Costco Wholesale(COST) 是歷史上最成功的零售股之一。它於1985年進行首次公開募股（IPO），經分拆調整後的股價為每股1.67美元，意味著在其40年的交易歷史中上漲了575倍。在過去五年股價成長205%的過程中，其表現優於標普500指數，人們可能認為它在未來五年可以再次超越該指數。
然而，其過去的表現並不能保證這支零售股票會重複或超越其回報。因此，投資者在做出判斷之前，需要仔細審視該公司及其財務狀況。我們現在就來做這件事。
Costco的現狀
毫無疑問的，Costco的商業模式有助於使其成為世界上最成功的零售商之一。這筆會員費（在美國最低至每年65美元）讓顧客能夠以略高於銷售商品成本加上營運成本的價格購買所需的高品質大宗商品。
更重要的是，它已經發展出一種似乎無論 Costco在哪裡嘗試都為之有效的企業文化。截至其2025財年第三季度（5月11日結束），Costco的914家門店中有629家位於美國47個州。因此，隨著美國市場變得更加飽和，Costco 有可能在其他國家推動數十年的成長。
這與未能調整其企業文化以在海外地區運作的 Target 和 Home Depot 等零售商形成對比。由於這兩家公司都缺乏明顯的更高成長途徑，Costco似乎在美國擁有全國影響力的實體零售商中擁有最好的成長前景。
為什麼一些投資者可能猶豫買Costco
對新投資者來說不幸的是，投資界已經廣泛認可了Costco的成功。其54倍的市盈率（P/E）顯示了它的受歡迎程度，這遠遠超過其最大競爭對手的水準。
此外，在2025年，其收益倍數曾短暫超過60，這是自1990年代末和2000年代初股市泡沫以來的最高水平。
儘管Costco正朝著持續繁榮的方向前進，但人們必須質疑其成長率是否證明其收益倍數合理。該公司計劃在2025財年擴張24個倉儲式賣場，但這相當於年增率不到3%。
此外，雖然其財務成長穩定，但仍保持在個位數。在2025財年前九個月，1890億美元的淨銷售額較2024財年同期增長了8%。
儘管它控制了成本和費用成長，但利息收入下降，而稅負卻增加了。因此，其今年前三個季度的淨收入為55億美元，增長了9%。
雖然這樣的成長水平對公司來說是個好兆頭，但人們可能會質疑它們是否證明54倍的本益比是合理的。展望未來，分析師預見的成長水平將使預估市盈率達到48倍，而預估一年期收益倍數為43倍。
以這樣的增長速度，Costco 大約需要五年時間才能達到標普500指數平均31倍的收益倍數。歷史表明，Costco 往往會超過這個平均值，但即使其本益比降至40，也可能預示著該公司五年成長軌跡不佳。
Costco五年後會在哪裡？
根據我們對Costco財務狀況的了解，投資者應預期Costco的交易價格將高於今天，儘管回報率將低於標普500指數。
誠然，五年內可能發生很多變化，也可能發生我們今天無法預測的變化。因此，投資者不應排除發生不可預見事件的可能性，這些事件可能會支持或削弱當前的投資論點。
然而，該公司的成長和財務狀況似乎並不能證明54倍的市盈率是合理的。因此，該收益倍數可能會隨著時間的推移而下降，從而降低股票的回報。雖然Costco對其長期投資者來說可能仍然值得持有，但人們或許應該將現有資金投資於其他地方。
作者：Will Healy, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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