Advanced Micro Devices Inc.超微半導體公司
股票代號︰AMD
業務類別︰半導體
行政總裁︰Dr.Lisa T. Su
主要股東︰Vanguard（9.17%）
集團網址︰https://www.amd.com/
5年業績 ︰2020／2021／2022／2023／2024
收益（億美元）︰97.6／164 ／236 ／227 ／258
毛利（億美元）︰43.5／79.3／106 ／105 ／127
盈利（億美元）︰24.9／31.6／13.2／8.54／16.4
每股盈利（美元）︰2.10／2.61／0.85／0.53／1.00
毛利率（%）︰ 44.3／48.3／44.9／46.1／49.4
純利率（%）︰ 25.5／19.2／5.59／3.77／6.36
--企業簡介--
【圖1】--集團業務圖
【圖2】--產品資料
【圖3】--產品資料
Advanced Micro Devices Inc. （AMD）於1969年成立，是一家全球半導體公司。
現時集團產品包括︰伺服器微處理器（CPU）、圖形處理單元（GPU）、加速處理單元（APU）、資料處理單元（data processing units - DPU）、現場可程式閘陣列（Field Programmable Gate Arrays - FPGA）、智慧型網路介面卡（SmartNIC）等產品。
集團於行內屬於上游位置，是專門於晶片設計的企業，現時業務主要細分為四個部份︰
1） 數據中心︰滿足資料中心市場的運算、視覺資料處理、人工智慧工作負載加速等需求。
2） 客戶端︰CPU、APU、Chipsets for desktop、Notebook、個人電腦。
3） 遊戲︰圖形處理技術在遊戲主機和娛樂市場上有廣泛應用，例如Sony PlayStationR5和微軟Xbox等。
4） 嵌入式產品︰涵蓋汽車、工業、測試、測量、模擬、醫療、廣播、專業視聽、航空航太、國防、通訊、網路、安全和儲存市場。
集團現時主要對手，包括Intel（CPU方面）和英偉達（GPU方面）。但AMD行的路線有點不同，若Intel和英偉達屬於行「專才」路線的話，AMD則偏向行「通才」方向。
集團由早期集中CPU業務，之後持續拼購不同類型的企業，例如收購從事GPU的ATI，和從事FPGA的Xilinx，令到自身業務更多元化。
--業務細目--
【圖4】--2024全年各分部收益細目
盈利能力方面，按2024全年業務分類計，數據中心是重心，佔全集團收入近一半。其次是客戶端收入佔近3成。
數據中心以往只是佔集團收入逾2成，但近年受惠於AI出現，令到其重要性大幅上升。
而按地區計算，美國是重心地區，佔總收入3成以上。業務還布局於中國、日本、歐洲等多個國家和地區。
--未來十年，全球科技焦點AI--
【圖5】--2021至25年股價變化圖
真正令AMD進入大眾眼球，是由於AI出現，令投資者開始關注其GPU業務潛力。
於2022年末，ChatGPT橫空出現，為人工智能的競賽展開序幕，各大科企為了保持競爭優勢，紛紛加大AI方面的資本投入。而要做到領先優勢，高效能的GPU是不可缺少的一個重要元素。而當時市場能夠設計AI應用的高效能GPU，就只有英偉達和AMD。
集團股價也2022年末每股約USD50，大幅增長至2024年頭的逾USD200。不足2年，就有4倍升幅，相當驚人。
雖然2025年頭，出現異軍突起的AI模型Deepseek，一度令到市場懷疑高端GPU需求會否因此而出現斷崖式下滑，但暫時未見這個情況發生。就算最終Deepseek背後技術，真的可以有效提高GPU效益，令到開發同一樣的模型，可以用更少GPU晶片，但也不代表一定會影響到AMD的長線投資價值。
客觀而言，GPU本身功效並無因為Deepseek出現而受損，高效能GPU依然可以為AI模型作出貢獻。只是Deepseek背後所應用的技術，令到開發者多了一個優化方案，去提升AI模型的訓練效益，相信兩者是可以長線並行存在。
而且，以往開發大型AI模型，由於需要投入海量的資源，故開發AI模型變成巨企的專利。但Deepseek出現，或令開發AI模型門檻大幅降低，變相會有更多新業者進入市場，同樣會刺激長遠GPU需求。
其實AI這個賽道要發展成熟，還有很漫長的路要走，故相關企業有一定增長空間。根據Verified Market Research預計，2024年全球AI晶片市場規模將達到約550億美元，到2030年將增長至3000億美元以上，年複合增長率超過30%。故行內龍頭之一的AMD，未來發展是正面的。
--同業分析--
單看AMD財務數字，會看到集團受惠於各科企的AI部署，令到數據中心業務增長迅速。不過，若果跟主要對手英偉達作比較，就會發現另一翻景象。
大家同樣貴為GPU晶片設計龍頭，受惠於AI發展。但無論收入、收入增長幅度、賺錢能力、以至市場佔有率，AMD都明顯比英偉達遜色。
由於科技類產品有一定複雜性，所以一般投資者好難透過雙方技術含量，去進行具體比較。不過，從財務數據和市佔，投資者大致可以理解到兩間企業於市場的受歡迎程度，是存在很大的差異，英偉達一方是明顯佔優。
