投資銅及銅股如Freeport-McMoRan（FCX），或銅ETF如Global X Copper Miners ETF（COPX）的理據，建基於需求將超過供應、對銅價構成上行壓力。對一種對未來經濟至關重要的工業金屬而言，這是強而有力的長綫投資論據。原因如下。
需求將超過供應
據標普全球報告《人工智能時代的銅》，銅需求將超過基準供應，2030年後缺口擴大。作者按數據重製圖表。可見銅供應料約自2035年起開始下降，驅動壓力包括：
礦石品位下滑 能源及勞工成本上升 採礦複雜度 在環保活動壓力下取得許可困難 雖然這些壓力並非不可能紓緩甚至消除，但在有硬證據之前，不宜把任何假設納入預測。
數據來源：標普全球。圖表由作者製作。MMt為百萬公噸。
供應壓力
成本上升及礦石品位下滑——尤其在美國及智利——是礦業公司簡報的常客。例如Freeport-McMoRan行政總裁Kathleen Quirk近日告訴投資者，部分美國礦場「已存在逾100年」，現時品位偏低，迫使公司優先提升效率，包括投資自動化及低成本浸出等技術。
此外，礦商正使用μ子技術（來自外太空的宇宙射綫）以更好識別礦藏。
智利是全球最大產銅國，佔全球產量近四分之一。圖表顯示該國銅礦石品位的惡化趨勢。這很可能推高成本，並可能令部分採礦業務即使在價格上升時亦失去生產經濟性。它亦可能因評估假設品位下滑而延誤投資。
數據來源：智利銅業委員會。圖表由作者製作。
銅需求是否不可妥協？
通常當供應緊張、價格上升時，會額外推動開發可改善供應的技術或其他方案。上文已提及Freeport-McMoRan的浸出計劃，管理層相信最終可自現有堆場每年回收8億磅銅，對比其2028年銅銷售預期41億磅。
此外，至少在理論上，高價可引發替代效應，導致使用替代材料，亦可造成部分需求毀滅。
雖然這些因素極可能發揮作用，但其影響或會被削弱，因為不少預期中的銅需求來自或屬不可妥協的來源。
圖表顯示標普全球對銅需求的預測；「能源轉型與新增」包括輸配電、可再生能源及電動車。同時「AI與數據中心」包括超大規模數據中心、企業數據中心及機械人。
數據來源：標普全球。圖表由作者製作。MMt為百萬公噸。
增量需求圖景由下圖更好說明：2024至2040年增量需求逾60%來自AI與數據中心及能源轉型。該需求或相對缺乏彈性。
數據來源：標普全球。圖表由作者製作。
銅供應緊張將至？
需求上升與供應受壓意味供應緊張，但歷史顯示技術進步及替代效應會緩和需求增長並改善供應。不過近期歷史亦顯示許可並不容易——尤其是新建礦場——而美國及智利成熟銅礦的品位下滑是真實問題。
權衡之下，作者長綫對銅寧願偏牛而非偏熊。
作者：Lee Samaha, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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