投資團隊市場更新
上週市場動態
在（所謂「解放日」），市場普遍預期川普將宣布約10%的關稅水準。這種情況對市場而言將是利好結果，可能導致有限的價格上漲，出口商將吸收上週部分衝擊，同時可能配對一定的貨幣貶值。這將為美國帶來一定的關稅收入，並進而推動製造業回流到國內市場。結合川普從台積電和蘋果等公司之前獲得的承諾，這一結果對他來說是有利的。
然而，週三公佈的關稅規模和範圍遠超預期，表情計算方法也令人難以置信。除了對所有進口商品徵收10%的統一關稅外，還對來自中國的商品加徵34%的「對等」關稅，對歐盟商品加徵20%。這項聲明引發了市場拋售，同時中國對美國實施其報復性關稅進一步升級了緊張局勢。越南等國家已表示中美外交談判，但中美多方關稅顯示自願退出令。
政策背後的邏輯
此舉背後存在著一定邏輯。川普意在將製造業帶回美國本土，部分出於國家安全考量，部分出於經濟考量。美國國內服務業和科技業佔據主導地位，而去工業化加劇了不平等現象，這項政策可能被視為重塑經濟的一攬子措施的一部分：降低債券利率以便債務再融資、恢復製造業就業、通過關稅增加收入、減免所得稅、減少對美元的需求並壓低匯率。
對政策的研究
儘管有一定道理，但該政策受到廣泛批評不無道理。與所有國家同時消除貿易逆差既不現實也不可取。其計算方式僅基於進口商品的總價值，未能增值因素，簡化了考慮全球供應鏈的複雜性。例如，製鞋和服裝業難以在美國找到足夠的進口。此外，僅關注有形商品貿易顯著得天真，美國在科技及平台等領域的巨大優勢並納入貿易平衡考量。美國貿易逆差並非完全源自於他國利用或不公平行為。暗示服務、波蘭長貝森特等內部政府理性聲音在公開辯護時力不從心，暗示其可能未參與決策，而埃隆·馬斯克等影響力人物似乎已保持距離。
即期市場影響
如果當前關稅維持不變，最可能的結果是全球經濟情勢，關稅推動價格上漲。在這種情況下，企業恐難以在美國進行投資，因為未來關稅的不確定性令規劃將變得困難。企業可能選擇等待四年，訴下一次選舉。各國關稅程度不一，英國或成為關稅家贏，而越南和日本等經濟體可能重創。美國可能出現局部政策正面效應，但這些關稅壓力或將蓋過這些關稅。
市場復甦前景
市場可能會逐漸回升。川普可能突然宣布達成協議，將關稅關稅減免到10%，這可能源自於商界領袖（如伊隆馬斯克）或像徵內部的壓力。美國法院也可能裁定這些關稅違憲。而這項政策看起來自找麻煩，理性聲浪音佔上風的可能性不小。反之，若關稅持續且資金量開始，大規模量化寬鬆（QE）可能足以應付。儘管聯準會因通膨目標而設定，其雙重使命包括就業，或將優先考慮這一目標，流動性注入可能迅速推動市場回升。
長期影響
如果關稅長期維持，美國將在貿易和政治上從全球舞台部分撤退。這可能促使其他地區加強一體化，加拿大、歐盟、英國和澳洲已開始探討更嚴格的自由貿易框架。儘管美國是關鍵國家，但並非無可取代。歐洲、拉丁美洲、中東和東南亞的出口市場已為中國製造汽車商帶來成功，這一模式仍可能擴展至其他商品。中國對美國出口相對有限，同時獲得提升全球地位、與其他國家深化貿易的機會。對美國而言，經濟再平衡將是一個漫長的過程，短期內顯著成本。美國民眾願意是否承受這些成本尚存疑慮。儘管大多數人對股市表示擔心，但意見領袖和有影響力的人士可能並非如此。此外，美元作為全球儲備貨幣的地位可能會恢復，外國政府或減少美元持有，黃金在全球儲備中的角色可能增強。
市場與投資觀點
目前市場指標顯示已進入「恐慌」區間，歷史經驗顯示這是增持市場的良機。回溯測試顯示，當VIX達到目前高點過去買入股票通常會有回歸。在兩次重大市場拋售（2008年和2020年），在20%後回調買入可在一年內實現盈利。然而，若關稅談判遲遲未果或QE延遲，市場調整期指數可能會延長。局勢高度不可預測且瞬息萬變時，通常不會那麼迅速反應。
我們正密切評估對個股的影響，判斷新關稅改變企業的競爭格局。若無直接影響，建議保持觀望，待塵埃落定。在當前高不確定性時期（如新冠疫情期間），市場常因槓桿投資者被臨時並強制拋售而在貨運中反應過度，似乎是我們當前的舉措。因此，我們建議採取審慎政策，及時等待增持在各種情況下均表現活躍的公司。