怒海裡勇往直前

2022年第一個星期，環球資本市場天翻地覆，媒體上的悲觀文字，令大家不期然憂心重重，但我不擔心。面對大範圍跌市，就算實力股亦難避免，這是beta，但雨過天青，下跌反而造就機會，趁低吸納。

對於這次跌市，一如既往，不可能未卜先知，但不感到意外。事實上，上年第四季已做好準備，固然中港股已去蕪存青，一些熱門的二三線美科股，查找不到未來幾年的生產力，或業務已到天花的，亦已清零。

跌市的一個原因是大水退卻，流動資金成本上升，令風險資產重新審視。市場亦冷靜下來，回到基本面。這個情況不會因為一些熱炒股大跌而見底，相反沒有基本面的會是低處未算低，尤其一些仍是高估值、沒有利潤和投機吹水的企業或資產，因為水退去槓桿和熱錢流出。

相反，一些優質的企業，其估值不是天價，每季業績的盈利增長起消化作用，並且增強前景信心。什麼是優質呢，主要睇管理層的背景、往績、能力和願景，還有是產品/服務的生產力。成功的投資者不能假手於人，要親力親為，才可以勇往直前。

做投資工作，對資料的準確性，要求甚高，否則容易被誤導，繼而作出錯誤的結論。在現世代，很多資料都可以在網上唾手可得，但不代表照單全收，尤其一些明顯的差異，應該進一步求證。

信報日前一篇文章的圖，列出納指市盈率過百倍，大嚇一跳。上網查看，WSJ 報Nasdaq100的市盈率是36.93X，跟我的預計差不多。大家可能會爭論兩個指數不盡相同，納指包括所有上市公司，納指100只包括市值最大的一百間公司。不過，納指100已含納指90%的市值，市場亦比較多採用納指100。

無論那一個指數，頭十大已佔1/3。所以簡單算一吓，天價市盈率是不可能的。

20 largest stocks in the Nasdaq Composite:

Data source: TD Ameritrade as of 4/2/2021.

大家要小心地找出正確的市盈率，因為市盈率是應該反映其主業務的發展情況，所以其他收入/虧損、股權激勵、一次性的費用應該扣除，才能清楚真正的市盈率，所以大家要建立自己的試算表，不能單靠報價。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）