Tesla（TSLA）股價過去一年半表現艱難，但近期電動車（EV）交付量回升，加上Robotaxi及Optimus機械人業務取得進展，令其處於更有利的位置。問題是，這是否令它成為比馬斯克（Elon Musk）另一家公司Space Exploration Technologies（SPCX）更好的投資？
我認為有可能。
投資者對Tesla的認識
2025年，Tesla整體收入下跌3%，汽車收入下跌10%。與此同時，由於營運開支上升，其經調整每股盈利急挫28%。今年銷售已開始復甦，不過由於美國取消企業平均燃油經濟性（CAFE）標準的罰款，加上歐洲放寬限制，其利潤豐厚的監管積分收入大幅下跌。
不過，Tesla公布的第三季交付數字強勁，輕鬆超越預期，帶動股價在本月初上揚。Tesla該季交付486,532輛汽車，遠高於市場普遍預期的462,000輛。這是其今年最高的單季總交付量，但仍低於去年第三季的497,099輛。
Tesla的改善趨勢由歐洲帶動。美國與伊朗的衝突導致油價高企，歐洲駕駛者再次擁抱電動車。這從Tesla於9月份的新車登記數字可見一斑：葡萄牙增長128.3%、法國增長61.9%、瑞典增長38.4%、西班牙增長24.8%。
除了電動車銷售回升，Tesla近期亦推出新款Cybercab及Semi電動貨車。雖然公司目前在規模上落後於Alphabet旗下的Waymo，但Cybercab的生產成本低得多，若大規模推出，最終經濟效益可能好得多。這是一個龐大的潛在市場，目前只是剛剛起步。與此同時，電動半掛式貨車為公司開拓另一個新市場。
不過，Tesla最大的長遠機遇可能在於Optimus機械人。雖然據報其機械手的運作遇到一些障礙，但公司已將一間電動車廠房改為生產機械人，並希望在年底前達到每周生產逾1,000部，長遠目標為每周生產20,000部。馬斯克曾預測，Optimus最終將在某個時候成為Tesla最大的業務。
投資者對SpaceX的認識
馬斯克的另一項業務當然是SpaceX，該公司今年較早時已上市。與Tesla一樣，SpaceX亦有宏大抱負。Tesla希望顛覆自動駕駛及機械人行業，SpaceX則着眼於太空數據中心、地球點對點運輸及小行星採礦等遠大押注。
SpaceX已開發出可重用火箭，是太空行業的領導者。公司現正希望將此技術應用於更大型的火箭Spaceship，有助實現部分更具雄心的目標。更大型火箭仍面對技術挑戰，但公司持續取得穩步進展。
短期至中期而言，SpaceX的增長將由人工智能（AI）基建、AI編程及Starlink衛星互聯網服務帶動。Starlink目前是其收入及盈利能力最大的業務，表現理想，不過其AI數據中心業務的收入增長，未來數年很可能遠遠超越Starlink。與此同時，收購AI編程公司Cursor應可在未來數年為其增添第三個強勁的增長支柱。
為何Tesla股票更值得買
歸根究底，我認為SpaceX將收購Tesla，把馬斯克旗下兩家公司合而為一。避免他分身兼顧兩項業務十分合理，而且應可帶來可觀的協同效應。例如，Tesla的太陽能系統最終可用於為軌道數據中心供電，其機械人亦可協助在太空中組裝這些數據中心。
預測市場亦押注合併將很快發生。Polymarket目前估計明年底前合併的機率為63%，而Kalshi的機率近期更升至80%。我預期SpaceX會在未來兩年內以可觀溢價收購Tesla，但即使沒有收購，Tesla仍具備強勁前景，而且估值遠比SpaceX便宜。
因此，我認為Tesla是現時更值得買入的增長股。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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