對華爾街及投資者而言，過去兩個月堪稱載入史冊：Space Exploration Technologies（SpaceX）以史上最大IPO寫下新一頁，道瓊斯工業平均指數、標普500及納指亦齊創新高。
然而，在華爾街最重要金融機構——聯儲局——的人事交替，可能是所有事件中最具象徵意義的一宗：鮑威爾第二個聯儲局主席任期於5月15日結束，由特朗普總統欽點的接任人Kevin Warsh正式出掌央行。
儘管特朗普似乎急不及待要把鮑威爾送走——Powell已選擇留任理事會成員——但換了一位主席，並不足以治癒總統與由Warsh領導的聯邦公開市場委員會（FOMC）在利率問題上的理念分歧。
特朗普一再施壓要求減息
在特朗普第二個非連續任期開始不久，他便公開批評鮑威爾及FOMC未有積極減息；這些高調批評亦令外界幾乎肯定Powell不會獲延任第三個主席任期。
儘管FOMC——這個由12名成員組成、負責制訂美國貨幣政策的機構——已在2024年9月至2025年12月期間六度下調聯邦基金利率目標，但仍不足以令特朗普滿意：目前3.5%至3.75%的目標區間遠高於他心目中1%或以下的理想水平。
特朗普推動減息，背後大概有多重動機，次序不分先後：較低貸款利率會刺激人工智能數據中心建設，而這正是近年股市的首要催化劑；亦會鼓勵企業招聘及併購，有望壓下過去三年略為上升的失業率；同時，會令美國為逾39萬億美元未償債務支付利息的成本顯著下降。
即使如今由他欽點的Warsh接手聯儲局主席一職，特朗普在利率問題上對FOMC及Warsh本人的「插話」並未停止。
在Warsh於白宮宣誓就任數小時後，特朗普便在紐約一間社區學院演講期間，含蓄地把新主席「推落車底」：
「我們會好快把利率壓低……所有人都會好開心。」
隨後，在6月17日FOMC會議結束後不久，當有記者問及聯儲局決定按兵不動及可能暗示今年加息時，特朗普直率回應：
「咁都好啦，隨便啦。亦都有可能會發生……真係好難令人置信。咁樣只會壓住一個國家。」
雖然特朗普對聯儲局貨幣政策沒有正式決定權，但即使在換帥後，他仍持續以直接及間接方式敦促決策者減息。
Warsh這位一向偏鷹派的貨幣官員正在面對「Trumpflation」
在光譜另一端，聯儲局主席Kevin Warsh則正同時面對兩股由特朗普政策引發的物價衝擊。
首先，特朗普在2025年4月全面推行「全球及互惠」關稅；儘管最高法院在2026年2月推翻其中不少關稅，但總統很快以其他法律理據重新施加全球性關稅；對部分未完成進口貨物徵收關稅，已令物價出現温和上升。
更大的衝擊則來自伊朗戰爭：特朗普在2月28日下令美軍攻擊伊朗，促使後者關閉霍爾木茲海峽以阻止大部分商船通行；在過去四個月，全球目睹了現代史上最大規模的能源供應中斷——美國過去12個月通脹率已由2月的2.4%升至5月的4.2%，創三年高位。
雖然能源供應衝擊從歷史經驗看通常較短暫，但其通脹影響往往呈波浪式出現；目前，美國已進入所謂「Trumpflation」的下一階段——即由特朗普政策推動的通脹——而核心個人消費開支（Core PCE）持續上升，顯示伊朗戰爭所致通脹已蔓延至更廣泛經濟範圍。
換言之，Warsh並沒有減息念頭——而他主持的首次FOMC會議結果亦證實了這點。在6月會議後的書面發言中，Warsh表示：
「持續高企的物價對美國民眾是一種負擔；但最近過去未必必然成為未來的前奏。我很高興可以報告，FOMC成員在這方面毫不含糊且完全一致——This committee will deliver price stability（本委員會將實現物價穩定）。」
這份「物價穩定承諾」背後有兩股支撐力量：其一，季度公布的經濟預測摘要（俗稱dot plot）顯示，18名FOMC成員中有9人——並非全部具投票權——預期在今年底前至少加息一次；
其二，Warsh過往在FOMC的投票紀錄一向偏鷹派：他於2006年2月24日至2011年3月31日期間擔任理事，在金融危機期間協助指引美國經濟走過風暴；即使失業率在危機中飆升，他仍一再提醒減息或會引發通脹；換言之，Warsh一向偏好利用高利率穩定物價。 目前看來，特朗普與Warsh在利率路線上正走向碰撞，而華爾街則被困在中間；在Warsh已把前瞻指引完全移出FOMC聲明的情況下，貨幣政策透明度下降，加上總統與聯儲局主席之間摩擦預期升溫，對一個估值歷史高企、幾乎毫無犯錯空間的股市而言，確實可能構成災難性風險。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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