大多數人都不喜歡醫療保險，但從投資角度看，它長期以來卻是最賺錢的行業之一——背後原因在於醫療開支具高度剛性，而美國整體醫療支出亦持續上升；隨着人口老化，這一趨勢只會愈發明顯。
過去兩年，投資者對醫療保險股卻愈來愈猶豫：一方面是政治言論轉變，另一方面則是索償成本超出預期；行業龍頭United Health Group（UNH）股價較高位已跌約50%，整個板塊情緒可謂跌至谷底。
對尋求長線機會的投資者而言，這正是入場良機——以下幾點解釋為何應在醫保股重回市場寵兒之前先行部署。
龍頭之中龍：United Health Group
前述United Health Group是全球營收最高的醫療保險公司，2025年收入達4,480億美元；公司採取垂直整合模式，除了提供健康保險外，亦透過Optum經營自家醫療診所，同時擁有藥房福利管理（PBM）業務；有人認為這或帶來反壟斷風險，但從盈利角度看，公司一直相當穩健，直至2024年前淨利潤逐年上升。
近年United Health盈利承受壓力，主因包括網絡攻擊、醫療保險（尤其Medicare Advantage）調整幅度低於預期、醫療使用率上升，以及公司自行撇減部分資產價值。
對UnitedHealth最關鍵的是能否把保費定價與行業估算成本之間的差距控制得宜；近期消息略為偏正面：監管機構已批准2027年Medicare Advantage保費上調幅度高於早前預期；整體而言，一切仍回到行業核心指標——醫療損失率（Medical Loss Ratio，簡稱MLR），即當期保費收入中有多少比例用於賠付。
United Health去年MLR為88.9%，高於2024年的85.5%，亦是淨利潤按年大減41%至190億美元的主因；目前股價市盈率約23.5倍，略低於大市平均，而若MLR在2026年及往後回落，盈利回升，現時估值有望迅速變得頗為吸引。
想要「破壞者」？OscarHealth正在加速冒起
若你不想碰傳統巨頭，反而想押注新興「破壞者」，Oscar Health（OSCR）或許更合你口味；這家公司股價今年同樣大跌，但打法與傳統醫保公司截然不同。
Oscar Health鎖定的是個人醫療保險客戶，亦即透過《平價醫療法案》（ACA）交易平台購買保險的人；公司強調以現代科技改善用戶體驗，例如為所有會員提供免費遙距醫療服務。
截至2026年初，Oscar Health在公開投保期錄得340萬名投保人，而在2021年底時這一數字不足100萬；在ACA補貼本身備受政治爭拗之際，這樣的增長相當驚人。
與整個行業一樣，Oscar Health的醫療損失率同樣影響其盈利能力：2025年MLR達87.4%，主要因醫療索償高於預期；不過，隨着公司在2026年調整定價並持續擴大規模，管理層預計今年可錄得2.5億至4.5億美元營運溢利——以目前約43億美元市值計，股價不算昂貴。
為何值得考慮醫療保險股？
醫療保險行業值得深入研究，原因在於醫療開支在長期大多只升不跌：隨醫療技術進步、經濟增長及人口老化，美國醫療支出不斷攀升——1970年全美每年醫療開支約740億美元，至2024年已升至約5.3萬億美元，且看不出放緩跡象。
這些龐大支出最終大部分都會經由各類醫保體系流轉；只要企業能有效控制成本，長期而言，醫療保險股都具備不錯的盈利能力與投資價值。
作者：Brett Schafer, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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