對於近期30年期美債收益率突破5.3%、創下2007年全球金融危機以來新高，同時多國長端國債同步出現重估行情，惠譽評級首席經濟師布萊恩·庫爾頓 (Brian Coulton)就本輪美債收益率上行的驅動因素、市場影響及對中國市場傳導發表觀點。 他稱，美國長期國債收益率的上升似乎並非由長期通脹預期走高所致。實際上，目前出現的是實際收益率的上升。這背後可能有兩個因素。首先，市場對沃什(Kevin Warsh)領導下美國聯儲局政策前景的不確定性增加。如今美聯儲幾乎不再提供太多前瞻性指引，而沃什曾談到，在連續數年通脹超出目標後，有必要恢復聯儲局的公信力。這很可能意味著聯儲局實際利率將在相當長一段時間內維持在較高水準，儘管目前這一點尚不十分明確。長期收益率必須補償投資者因持有長期利率頭寸（相對於持有短期頭寸並進行展期）而承擔的風險——隨著中期利率前景的不確定性增加，這種期限溢價一直在上升。 其次，過去幾個月一個明顯變化是，美國企業債發行量大幅上升，因為企業開始通過借款用於IT資本支出。直到不久前，這輪IT資本開支熱潮主要還是依靠留存收益和現金來支撐。但現在企業開始進入市場籌集資金。這意味著政府在持續維持大規模財政赤字的背景下，其在融資市場上正面臨更多競爭。 30年期美債作為全球資產定價的「長期錨」，收益率突破2007年以來新高後，會對全球股票、黃金、大宗商品、非美貨幣分別形成怎樣的定價衝擊？他回應，10年期美債收益率其實是更重要的全球基準，而它也在持續上升。這會抬高全球美元信貸成本，因為美元在全球信貸體系中仍佔據主導地位。 參照以往美債收益率飆升的歷史，當前美債收益率創近20年新高，意味著什麼?他稱，其中一個因素是，隨著聯儲局持有的美國國債規模減少，近年來對利率敏感的投資者(包括對沖基金和共同基金)持有的美國國債佔比有所上升。考慮到美國政府每年仍面臨非常龐大的融資需求，這一變化意義重大。 美債長端收益率持續破位，會通過哪些管道傳導至國內債市？他指，中國的資本管控意味著全球利率對中國國內利率的影響有限。 而30年期美債收益率是否還有繼續沖高的動力？他認為這一點很難判斷，但長期收益率上升帶來的一個重要經濟影響是，它會對美國住宅和房地產市場形成顯著壓力。這些行業原本就較為疲弱，如今正面臨更大的下行壓力。 #惠譽 #美債 (SY)
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