優必選科技股份有限公司
UBTECH ROBOTICS CORP LTD
股票編號：9880
市值：500億（人民幣）
業務類別：科技
集團主席：周劍
主要股東：周劍及關連人士（22.52%）
5年業績
年度：2020／2021／2022／2023／2024
收益（億人民幣）：7.40／8.17／10.1／10.6／13.1
純利（億人民幣）：-7.1／-9.20／-9.7／-12.3／-11.2
每股盈利（人民幣）：-1.9／-2.4／-2.5／-3.1／-2.7
毛利率：44.7／31.3／29.2／31.5／28.7
--企業簡介--
【圖1】--集團業務策略
優必選（9880）於2023年在香港正式上市，集團主要從事智能服務機器人及其解決方案的設計、生產、商業化、銷售和研發。
優必選是全球少數，具備人形機器人全端式技術能力的公司。
包括業界領先的人形機器人硬體與控制技術、人工智能技術、機器人與人工智能融合技術，以及機器人操作系統應用框架2.0，自主研發的人形機器人Walker是中國首個商業化雙足真人尺寸人形機器人。
優必選全端式技術擁有超過2,000項機器人及人工智慧相關專利，其中逾450項為海外專利，發明專利佔近60%，人形機器人有效專利數量全球第一。
2024年，在榮譽獎項方面，優必選入選《財富》首屆中國科技50強榜單，是榜單上唯一的人形機器人公司。同時，優必選工業人形機器人Walker S入選2024年《財富》中國最佳設計榜，是唯一入選的人形機器人。
2025年，全球首個人形機器人半程馬拉松，由北京人形機器人創新中心（優必選是當中重要持份者之一）研發的全尺寸人形機器人天工Ultra率先衝線，以2時40分42秒的優異成績跑完21.0975公里，奪得冠軍。
根據市場研究公司資料，優必選於中國智能服務機器人產業當中排名第三。同時，是中國第一大教育智能機器人供應商，故具有一定實力。
--具身智能發展--
【圖2】--人型機械人可應用場景
人型機械人，普遍應為是人工智能（AI）的最佳載體，因為以往AI技術進步神速，但都只能應用於網上生態，由於缺乏一個實質載具，所以應用上有所限制。
但當AI和實體機械人結合，可塑性就變得更加高，而這個結合稱之為「具身智能（Embodied AI）」。
現時市場，有分「人型機械人」和「非人型機械人」，兩者都各有其優缺點。人型機械人獨特優勢，在於能適應人類環境、多功能性、自然交互、勞動替代、以及用家心理接受程度會較高。例如在不同場景移動、搬運或細緻工作，都是人型會較具適應性。
--發展力強--
人型和非人型機械人情況，跟晶片業的圖形處理器（GPU）和客製化晶片（ASIC）之別有點類似。人型機械人可以理解為GPU，具有高度的通用性，可以在很多不同場景中運作。而非人型機械人，就類似ASIC，主要為特定場景度身訂造。雖然於特定場景，非人型機械人運作效率會比人型機械人為高。但當轉移至其他場景，就會變得毫無用武之地。
例如一個汽車工廠的機械臀系統，在汽車生產流水線，效益會好高。但當將佢轉移到物流中心，就只能會變成一堆廢鐵。相反，人型機械人可以在不同場景和工序中穿插，應用彈性相當高。
由於高可塑性，令到其未來潛在可應用市場空間好廣闊，例如家庭應用、醫療照護、教育影響、工業生產線等方面，都有機會應用到。
現時全球面對少子化、勞動人口減少（令人力成本上升）、勞動人力限制（如危險工作.場景、人類力量、工時）、老年人康養服務（如生活照顧、心理輔導、日常互動）需求上升等因素，都令到人型智能機械人的需求，長線會獲得支持。
--優必選人型機械人產品--
【圖3】--優必選產品圖
【圖4】--優必選產品資料
現時優必選產品，涵蓋了多個範疇，主要聚焦於工業製造、教育、商用服務、消費這幾個場景。
集團收入以往主要來自教育行業需求，但近年發展更多元化，更加平均地分佈於不同行業之中。
人型機械人產品方面，Walker系列為一款雙足真人尺寸人形機器人，配備了全方位的核心人工智能及機器人技術，並可適用於家居及商業場景。
【圖5】--優必選盈利能力
集團Walker S系機械人，已經於不少企業中部署和實操（當中包括比亞迪、東風、吉利、富士康等）。機械人能進行搬運、焊接、涂裝等工作，自動化率很高，不過，要處理一些複雜性高，或者非標準化的工序，依然要靠人手作為主力。
【圖6】--全應用場景圖
--行業分析--
以往機械人發展緩慢，因為受制於技術層面，例如機械人對環境感知能力、處理複雜動作能力、人機交互障礙、學習和適應性等，都是相當弱，令到其落地應用場景有所限制。不過，隨著AI出現，這些短板長線有機會得到解決。
根據弗若斯特沙利文的資料，2022至2028年全球及中國的智能服務機器人及智能服務機器人解決方案市場的市場規模，預計將分別以17.8%及23.5%的複合年增長率，達至628億美元及人民幣1,832億元規模。
人型機械人數量，都會倍數級向上，摩根士丹利預計，2040年將會有800萬部人形機器人，2050年更加會增至6300萬部。
到時候將會影響75%架職業和40%架員工，當中涉及3萬億美元架的經濟數字。而Tesla CEO馬斯克更預言，到2040年人形機器人數量可能超過人類。
【圖7】--機械人於中國市場預測
雖然不同機構預判略有分別，但普遍都有一個共識，就是智能人型機械人會是未來10-20年的一個重要風口位，所以有很高的投資潛力。
不過，當前行業依然面對成本與技術挑戰，但相信隨著AI、傳感器及製造技術的進步，人型機械人有望在未來10-20年成為機器人產業的核心，特別在具身智能驅動，相信行業前景是正面。
