仅仅一周时间内美国关税政策又经历了几次反转。现在华尔街发现特朗普政府在实际处理关税问题的时候并没有像他在4月初宣称的那样强硬，因此似乎已经不再认为关税问题会严重拖累股市。从4月8日的低点到5月底，标准普尔500指数已经累计上涨了20%，上周涨幅接近2%。“只要逢低买入就能赚钱”再次被市场印证是有效的。
上周五美联储最看重的通胀指数-个人消费支出价格指数（PCE）显示4月份仅上涨了0.1%，为2025年以来最低；年通胀率则下降到了2.1%；扣除能源和食品的核心PCE全年则仍然在2.5%。但是消费者对未来的焦虑情绪还是可以在大幅下跌的消费支出中看出端倪，个人储蓄率同时也创下近一年来最高。这一次通胀数据明显趋于好转却并没有引起市场波动。即使通胀大幅下降，市场认为美联储6月份降息的可能性仍然非常低。
那么因关税问题造成的市场动荡和通胀担忧是否真的已经过去了？
说实话，现在还很难判断。我倾向于认为那些相信关税和通胀已经不再是问题的投资者最后可能还是会失望的。但是，在如此巨大的不确定性面前美股仍然能够强劲上涨，说明市场情绪仍然是乐观的，美股年内有可能还会继续上涨，虽然总体估值已经很昂贵了。至少大型科技公司的AI支出竞争还会支撑市场继续上涨。
与此同时，也有很多投资者在为美债和美股的风险做准备。上周黄金和白银期货价格分别下跌1.6%和1.1%。但是黄金和白银公司股价并没有大跌，不少公司股票反而逆势上涨，VanEck Gold Miners ETF (GDX)和VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ)就分别上涨了0.2%和1%，Amplify Junior Silver Miners ETF(SILJ)更是上涨了1.7%。这些都是利好贵金属的迹象。一些分析师甚至预测下一轮金属价格上涨时，黄金白银公司股价的涨幅将超过金属，特别是小型公司终于开始得到投资者的一些关注。
今天我们再看一下我们投资建议中的另一家油气权利金公司- Freehold Royalties Ltd. (FRU.TO)今年第一季度的经营情况。
今年第一季度Freehold收入9,107万，超过去年同期23%；净利润3,731万，净利润率41%；运营现金流6,294万，支付红利4,400万，每股红利$0.27。日产量16,248桶当量，超过去年第四季度6%，超过去年同期10%，创下公司历史上最高产量；其中10,635 桶为原油和NGL液体，占比65%，比前一个季度上涨了8%，比去年同期上涨15%。这主要得益于Freehold在美国的扩张和加拿大重油产量的增长。
在美国收购和扩张是Freehold近年的一个重要策略，因为美国产量中包括更多液体产品，品质也更高，因此价格更高，同时因距离消费市场更近而运输成本更低。因此，虽然美国产量占比只有43%，第一季度美国收入却占比达54%，加拿大收入占比46%。Freehold全公司平均实现价格为$59.29/桶当量 （其中美国$72.64/桶当量和加拿大 $49.26/桶当量），高于去年同期8%。
Freehold的资产都位于北美核心油气产区，通过与优秀的运营方合作为公司创造巨大的价值。2025年第一季度新签署了25个租赁合同，14个在加拿大，11个在美国，创造了390万的收入，其中美国租赁合同签字奖金330万。第一季度在美国签署的租赁合同中大多数钻井目标都是二叠纪盆地更深的Barnett 地层，目前处于早期开发阶段，未来几年的增长预期是不错的。
虽然全球宏观经济在第一季度结束之后发生了非常大的变化，目前油气行业更有很多不确定性。但是Freehold保持了其2025年产量预测指引大约每天 15,800 桶当量到17,000 桶当量。其商业模式相对风险较低，且过去几年采取措施加强投资纪律性，谨慎管理资产负债表，因此可以更好地应对原油和天然气价格波动。我们建议买入或者继续持有Freehold Royalties Ltd. (FRU.TO)。
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