在2024及2025年AI熱潮高峰期，以AI為主題建立投資組合的人，大概沒有太多人會想到油價、潛在中東戰爭或「拒絕減息」的聯儲局；但現實就是如此：AI股整體正回調，投資者一邊盯新聞、一邊焦急思考下一步。
先搞清楚目前究竟發生甚麼事，才能更有系統地思考如何保護你的投資組合——而以下建議，絕不只是一般「轉去防守股」那一套。
中東戰事升級衝擊全球經濟
2026年2月28日，美國與以色列對伊朗發動軍事行動，實際上令霍爾木茲海峽「等同關閉」：伊朗革命衛隊警告全球該水道不再適合商業航運，油輪交通隨即大跌約70%；當時油價約每桶65美元，很快便逼近100美元。
兩星期後，聯儲局在11比1票數下決定將利率維持在3.5%至3.75%，並明言中東局勢是選擇觀望的重要原因；主席JeromePowell承認油價飆升構成短期通脹風險；國際能源署（IEA）雖動用戰略儲備平抑價格，專家估計相關釋放頂多可提供約16至22天的供應，美國其後亦釋出部分戰略儲備穩定油價。
過去4星期市場波動顯著升溫，交易員對各國政府及不同行業領袖的互相矛盾表態反應激烈；納指及道瓊斯工業平均指數本周雙雙跌入「技術性調整區」（自近期高位回落逾10%）。
若戰事持續，聯儲局政策選項只會收窄而非擴大：拖延的衝突勢必推高通脹，逼使聯儲局加息而非減息，即使勞動市場轉弱亦一樣；最壞情況將是「滯脹」，令聯儲局難上加難。
本周，各方相關國際角色已紛紛釋出「和平」言論，表示有意談判；事情最終是否如其所言，仍待時間驗證；同時，Brent期油本周收市仍約每桶110美元，市場普遍估計未來仍有上升空間。
這對AI公司有何實際影響？
對一個AI投資組合而言，目前全球動盪同時帶來三項壓力：
數據中心能源成本上升； 折現率提高，壓縮長期增長股估值； 整體市場波動加劇，令所有具投機色彩的標的估值受壓。 在此情況下，很多投資者第一反應是「沽AI、買油股」，但這其實把問題過度簡化；更好的提問是：有哪一類貼近AI的持股，在這輪由戰事引起的宏觀壓力中具結構性防守力？
可從兩個角度思考：
優先看實體基建，而非純軟件定價。
宏觀環境不穩時，最頂得住的通常是「產能已被鎖定」的實體資產；以Modine Manufacturing（MOD）為例，公司手上有長達5年的數據中心冷卻合約訂單；就算油價升至每桶100美元，超級雲端商也不會突然不需要冷卻設備——合約早已簽好；Modine在2026財年第3季數據中心相關收入按季增長31%，明顯是實體需求拉動，而非市場情緒定價。 零負債令公司更能捱利率高企環境。
Clearfield（CLFD）就是好例子：公司完全零負債，帳上現金達1.57億美元；利率上升對沒有槓桿的資產負債表影響有限；其NOVA平台正因客戶實際需求，被拉入AI數據中心部署；若聯儲局因戰事持續而長時間按兵不動，Clearfield乾淨的資本結構反而較高槓桿同業有明顯優勢。 ## 有些AI持股值得你考慮降權
目前AI投資組合中最脆弱的持倉，是那些「毫無盈利、下一階段增長所需資本支出極大，而且估值極度依賴快將減息」的投機性成長股；聯儲局基本上已明言，只要霍爾木茲局勢未解決，就不會減息。
我亦正密切留意數據中心REIT：這類資產資本密集度高、對利率極之敏感，現在還要面對能源成本上升；例如Equinix（股票代號：EQIX）及DigitalRealty（股票代號：DLR），雖然位處AI基建的核心，但在利率及電力成本齊升時，股價表現仍難免像傳統高槓桿公用股般受壓。
現在不是放棄AI而是要精選AI持股
要保護投資組合，並不代表必須清倉AI股；真正要做的，是更加嚴格選擇你持有AI堆疊中的哪一層：
– 「實體層」（如冷卻、光纖、已簽約的企業級工具），其風險輪廓與投機性軟件或高度依賴GPU的純AI故事完全不同。
– 中東戰爭是宏觀事件，而AI基建擴張卻是未來10年的結構性趨勢——在這類時刻，把資金配置到實體層，是更合理的做法。
作者：Micah Zimmerman, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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