中石化煉化工程(02386.HK)去年收入562.21億(人民幣、下同)，按年增加6%；毛利率爲10%，下降0.6個百分點；純利23.35億元，增長2.2%；每股收益53分、末期息派22.4分。全年股息每股0.343 元，派息率爲65%，按年持平。截至去年底，在手訂單1362 億元，上升21%，相較全年收入562億元實現覆蓋約2.4 倍，對今年業績有保障，值得留意。

集團去年新簽訂單802 億元，上升11%，超出了管理層指引的約605 億元（500 億元國內+15 億美元海外），全年新簽合同額創下歷史新高。管理層表示，今年新簽訂單目標爲中國600 億元+海外30 億美元，穩中有升。估計毛利率有望保持穩定，主要因為新簽訂單增量主要來自於海外，海外中國企業的競爭力與成本控制能力較強，毛利率有一定的提升空間。

另外，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，國內存量項目改建計劃積極推進。而海外項目中，中東的能化項目建設持續高投入。加上，未來綠色新能源+傳統能源結合的項目成爲增長點：如生物質甲醇項目（公司與隆基綠能科技股份有限公司簽訂了12 萬噸/年零碳生物質甲醇項目EPC 總承包合同），生物質甲醇市場發展空間大，有望達到千萬噸級。

積極回饋股東

2023年維持65%的派息率，且回購總計約1282萬股股票，使用資金超過5000萬港元。相信未來派息比率有望維持穩定，且有可能加大回購力度，繼續積極回饋股東。

中金隨即發表研究報告，表示維持2024/25 年盈利預測不變，且考慮到2024/25 公司股息收益率均維持在10%以上的高位，且分紅比例提升，所以上調其目標價13%至5.1港元，對應7/6 倍2024/25 年市盈率，以及維持其「跑贏行業」評級不變。