獲順豐入主嘉里物流投資價值顯現

2013年年底分拆上市的嘉里物流(SEHK：636)，股價多年來表現不算突出，更可以說被市場低估，落後於國際同業。隨著內地速遞龍頭順豐控股計劃斥巨資入主，嘉里物流不單只有望獲得投資市場重估，更重要是成為順豐的國際業務旗艦，擴展有望提速。

售倉庫套現大派特別息

根據交易安排，順豐提出以每股18.8元收購嘉里物流51.8%股權，涉資達175.55億元；每股作價較截至去年6月底止每股資產淨值13.51元，有溢價39.12%。

與此同時，嘉里物流需要向母公司嘉里控股出售葵涌及粉嶺多項倉庫資產，總代價135億元；出售完成後，大部分會用於回饋股東，預算派發每股特別息7.28元。

另外，亦將向母公司出售台灣業務，總代價為新台幣45.37億元的等值美元。

交易完成後，嘉里物流會轉型以輕資產模式營運，增加靈活度之餘，意味日後可更專注業務管理及品牌策略；同時可提升資產回報率，吸引投資市場眼球。持股量分布方面，順豐及嘉里控股將持有嘉里物流分別約五成一及三成一股權。

順豐看中嘉里物流不難理解。後者除了是本港最大第三方物流服務供應商，亦是亞洲區內物流服務龍頭，業務覆蓋綜合物流、國際貨運(海陸空、鐵路及多式聯運)、工業項目物流、跨境電子商貿，以及最後一里派送和基建投資等，為不少國際企業提供完善供應鏈解決方案，網絡遍及全球59個國家和地區。

對於順豐而言，走出去，以及配合一帶一路國策是理所當然的發展方向，藉今次收購可即時晉身亞洲最大物流集團，迅速構建全球布局，尤其具高增長潛力的新興市場。

對於嘉里物流的意義更大，可成為內地物流龍頭的國際業務旗艦，透過新主在內地最大的貨運及機隊資源，以及龐大的內地客戶基礎，創造更大協同效益及增長機會。

更值得留意是兩者在中港澳業務上，有某程度上的重疊。未來磨合過程中，分工有可能出現資產調配；意味將以輕資產模式運作的嘉里物流，日後有機會繼續釋放資產價值。

今次收購作價相當於嘉里物流2019年市盈率30至35倍，看似偏高，若然相對於順豐逾80倍市盈率，仍不到一半。成為順豐的國際業務旗艦，將不難吸引北水的注意，嘉里物流可看高一線。