今天我们把注意力放在投资推荐名单上的其他3家能源类公司：Peabody Energy (BTU)、Coterra Energy (CTRA)和Freehold Royalties Ltd. (FRU.TO)。这三家公司都在5月初公布了第一季度财报。

我们先来看一下Peabody Energy (BTU)今年第一季度的基本财务数据：

BTU第一季度的表现令人失望，其股票也在3月初创下12个月的高点后持续下跌。公司最重要的业务部门-海运出口动力煤和海运冶金煤的价格大幅下滑，每吨平均收入分别下跌33%和21%。同时，BTU的煤炭销售总量也下降了13%，跌幅来自于美国国内的Powder River Basin和其他动力煤，而海运动力煤和冶金煤销售量则分别上涨了11%和8%。海运煤价格大幅下跌和美国国内动力煤销量减少叠加造成BTU销售总收入大跌28%。

与此同时，BTU的利润率也出现了明显下降，EBITDA利润率从去年同期的29%下滑到16%。最大的原因是海运动力煤和冶金煤因售价大幅下滑造成其调整后的每吨EBITDA同时下降50%左右。虽然美国国内动力煤价格有所上涨，成本也随之上涨，Power River Basin的每吨EBITDA下降了46%。另外，衍生产品合同的纸面亏损等也降低了利润率。

虽然第一季度的结果不佳，BTU并没有改变之前对2024年全年的指引，即全年销售仍为1.17亿到1.27亿吨，也就是说BTU 相信后面3个季度情况将大有改善。从第一季度结束到目前的情况看，BTU在第一季度面临的一些短期运营挑战确实已经解决。到5月初，美国和澳洲的主要煤炭价格指数总体有小幅上涨，特别是澳洲Newcastle指数动力煤上涨了14%。但是北美天然气价格依然低迷，对美国国内动力煤的需求造成了一定的负面影响，价格可能很难有明显上涨。对于冶金煤，印度高速的经济增长支撑着钢铁行业的利润，也支持了冶金煤价格，但是另一个钢铁大户-中国市场的需求受房地产影响比较低迷。同时，澳洲高品质的冶金煤在经历了短暂的生产中断和高价格之后供应状况开始改善，因此冶金煤价格预计在短期内也很难回到之前的高点。

我们当初推荐BTU的时候最主要的原因是其估值非常具有吸引力，同时运营在之前非常糟糕的基础上不断改善。现在我们仍然认为BTU的估值具有吸引力，只是需要等待的时间比我们原来预料的更加漫长。当然。BTU也在回购其股票，今年第一季度就用8,040万回购了320万股，代表3%的股份，说明BTU也认为其股票估值比较便宜。

下面咱们再看另一家能源公司：Coterra Energy (CTRA)

与北美很多油气公司类似，Coterra在第一季度面临的最大挑战是天然气价格的暴跌一度创下了20多年来的历史纪录。Coterra第一季度天然气销售价格与去年同期相比下降了40%，NGL也下降了11%，只有原油略微上涨1.5%，因此即使其总产量增加了8%，销售收入仍然下降了近20%。同时，各项利润指标也都随之大幅下跌。

我们在4月1日推荐买入Coterra的时候正是看到了天燃气价格已经触底，当然这并不意味着天然气价格马上就能大幅上涨，市场回升仍然需要时间。让我们高兴的是Coterra在公布第一季度财报的同时提高了其2024年原油产量的预期指引，2月份其预计原油产量为99-105MBbl/天，现在提高到102-107 MBbl/天。之前Coterra已经计划将今年的重心放在提高原油产量上，因为油价最近一直都非常坚挺。

Coterra第一季度用1.5亿美元回购了560万股份，平均价格每股$26.94。公司批准了20亿美元的股权回购计划，到第一季度末还有14亿美元的额度。第一季度公司的股东回报总额达到3.07亿，其中1.57亿用于红利和1.5亿用于股票回购。Coterra目前承诺将每年自由现金流的50%以上通过每股$0.84的红利和股票回购返回给股东。

Coterra第一季度还新发行了5亿美元的优先级无担保的债券，2034年到期。到3月底，Coterra总债务26.51亿，其中5.75亿今年9月到期；账上现金和现金等价物12.89亿，短期投资2.5亿，还有15亿美元循环信用额度，因此总流动性为30.39亿。Coterra计划用新发行的债券加上账上现金去看归还9月到期的债务。3月底其净债务与当前12个月EBITDAX的比率为0.3x。

最后我们来看第三家能源公司：加拿大的Freehold Royalties Ltd. (FRU.TO)。下面是其第一季度主要运营结果：

FRU今年第一季度的表现也是差强人意，销售收入同比下降了3%。由于FRU的资产更多偏重原油，且其在美国市场实现的原油价格比加拿大高出47%，1月份刚刚完成的美国并购帮助FRU实现了每桶当量$54.81的价格，但是仍然比上一季度低了5%，主要原因是北美低迷的天然气价格和加拿大轻质油对重质油的价格差加大。同时，受到加拿大、美国Eagle Ford和Bakken盆地的恶劣天气影响，FRU当季产量实现了每天14,714桶当量。

虽然今年1月份极端天气带来一些挑战，FRU加拿大产量与2023年第四季度相比基本没有变化，主要是新钻井大幅增加了产量。在美国，Midland的产量环比增加了18%，Delaware则增加了59%，特别是公司1月份完成的新收购权利金项目当季就增加了每天400桶当量的产量。FRU的北美资产组合持续在第一季度吸引更多钻井活动，钻井数环比增加15%。矿业权土地租赁也非常富有吸引力，在2023年实现创纪录的122个新租赁合同纪录之后，第一季度加拿大又增加了20个新租赁合同。

FRU继续维持其之前的全年指引，即每天产量达到14,700-15,700桶当量。实际上，经历了前期极端天气造成的停电，第一季度的后半段FRU的产量已经恢复到每天15,000桶当量了。

在1月份完成新并购之后，FRU在3月底的净债务为2.11亿，相当于运营资金的0.9x。高利润率、以原油为主的资产组合使得FRU可以为股东提供稳定的回报，也为未来成长提供了机会。

总体来看，北美天然气价格低迷对上述三家公司都有比较大的负面影响。我们很可能需要再等待6-12个月天然气价格才有可能回升到正常水平。

目前投资推荐：

已经出售的投资