美光（MU）最新業績不單證明記憶體芯片股的「超級周期」仍在進行，更顯示即使最樂觀的牛派也低估了整個記憶體行業的增長速度，而且這個周期看來仍處於較早階段。
過去一年，美光、閃迪（SNDK）及其他記憶體公司股價大多出現近乎拋物線式升勢，但它們仍有進一步上升空間。
美光業績拆解
不少投資者在美光公布業績前都屏息以待：任何「失手」都足以拖累整個記憶體板塊，令人擔心超級周期開始放緩；若只是「剛好符合預期」，固然可以證明行業仍穩健，但可能不足以完全打消疑慮。
結果，美光幾乎沒留任何懷疑空間：2026財年第三季（截至5月28日），收入按年大增逾四倍，遠遠超過之前給出的指引。管理層早前預計該季收入約為335億美元，最終實際交出的是415億美元。
理所當然，美光在盤後交易急升，但閃迪股價亦同步大幅抽升，彷彿由它來公布業績一樣——從某角度看，的確如此：美光業績某程度上為其他記憶體公司提供了「前瞻預覽」。
事實上，若回看美光上一季表現，閃迪的增長率甚至較美光更高，因此市場自然期望閃迪在8月交出頗為亮眼的下一份季績。
管理層評論進一步加強記憶體繁榮的信心
並非只有415億美元收入或今季預示將達500億美元的指引，反映記憶體繁榮仍然強勁；行政總裁Sanjay Mehrotra在電話會上的言論，亦指出記憶體產品需求暫時毫無減速跡象：
「美光正以史上最高水平投資於技術、產品與供應，以應對客戶迅速飆升的需求。我們相信，多年期的Strategic Customer Agreements將顯著提升美光強勁財務表現的持久度及可預測性。」
這番說話有幾個關鍵點：首先，美光仍在以歷來最高水平投資；若管理層認為這只是一個短期周期，根本不會如此大幅提升資本開支。
其次，公司特別強調多年的客戶合約，意味未來收入有更高可見度，對一個向來周期性強烈的行業而言尤其重要。這次情況與2023年截然不同：當時記憶體供應過剩，價格回落，收入及盈利受壓；而在AI基建成為科技創新核心、AI成為投資者心目中「關鍵字」之前，行業背景亦完全不同。
記憶體儲存的拐點已至
閃迪在公布2026財年第三季業績時，行政總裁曾形容現階段為一個明顯拐點；下次季績將顯示，在美光收入按年飆升四倍期間，閃迪各方面做了甚麼準備。
閃迪同樣提到與客戶簽訂具「明確財務承諾」的多年合作，這種模式為本來周期性頗大的行業帶來較長期的收入穩定性；再加上記憶體產品需求愈來愈旺，足以令價格在較長時間保持高位，幫助美光及閃迪維持優厚利潤率。
投資者去年目睹Nvidia市值衝上5萬億美元，市場上關於AI泡沫及半導體股估值是否嚴重過高的討論自此不斷；作為AI基建核心股之一，Nvidia的崛起難免令不少人對板塊整體感到戒慎恐懼。
記憶體股如美光及閃迪同樣屢遭「泡沫」質疑：若只看股價升勢而忽略基本面，自然容易得出這種結論；單以美光而言，過去一年已升逾700%。 然而，這批股票的價格走勢，基本上完全由基本面推動：當收入與前瞻指引不停令市場驚喜，股價在年初至今已有強勁表現下仍然上升，其實並不奇怪。從現狀看，這波記憶體超級周期似乎仍然相當健康。
作者：Marc Guberti, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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