【圖6】--財務數據比較（Nvidia 2025-3Q VS AMD 2024-4Q）
1） 總收入︰USD351億 VS USD76.6億
[數據中心︰USD308億 VS USD38.59億]
總收入同比變化︰+94% VS +24%
[數據中心變化︰+112% VS +69%]
2） 毛利率︰74.6% VS 51.0%
3） 純利︰USD193億 VS USD4.82億
純利同比變化︰+109% VS -28%
純利率︰55.0% VS 6.29%
4） 研發支出（2023）︰USD86.75億 VS USD58.72億
研發支出佔收入比重（2023）︰14.24% VS 25.89%
5） 市佔率︰Nvidia佔8,9成
--未來發展︰潛力和風險--
從財務數據反映出，AMD貴為行內第二，但競爭力郤跟阿一的英偉達存在很大落差。這樣的話，是否代表AMD無明顯投資價值？
又未必！
以現有行業狀況分析，GPU業務的確比主要對手英偉達大幅落後。但要留意，AI並非一個完全成熟市場。非完全成熟，意味著兩個現象︰
1） 行內有好大空間，不是英偉達領先，其他同業就只會慢慢變"零"。因為整個行業尚有很大的發展空間，足以容下雙贏，甚至多贏的局面。（問題是，AMD能拿下多少。）
2） 行業技術變化很快，一個新技術、新產品，就可以令一間企業由落後，變成領先。
更何謂，AMD無論是領導者、技術、規模、經驗和發展路線都是正面。未來同英偉達會發展出什麼樣的局面，真的說不定，所以不宜對AMD看得過淡。
此外，從企業層面方面，我們看到AMD管理層並非坐以待斃。執行長蘇姿丰（Lisa Su）強調，除了現有GPU業務，AMD正積極與客戶合作，開發客製化AI晶片，以挑戰Broadcom（AVGO）與Marvell（MRVL）的地位。
客製化AI晶片有別於通用的GPU，它可以加強AI模型獨特性，從而提升差異性和競爭力。我相信長線整個AI布局，除了高效能GPU之外，客製化AI晶片會是另一個主戰場。這個業務，將有機會令集團進一步縮少與英偉達的差距。
從行業方面分析，GPU固然是未來晶片業的重中之中。不過，大家不要忘記集團除了設計AI晶片，都有應用於其他場景的產品，例如遊戲、5G、自動駕駛、物聯網等。
當中，自動駕駛潛力巨大。而其他應用雖然受累於大環境因素，令近年表現較一般。但當經濟全面轉好，這些分部收益將會重回正軌，為集團業務帶來一定上升動力。
從客戶端去分析，大型科技公司（如Microsoft、Google、Amazon等）不會希望高度依賴單一供應商，以免英偉達過度坐大。故長線有機會，都會將供應鏈分散至不同企業，作為龍頭之一的AMD會因而得益。
不過，的而且確現時AMD是AI晶片設計競賽中落後一方，賺錢能力和競爭力都較為輸蝕。長線是有機會逆轉勝，但同樣都有機會一直做阿二，甚至更差。華爾街分析師普遍也認為，AMD在短期內難以縮小與英偉達之間的距離。
而且，科技行業存在很大不確定性，變化可以好快，這些都是大家投資時要明白的風險。
--Deepseek出現的啟示--
首先，Deepseek出現時間不算長，當中潛力和技術都還要時間去驗證。
不過從這件事情可以看到，科技行業不一定是巨企專利。一種新技術，有機會將以往被認為牢不可破的護城河輕易瓦解。
所以，AMD現時被英偉達壓住的情況，長線的確是有轉變的機會。
而坊間有個說法，就是Deepseek會令GPU需求大幅下滑。我們先假設未來訓練AI模型的GPU數量，真的可以大幅減少，的確會令現時有投入AI的科企對GPU需求趨緩。
不過，同時間訓練模型成本下降，都會吸引更多較小型（以往無足夠資本能力的）企業參與，令到GPU需求得以提升。因此，Deepseek背後應用的技術，對GPU的需求未必一面倒負面。
--估值和投資策略--
總括而言，AMD是有長線投資價值。不過大家心態上要注意，不要因為行內第一偏貴，就退而求其次改去買第二的企業。因為在很專業性高的領域，第一和第二的質素和投資價值，可以相差很遠。
不過，AMD絕非一家無投資價值的阿二。雖然現時跟英偉達有一定差距，但未至於全無追上的機會。而且，大部份情況AMD的平貴度都比英偉達低，故有一定值搏率。
但如果要將資金分配在英偉達及AMD之上，較優質的英偉達，比例會較多。
另外要留意行業和技術變化很快，故投資不確定性很高。
現時的市盈率超過100倍，並不是適合的估值指標，至於EV/EBITDA，現時約40倍，市現率則處40倍，反映企業由於一些會計因素，令市盈率的參考價值減少，利用較接近現金流類別的估值方法，代表性會提高。
從初步估值分析，這刻並不便宜，已在合理區較上部，如果企業增長力不如市場預期，這刻就到達了貴的水平。建議用小注分注形式儲貨，同時要控制注碼，不能佔組合太大比重，始終這企業有一定風險。買入後耐心等企業成長。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）