上周四有報道指，社交媒體巨擘Meta Platforms（META）計劃在9月開始生產自家數據中心人工智能芯片，股份周五隨即升約6%。該芯片代號Iris，由Broadcom（AVGO）協助設計，並將由台積電（TSM）代工生產，消息來自Reuters取得的一份內部備忘錄。
市場對此感到興奮並不難理解：Meta預期今年在AI基建上的支出高達1,450億美元，而這一直是筆者對該股最大的憂慮來源；自家芯片的目標，正是要令每一美元投資換取更高的運算能力。
那麼，Meta不斷擴展的芯片計劃對股份意味著甚麼？
芯片計劃進展迅速
據報Iris屬於Meta自家設計的四代芯片家族之一，而相關計劃的進度似乎超出不少投資者原本的預期；根據內部備忘錄，Iris的測試約歷時六星期，期間未發現重大問題。
更甚者，Meta計劃在現在至2027年間，大約每六個月便推出一款新芯片——這一更新節奏遠快於行業一般一年一代的慣例。
上述芯片所支援的基建規模亦十分龐大：根據報道，Meta今年計劃把約7 gigawatts的運算能力投入運作，並於2027年把整體算力倍增至約14 gigawatts。Iris將用作補充公司從Nvidia及Advanced Micro Devices購入的graphics processing units（GPUs），而非完全取而代之。
對芯片投資者而言，這裏隱藏着一個訊息：其中一家在AI浪潮中支出最大的公司，展示了一條在未來某程度上減少依賴Nvidia的可信路徑——同時把更多業務交給幫助設計芯片的博通及負責生產的TSM。
Nvidia芯片仍是Meta運算計劃的骨幹，但每多一顆Meta自家芯片投入使用，都是Nvidia未來可能感受到的定價壓力。
為支出買單的業務
若Meta核心業務表現低迷，這一切巨額支出對股東而言便意義不大；但事實並非如此。
Meta第一季收入按年增長33%，至56.3億美元，增速較2025年第四季的24%及整個2025年22%的增幅均有提升；盈利亦水漲船高：當季營運利潤率約41%，每股盈利10.44美元，按年增長約62%，但須注意其中有約80.3億美元的一次性稅務利益，為每股盈利帶來約3.13美元增量。以Meta規模而言，這類增長可謂相當驚人。
行政總裁Mark Zuckerberg在公司第一季業績新聞稿中表示：「我們度過一個具里程碑意義的季度，在各款應用程式上動能強勁，並發佈了Meta Superintelligence Labs的首個模型。」
上述增長正是支撐資本開支的基礎：Meta在第一季更新中，把2026年capital expenditure預測範圍由原先的1,150億至1,350億美元，上調至1,250億至1,450億美元，同時預期第二季收入約為580億至610億美元；單在第一季，capital expenditures便已達198億美元。
當然，自家芯片並不代表預算縮減；消息中披露的時間表亦有可能延誤。即使Iris如計劃般運作，Meta的支出並不會下降——公司是透過倍增算力，同時嘗試令每單位算力的成本降低。若AI投資最終無法帶來更高用戶參與度及更佳廣告經濟，自家芯片所帶來的節省，可能仍不足以抵消公司將來面對的挑戰。
然而，投資者為這個故事支付的價格看來仍合理：撰文時，Meta股價約672美元，以約24倍市盈率及約19倍預期市盈率交易，儘管公司上季度收入增長達33%。與傳統芯片供應商不同，Meta同時掌握所有這些運算能力所服務的應用程式；若自家芯片能兌現部分預期節省，公司目前沉重的支出有機會較市場預期更快轉化為盈利增長。
在筆者看來，現水平下這隻股頗具吸引力。雖然周四的報道大概不會令Meta的AI帳單減少，但卻強化了這個論點：公司能夠控制其原本就打算大力發展的AI基建成本。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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