在一段不斷攻克大型製造難題的漫長職業生涯中，馬斯克或許剛接下他至今最大的一個挑戰——他剛正式提出「Terafab」構想。
Terafab是馬斯克最新一項大膽押注，今次焦點直指半導體生產；要量產最先進芯片，是全球最困難的製造挑戰之一，甚至可能是最困難的一種；那麼，為何馬斯克認為自己可以做到？投資者又如何參與這個龐大項目？
Terafab目標：一年生產一個terawatt級算力
馬斯克認為，他將需要更多芯片——非常多芯片——多到必須自建一座龐大晶圓廠以滿足需求。
需求究竟有多大？馬斯克預期，未來每年需要1個terawatt的算力；他在簡報中指出，目前全球AI運算芯片製造產能僅約20gigawatt，即他預期需求的約2%；縱然各大晶圓廠未來勢必大幅提升AI芯片產能，馬斯克卻不認為增速足以追上他所構想的需求，尤其在當前GPU及CPU普遍短缺、以及現有產能大部分已被Nvidia等巨頭佔據的情況下。
Tesla（TSLA）現時已與Samsung合作造芯，但馬斯克在Terafab簡報中指出，大型晶圓廠普遍不願過快擴產：芯片行業過往周期波動劇烈，廠商不願在單一年份擴產太多，以免遇上經濟衰退承受壓力；Samsung在良率及效率方面亦落後市場領先者台積電（TSM），同時作為全球最大記憶體供應商之一，還需大量資本投放於DRAM及NAND擴產，並非只專注邏輯芯片。
在有限供應上競爭如此激烈之下，馬斯克有意自建晶圓廠也就不足為奇。
這麼多芯片要用來做甚麼？
馬斯克旗下兩大企業——Tesla及即將上市的SpaceX——將會是這批芯片的主要用家。
在簡報中，他強調Tesla需要大量芯片為未來robotaxi車隊提供算力，但需求更大的將是即將推出的Optimus人形機械人；馬斯克預期，長遠而言Optimus對AI芯片的需求將達到Tesla本身的10至100倍；Tesla計劃在2027年推出首批Optimus，馬斯克甚至相信這些機械人最終數量可能超過人類。
但馬斯克估計，Tesla與Optimus加起來僅會用掉約100至200GW算力，即Terafab產能約一至兩成；餘下約800GW則主要投入SpaceX項目；值得一提的是，SpaceX最近剛與馬斯克旗下AI公司xAI合併，部分產能或會供應xAI在地球上的AI數據中心，但馬斯克實際上打算把大部分芯片投放在太空應用。
其構想不單包括太空AI數據中心——這一點近期已博得大量媒體關注——還包括在月球興建空間站，作為發射前往其他行星火箭的平台；由於月球重力遠低於地球，從月球發射火箭成本將更低；馬斯克願景亦不限於企業級應用，還包括前往土星「旅遊」等未來主義式消費太空經濟。
要建立一個完整、以AI驅動的太空工業經濟體，自然需要龐大芯片供應，這也是馬斯克認為必須建成Terafab的原因。
兩個現階段可參與Terafab的投資途徑
從投資角度看，Terafab概念極具想像空間：作為對比，全球最大代工廠TSMC市值約1.8萬億美元；若Terafab產能是台積電的50倍，單以Terafab計，估值理論上或可達90萬億美元？
當然，Terafab未必會獨立上市；按簡報，Terafab將由市值約1.4萬億美元的Tesla與預期在IPO前估值約1.75萬億美元的SpaceX共同持有及管理。
SpaceX即將公開上市，但若想在IPO前先間接參與——尤其考慮到Terafab產能大部分料將由SpaceX消化——EchoStar（SATS）目前可視為SpaceX的「代理股」：這家公司本來是一家走下坡的衛星電視及無線業務公司，去年夏天把一部分寶貴頻譜出售予SpaceX，部分對價為SpaceX股份；現時其持有的SpaceX股權已佔EchoStar市值大部分。
因此，目前「投資」Terafab的兩大主要途徑，是透過持有Tesla及EchoStar，待SpaceX上市後則會多一個直接選項。
Terafab願景暫時仍相當「離地」
必須指出的是，在現階段看來，馬斯克的構想與現實仍存在相當距離，除非未來出現重大技術突破。
半導體製造可說是地球上最具挑戰、資本密集度最高的行業之一，而隨着晶體管尺寸逼近原子級，難度只會不斷提升；要在合理良率下完成設計、生產、測試及封裝「1個terawatt算力」所需芯片，將是極其龐大的工程；單是從其他晶圓廠及芯片設計公司挖來足夠頂尖人才，已是極大挑戰。
更何況財務成本亦極為驚人：以台積電為例，截至2025年底，其物業、廠房及設備賬面值達1,174億美元，並預期2026年資本開支約520億至560億美元，創歷史新高；若Terafab芯片產量為台積電的50倍，理論上單是資本開支便可能需要約6萬億美元；即使假設馬斯克能找到方法令Terafab效率達到現時最有效率代工廠的兩倍，投資額仍需約3萬億美元；而SpaceX據傳在即將IPO中集資約750億美元，只相當於Terafab所需資本約2%或更少。
不言而喻，在把Terafab納入估值時，投資者應保持審慎——從構想到任何實質產能及財務回報，中間仍有大量時間與資金要消耗。
作者：Billy Duberstein, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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