長和（1）
長和（0001.HK）集團現金流穩定性與資本運用能力十分強。港口業務方面，集團是全球最大私營貨櫃碼頭經營商之一，於24個國家53個港口營運295個泊位，2025年吞吐量達9,010萬個標準貨櫃，和記港口位列全球第六大港口營運商，權益吞吐量佔全球份額約5%。零售業務方面，屈臣氏集團是全球最大保健及美容產品連鎖零售商，於全球31個市場經營超過17,000家店舖，2025年零售收益總額達2,092億港元，按年增長10%。基建業務透過長江基建持有香港、英國、澳洲、加拿大等地多元化基建資產，提供穩定受規管收入。電訊業務方面，旗下CK Hutchison Group Telecom於歐洲多國營運，2025年首三季收益82.27億歐元，按年增長7%，而3英國與Vodafone英國已於2025年5月完成合併。從估值角度，長和目前市賬率僅約0.45倍，較2026年度預測每股資產淨值折讓高達51%，反映市場對其綜合企業架構及地緣風險給予顯著折讓。公司其業務組合在地域及行業上高度多元化，有助降低系統性風險並應對市場波動。總括而言，長和在港口、零售、基建、電訊各自領域均屬「重要參與者」或「領先營運商」，但真正的行業地位來自於跨板塊資產組合的協同效應與資本循環再造能力，而非單一技術或市場份額的絕對領先。目標價77，止蝕價$64
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）
騰訊控股（700）
7月6日，騰訊正式發布混元Hy3大模型，該模型延續295B總參數／21B激活參數的MoE架構，支持256K上下文長度。Hy3採用快慢思考融合設計，在後訓練算力、數據質量與多樣性上全面加碼，以較小尺寸首次接近國內外大尺寸旗艦模型的效果。模型已接入元寶、WorkBuddy／CodeBuddy、Marvis及ima等多個業務，自preview上線以來日均Token消耗量增加20倍。WorkBuddy日活躍用戶已達約1,600萬至1,700萬，騰訊雲大模型API調用量有望持續增長。API定價為輸入每百萬Token 1元人民幣、輸出4元人民幣，21B激活參數使Hy3以遠低於同能力旗艦模型的算力成本運行。股東回報方面，公司7月6日斥資2.05億港元回購46.5萬股，7月8日再斥資約1,273萬港元回購2.76萬股；年初至今累計回購金額達256.15億港元。騰訊作為最大的社交流量入口，AI正從費用支出轉向內部生產力工具，身處AI應用兌現與估值修復的關鍵窗口。目標價532，止蝕價$443
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
後市評論：
總結本周，滬指累跌47點或1.17%。港股大市周升825點或3.53%。全周在23229點至24499點間波動，上下波幅1270點。香港經濟連續兩月向好。標普全球公布，6月香港採購經理指數(PMI)經季節調整後，從上月50.4升至52，反映營商環境連續兩月好轉，且增長速度更勝上月。國家統計局公布，6月份，全國居民消費價格(CPI)按年上漲1%，升幅較5月回落0.2個百分點，低於市場預期的1.1%。今年首6個月，CPI按年升1%。乘聯分會公布，6月全國乘用車市場零售160.2萬輛，按年下跌23.2%，按月增長6.1%；今年以來累計零售870.1萬輛，按年跌20.2%。美國截至7月4日止一周的首次申領失業救濟人數減少2000人，報21.5萬人，略低預期的21.7萬人；截至6月27日止一周的持續申領失業救濟人數增加8000人，至181.4萬人，符合預期。美國6月二手樓銷售按月降2.4%至以年率計409萬間，少過預期的420萬間，期內樓價中位數升1.8%至44.06萬美元的紀錄新高。下週關注：7月14日，中國將公佈進出口額及美國將公佈居民消費價格指數，7月15日，中國將公佈國內生產總值及美國將公佈核心PPI及生產者物價指數。7月16日，美國將公佈初請失業金人數 。