，等待企業成長。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）