在地緣政治不確定陰霾籠罩下，愈來愈多投資者把目光投向礦業板塊；貴金屬價格近年持續走高，一方面反映局勢緊張，另一方面亦顯示各國央行正加速增持黃金等避險資產。
Equinox Gold（EQX）及Agnico Eagle Mines（AEM）是當中的兩大受惠者；不過，在伊朗戰事推高燃料成本下，兩家公司股價自高位已分別回落約20%及15%。
在這個複雜背景下，哪一隻現時更具吸引力？
Equinox Gold：逐步轉向更穩定礦權區
Equinox近年積極調整資產組合，把重心轉向加拿大等「一級」司法管轄區，以擴大產能；在礦業世界中，於Tier1地區營運意味著營運及政治風險較低，被視為更穩健的投資選擇；今年公司預期其位於安省及紐芬蘭的礦場，整體年產量將按年增加80%。
為配合這一策略，Equinox已出售其巴西業務，以逾10億美元把相關礦產資產出售予CMOC Group；公司其後利用該筆資金償還9.9億美元債務，並於2026年3月首次宣派季度股息，每股0.015美元。
管理層預測，調整後其全維持成本（AISC，即每安士黃金的總營運成本）將介乎每安士1,775至1,875美元，較出售巴西資產前為低；然而，Equinox主打大規模露天礦場，對柴油價格尤其敏感——在伊朗戰事令油價飆升下，這無疑是風險之一。
Agnico Eagle：以低成本優勢取勝
相較之下，Agnico Eagle的AISC約為每安士1,400至1,550美元，是行業中的低成本生產者；公司之所以能壓低成本，一大原因是其較高比例採用坑道開採，相對露天礦所需剝離廢石的成本更低；此外，其多座礦場彼此距離較近，有利於共享基建及管理資源。
Agnico產量很大一部分來自加拿大Abitibi地區；當地受惠於低成本水力發電，為公司提供較穩定且便宜的電力，減少對柴油的依賴，同時公司亦投資電池電動車隊用於坑道運輸，進一步降低油價波動對成本的影響。
憑藉長期維持低成本策略，Agnico甚少需要大舉舉債或增發新股來支持擴張及新礦建設；公司自1983年起，便從未間斷派發季度股息。
總結而言，Equinox雖然成功把資產逐步轉移至更安全地區，並透過擴大加拿大業務壓低AISC，但其露天礦模式使其在油價高企環境下面對較大成本壓力；反觀Agnico在燃料成本方面更具防守力，因此現階段我認為Agnico Eagle是更值得考慮的礦業股。
作者：Courtney Carlsen, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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