2023年已经过半。在对美国经济的一片担忧声中，上半年标准普尔500指数上涨了16%，纳斯达克指数的涨幅更是超过了30%，一些2022年跌幅最大的高科技股票成为了2023年最大的赢家。美国就业市场仍然强劲，失业率继续保持在历史低点附近。高通胀也在逐步减速。美国经济形势看起来依然相当不错。

另一方面，我们过去曾经提到过很多次的一个经济衰退预测指标-2年和10年期国债收益率曲线早已提出警示多时。历史上通常每一次2年和10年期国债收益率曲线出现倒挂，即2年期国债收益率高于10年期国债收益率，随之而来的经济衰退一般出现在6-24个月内。这样的情况在1978年之后一共出现过6次（不包括当前这一次），每一次都非常准确地预测了经济衰退。从2022年7月5日开始，美国2年和10年期国债收益率曲线开始出现倒挂，上个月底美国2年期国债收益率4.94%，10年期国债收益率3.86%，是1981年来倒挂最为严重的。而美联储更喜欢的预测指标-3个月和10年期国债收益率则出现了历史上最为严重的倒挂，收益率差高达1.57%。

到目前为止，不断被预测的美国经济衰退仍然迟迟未到。那么收益率曲线倒挂预测经济衰退还灵吗？下半年美国会不会“正式”进入经济衰退？

经济衰退最终是不可避免的，严重程度和时间则要看美联储未来一段的加息幅度和进程。之前很多人期待美联储将在今年下半年减息，现在看来是对这一轮通胀周期理解有误。我以前讲过这一轮通胀周期似乎更像1970年代，因此美联储很可能无法像1980年代到2020年代的几个通胀周期那样在经济出现衰退迹象后马上转身开始减息，因为通胀水平仍然远高于美联储的目标。

当美联储将通胀目标设为2%的时候，他们通常使用的是核心个人消费支出指数(PCE)。最新的5月份数据显示过去六个月的PCE大约上涨4.6%，而去年2月该指数最高达到5.4%。这意味着在经过15个月激进加息之后PCE指数只下降了0.8%。按这样的速度，到2024年中PCE可能还会在4%，到2025年下半年才会低于3%，2027年才会最终到2%以下。当然，美联储的预期比这个速度更快一些。这些都只是可能性，并不一定是准确的预测。但是通胀在短期内不会回到2%应该是比较准确的描述。这一可能性正在开始为市场所逐步接受，这意味着美联储还会为达到其通胀目标而继续加息。

但是，如果真的出现经济严重衰退和失业率大涨，政治压力将不允许美联储继续加息或者保持利率不变，他们很可能将不得不提高通胀目标。当这样的情况发生时，我们将不得不在未来十年面对更高的通胀，1970年代也就再次降临。

如果按照上面的剧本，美国股市在下半年还很有可能上涨。我们希望利用最近的市场调整增加投资，上周推荐的__Freeport-McMoRan (FCX)前几天股价出现了下跌，我们并不担心，建议大家利用这个机会逐步加仓。___

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