--行內主要對手比較--
【圖8】--優必選機械人定價表
【圖9】--各企業機械人比較
由於行業發展尚未算成熟，技術和產品變化好大，現時較難明顯地分辨出長線主要對手。而且很多競爭對手，都是非上市公司，較難取得其數據。令行業競爭上的分析上，變得更加困難。
暫時而言，較具潛力和有上市的對手，分別會是TESLA（TSLA）和小米（1810）。
優必選（9880）主要優勢，在於其擁有全棧的核心技術。現時更是少有，已經有人型機械人發售的企業。而且，它是三間公司之中，唯一專注做機械人的公司，在經驗和資源分配上都會較好。
不過，暫時集團收支未做到平衡，故要長線支援這個具潛力，但同時很燒錢的項目，是有一定資金壓力。
相比之下，小米（1810）和Tesla（TSLA）具有品牌和資金，能支援其長線發展。
小米（1810）本身有人車家生態和自家車廠，令到機械人的應用和生態協同性，可以大大提高。
Tesla（TSLA）機械人Optimus，預期定價只是2萬美元一台，這個價格相對親民。變相企業透過其機械人，去提升營運效益的可行性大大提升。相比之下，優必選現時人型智能機械人，要數百萬人民幣一台，明顯較貴，或會拖慢到其商業化進程。
--優勢分析--
總括而言，優必選（9880）無論在產品組合、機械人業務經驗、全棧技術，都為其未來發展，創造良好優勢。
雖然現時智能人型機械人發展好新，很難預測那一家企業會一定跑出。但除了資金外，全棧技術相信會有一定重要性。參考汽車行業，比亞迪（1211）和TESLA（TSLA）於行內能掌握大部份核心技術，令到它們無論在產品發展和成本控制，都有著領前優勢。相反，一些要依賴其他公司技術的企業，發展和盈利能力普遍都較一般。所以，具有全棧技術的優必選，是有一定優勢。
於2025年年中，優必選跟華為簽署全面合作協議，雙方將會圍繞具身智能和人形機器人領域，進行技術研發、場景應用、產業體系等多方面合作。
華為將提供昇騰、鯤鵬、華為雲及大模型等能力，以及華為在研發、生產供應等經驗，再配合優必選全棧式人形機器人技術，來創造協同效益，以提升推動人形機器人走向工業、家庭等應用場景。同時，華為會支持優必選建設具身智能創新中心，雙方計劃基於場景打造「人形機器人+智慧工廠」聯合示範方案，合作開發家庭服務人形機器人。
集團在獲得華為支持後，相信在技術和資源都會獲得提升。對發展這類新興技術企業，獲得大型企業合作機會，是加分的地方。同時，也進一步佐證到集團技術在行內有一定優勢和地位。
此外，文章開首提到的「北京人形機器人創新中心」，於2023年11月正式成立，由全國多家機械人企業（包括整機製造、核心部件生產和大模型開發企業）共同組建。優必選是該中心的重要合作夥伴之一，其餘成員還有小米、阿里雲、寧德時代、百度等科技企業，以及清華大學、北京大學等高等學術機構。
目標是加速人型機械人技術的供應和產業化，整合行內的研發資源、提升協同性、共同去突破技術難題。這創新中心的出現，不論對作為核心成員的優必選，還是整個中國機械人行業發展，都會是正面的。
再加上，智能機械人行業本身，就具有很高的發展潛力。故作為行內領前企業之一的優必選，具有一定投資價值。
--風險較高--
雖然存在不少值得投資的因素，但優必選同時也存在不少風險。
智能人型機械人，要全面市場化，令大眾接受、信任、樂於使用，相信還有很長的路要走。
即是要開始賺錢，不會是短期可以實現的事。再加上優必選機械人製作成本偏高，令到商業化進一步受阻礙。
優必選現時尚未有盈利，而研發智能人型機械人，又相當燒錢，長線或會對集團資金構成壓力，故不排除未來要進一步集資或借貸的可能，而且這個風險出現機會不算少。若真的出現這個狀況，會對股東利益造成負面影響。
暫時集團在技術上，算是有優勢。但科技類行業有一個特性，就是變化好快。就算你原先行內領先，一個新技術就可以將情況反轉，這一點大家都要留意。
優必選（9880）是一隻高潛力，同時好高風險的潛力股。
無論行業長線發展方向、企業本身能否取得成功、資金鏈會否斷裂、要否再集資等問題，都令到佢不確定性好高。
--投資策略--
智能人型機械人這個行業，相信長線發展潛力巨大，所以值得大家關注和作出早期部署，但就一定要明白風險。
若果優必選成功成為行業的先行者，估值增長潛力可以好巨大。不過，發展不似預期，加上長期入不敷支之下，估值都可以出現災難式倒退。這一點風險，大家一定要清楚明白。
若果你看好智能機械人發展，優必選是可以考慮。但由於未有盈利，要做一個穏當的估值較困難。
第一，低風險者不宜投資。
第二，由於估值難，股價變化大，如果真的投資，可考慮用分注模式，小小注咁慢慢儲貨，之後長線持有。
第三，一定要控制總體注碼，不能佔組合比例太多，始終企業和行業的不確定性都很高。
如果你本身風險承受力較低，就不宜選擇此股，反而投資小米（1810）和Tesla（TSLA）這類本身已有一定業務規模，未身已有盈利支持，同時又有對人型機械人進行開發的公司，相信會較為適合。
本人在數個月前，也有在youtube上載了優必選的分析影片，有興趣可以睇。
https://www.youtube.com/watch?v=vFiud0-qpgw
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，只供學術性質，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）