Bloom Energy已憑20億美元收入實現規模化盈利，而NuScale尚未交付任何一個電力模組。
隨着人工智能及數據中心帶動龐大電力需求，投資者正在兩家截然不同的電力供應商之間作選擇。Bloom Energy Corp（BE）及NuScale Power Corp（SMR）為這場能源轉型提供獨特解決方案。
Bloom Energy利用固體氧化物燃料電池技術提供現場供電系統，而NuScale Power則正在開發小型模組化反應堆，以提供無碳核能。兩者之間的選擇，取決於如何衡量已建立收入與高潛力創新。
Bloom Energy的投資理據
Bloom Energy製造及安裝名為Bloom Energy Servers的現場供電系統，為大型商業用戶提供潔淨而可靠的電力。公司已積極轉向服務人工智能基建及半導體製造行業，這些行業對穩定供電有迫切需求。
值得注意的策略夥伴包括American Electric Power Co（AEP）及Brookfield Corp（BN），後者最近建立一項50億美元框架，為潔淨能源部署提供融資。
在2025財年，收入逾20億美元，較前一年增長約37%。儘管收入表現強勁，公司仍錄得約8,840萬美元淨虧損。這相當於約負4.4%的淨利潤率，即公司從總銷售額中保留的利潤比例。
該虧損較前一年大幅收窄，反映公司隨着營運規模擴大，正邁向盈利。
截至2025年12月的資產負債表，公司負債對股本比率約為3.9倍。該比率衡量總債務相對股東權益價值的比例，數字愈高代表財務槓桿愈大。
公司流動比率約為6倍，表示其短期資產是短期負債的6倍。全年自由現金流約為5,720萬美元。自由現金流等於營運現金流減去資本開支，正數結果表示企業產生的現金多於其設備開支。
NuScale Power的投資理據
NuScale Power正致力把其專有小型模組化反應堆技術商業化，目標是以較傳統核電廠為小的規模提供無碳核能。公司專注於發電、數據中心及氫氣生產的全球市場。
目前，NuScale尚未就交付其電力模組簽訂任何具約束力合約。公司高度依賴ENTRA1及Tennessee Valley Authority（TVC）等策略夥伴，將項目由設計階段推進至實際部署。
在2025財年，公司收入約為3,150萬美元，較前一年減少近15%。同期NuScale錄得接近3.56億美元的更大淨虧損。這令其淨利潤率深度負值約1,130.3%，表示營運成本及研發開支遠超目前銷售額。
由於公司仍處於核能技術商業化的早期階段，並正面對監管障礙，這些重大虧損屬預期之內。
截至2025年12月資產負債表，公司負債對股本比率為0倍，表示其總債務相對股東權益為零。其所謂流動比率約為4.3倍，顯示公司有健康能力應付即時財務責任。
不過，2025財年自由現金流為負逾4.6億美元。這項負現金流反映，公司在尚未有完成產品為業務帶來經常性收入時，開發核能技術所需的高資本密集特性。
風險概況比較
Bloom Energy面對與其在新興氫能及分散式能源市場定位相關的風險，市場需求或未必符合預期。公司目前正面對多宗於2026年提出的證券集體訴訟。該等訴訟指控Bloom就供應鏈作出失實陳述，特別涉及與中國有關的物料採購。
此外，該業務高度依賴政府激勵計劃，並面對既有公用事業公司及其他模組化電力供應商的激烈競爭。
NuScale Power的風險顯著，因公司沒有重大收入，且尚未向客戶交付任何一個電力模組。公司亦涉及2026年的集體訴訟，內容關乎其夥伴ENTRA1的資格。
由於公司持續錄得淨虧損，並須履行龐大現金支付責任，即使未有簽訂任何帶來收入的合約，財務穩定性仍是一項憂慮。NuScale亦面對來自Russia及China、資金雄厚的模組化反應堆開發商競爭。
估值比較
Bloom Energy擁有已建立的收入基礎及可計算的預測市盈率，而NuScale Power仍屬收入前的投機性選擇，市銷率高得多。
估值指標取自Financial Modeling Prep（FMP），或與其他數據供應商有所不同。
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Bloom Energy的核心產品是Energy Server，屬於商業及工業客戶的獨立電源。Energy Server採用固體氧化物燃料電池技術，並可使用天然氣、生物氣或氫氣運作。儘管Bloom早期被譽為潔淨能源企業，天然氣歷來一直是主要燃料。
該業務目標是每年把生產成本降低約10%，以吸引更多客戶，其主要市場為美國及韓國。AI數據中心熱潮為Bloom帶來順風，公司2026財年收入預期升85%至37.5億美元。華爾街因而預期公司將轉錄約4.4億美元淨利潤。
至於NuScale Power，美國聯邦政府自Biden政府以來一直鼓勵開發小型核反應堆設計，目標是發展較小、較容易及較便宜建造的反應堆，可能為目前依賴卡車運送柴油的地方供電，例如Alaska偏遠城鎮及美國軍事基地。
雖然還有其他公司在開發小型模組化反應堆，但NuScale具備一些優勢。NuScale仍是唯一獲得美國Nuclear Regulatory Commission設計認證的SMR公司，並取得兩種設計的標準設計批准。
NRC的設計認證是全球核安全的黃金標準，取得認證需時多年。NuScale反應堆將使用標準低濃縮鈾，這是一種已有成熟全球供應商可提供的經證實燃料來源。其他設計則使用一種較高濃度的鈾，即HALEU，雖然具備一些優勢，但市場供應較少。
但NuScale的重大銷售仍在數年以後。華爾街預期，公司今年收入將降至約2,000萬美元水平，同時錄得龐大虧損。
Bloom雖然較不令人興奮，亦面對不少燃料電池競爭者，但其已建立收入基礎，而且AI數據中心需求或會較快推動業務增長。選擇Bloom Energy。
作者：Brendan Coffey, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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