美联储主席鲍威尔上周四最新的鹰派讲话给国际黄金市场泼了一瓢凉水。他警告说虽然美国通胀已经从去年的40年高点降下来了，美联储仍有很多工作要做。对于通胀是否已经得到足够控制，他们的信心还不足以改变目前的紧缩政策。如果通胀压力再次回升，美联储将不会对加息有任何犹豫。

黄金投资者显然不喜欢听到这样的言论，金价在周五跌下了1,950美元。我们认为在这个时点美联储强调紧缩货币政策也是不得已，因为他们并不希望看到投资者现在就开始对减息满怀期待，那样有可能让刚刚好转的通胀死灰复燃，但这也不一定意味着美联储一定还会继续加息。无论怎么看，我们都非常接近加息的尾声了。所以趁金价下跌开始布局没有问题，我们需要耐心。

今天我们继续第三季度财报的话题来了解一下Barrick Gold (GOLD)的情况。

Barrick Gold (GOLD)第三季度的运营在今年上半年的基础上持续改善，与去年同期相比改进更加明显：销售额同比增长13%，环比增长1%，主要得益于黄金产量和销售量的增加，Cortez、 Turguoise Ridge和Kibali项目的产量都有所提高；同时，实现金价也比去年同期上涨了12%。从运营角度看，生产成本今年持续下降，现金成本和综合维持成本分别下降了5%和7%。因此，虽然Barrick第三季度的销售收入没有达到预期，其EBITDA利润率和每股收益都有非常明显的改善，超出预期。更值得高兴的是公司的运营现金流和自由现金流比第二季度分别都增加了3亿美元，运营现金流的涨幅达到35%；鉴于资本支出稳定在7.68亿，自由现金流的涨幅则高达469%。

虽然今年前三个季度中Barrick每个季度都在持续改善，但是今年前9个月与去年同期相比则令人失望：销售额仅仅增加了1%，EBITDA则下降了7%；运营现金流上涨了2%，但自由现金流下降了3%。造成利润率和现金流不如去年同期的主要原因是：黄金和铜的生产和销售双双下降，特别是铜产量和销售量下降的幅度分别达到了11%和16%；与此同时，生产成本却在大幅上涨，黄金成本上涨了10%左右，而铜C1现金成本则足足上涨了30%。进入2023年以来的九个月，受全球经济预期放缓的影响，铜的平均市场价从去年的$4.11下跌了5%到$3.89，与今年黄金平均价格上涨的趋势相反。根据Barrick的计划，铜未来对Barrick将更为重要，铜产量将逐步增加，到2030年之前产量翻番，到2031年达到10亿镑产量的目标。因此，Barrick未来的收入和利润将更多受到铜价的影响，不再仅仅是一个黄金公司。

影响黄金产量的一个因素-Pueblo Viejo扩产项目，本来第二季度已经接近完成，但是由于设备出现问题，第三季度产量只比第二季度上涨了3%，现在公司预计达产要推迟到2024年第一季度。届时，Pueblo Viejo项目可年产超过80万盎司黄金，并延长生命期到2040年之后。

与去年相比，Barrick的债务水平继续改善，总债务同比下降6%。Barrick账上现金接近43亿，净债务只有5.1亿。现有的财务承诺（包括债务、环境恢复责任、养老金、社会发展费用等）总共超过150亿，其中73%都在2028年之后到期，2023年第四季度的财务承诺还有11.1亿。对于一个每年产生超过50亿利润的矿业公司来讲，即使再次面临黄金和铜价格下跌，现在的债务水平对Barrick来讲也无需过于担忧 。目前Barrick的债务与权益比仍然维持在0.15:1，流动比率为3.07:1。Barrick运营产生的现金流目前完全有能力满足其的资金需求，无需再增加债务。

Barrick的红利政策中包含了业绩红利的成分，但是上半年只支付了$0.30的普通红利，没有业绩红利，第三季度也只宣布了$0.10的普通红利。同时，Barrick在早些时候批准了股票回购的计划，但是到目前为止尚未采取行动。如果能够开始回购股票，对Barrick的股价会形成一定支撑。

Barrick预期今年第四季度的状况将持续向好，虽然黄金产量有可能将稍低于之前公司指引的下限420万盎司，铜产量则极有可能达到公司指引的范围4.2-4.7亿镑。根据Barrick的计算，黄金价格每增减100美元，其EBITDA会增减5.9亿。金价10月份经历了一个低谷到1,850以下，但是目前已经再次回到1,930美元以上。如果金价能维持目前的水平，Barrick仍将带给我们一个强劲的第四季度。铜价则在进入10月之后处于年内比较低的水平，在$3.5-$3.7之间，低于前9个月的平均实现价格。根据Barrick的计算，铜价每增减$0.25，其EBITDA会增减1.1亿。

从2020年第四季度开始，Barrick经历了非常困难的三年时间，特别是最近这一年多时间，股价大多数时间都在15-20 美元之间徘徊。但是我们现在可以看到其经营和财务状况在逐步改善，虽然非常缓慢。我们仍然认为Barrick被低估了，因此我们愿意用些耐心等待其价值被更多的投资者发现的那一天。

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