Uber Technologies（UBER）股價周三急升約8%，主因是這家「網約車巨頭」公布的第一季業績表現亮麗。該股在2026年走勢相當反覆，現價仍遠低於2025年10月高位；不過，最新季度業績顯示，出行毛訂單增長正在加速，非GAAP（調整後）每股盈利亦大升44%，重新點燃市場對其看多情緒。
更樂觀的是，公司對第二季指引預期，以固定匯率計算的毛訂單按年增長介乎18%至22%，對於這樣一間已經擁有巨大規模的平台企業而言，仍屬相當可觀的增長率。
在股價由高位回落、基本面卻持續走強的情況下，現在是否值得買入？
業務動能明顯加速
Uber第一季收入按年增長14%至逾130億美元，但這未能完全反映實際業務動能——由於部份業務模式會計處理變動，報告收入增長被「技術性」壓低約9個百分點。
要判斷真實需求，以毛訂單（gross bookings）更為貼切；相關數字按年增長25%（以固定匯率計為21%）至537億美元。這已是連續第三個季度，在固定匯率基準下毛訂單增長率穩企於21%以上，對於2025年全年已錄得1,935億美元毛訂單的企業而言，實屬亮麗表現。
更重要的是，增長並非來自單一部門：出行（mobility）業務增長率加快，送遞（delivery）業務毛訂單以固定匯率計按年增長23%，貨運（freight）業務亦是近兩年來首次重返增長。
盈利表現同樣呈現強勁槓桿效應：調整後營運溢利按年大升42%至19億美元，調整每股盈利增長44%；單季自由現金流達23億美元，顯示平台現時現金創造能力極強。
公司會員制度亦日益重要：UberOne會員人數已於4月突破5,000萬，會員現時為Uber出行及送遞毛訂單貢獻約一半。
此外，還有一項潛在利好因素尚未完全在數字上反映——美國出行業務的保險成本正開始回落，公司已把相關節省部分回饋至定價。
財務總監BalajiKrishnamurthy在業績電話會上表示：「今年將是新冠疫情以來首年，我們預期在美國出行業務保險成本項目上看到良好的槓桿效果。」
「輕資產」自動駕駛戰略
從更長線角度看，市場最關注的仍然是自動駕駛如何改變行業格局；在這方面，今季更新既令人鼓舞，也提醒投資者潛在風險。
平台上的自動駕駛行程在過去一年按年增長超過十倍。行政總裁Dara Khosrowshahi表示，Uber預期今年底前在多達15個城市提供自動駕駛服務，當中約一半位於美國以外；其策略是維持「輕資產」模式——不自建完整自動駕駛技術棧，而是與Alphabet旗下Waymo、亞馬遜旗下Zoox、Wayve、Waabi、Pony、WeRide及Baidu等夥伴合作，把彼等的自動駕駛方案接入UberApp，同時透過全新Uber Autonomous Solutions業務，向這些夥伴提供定制保險及車隊營運服務。
截至目前，自動駕駛競爭似乎尚未對核心業務造成明顯壓力。
Khosrowshahi在電話會上指出：「如果你留意Waymo近期擴展的市場……我們在San Francisco及L.A.的類別份額，其實比六個月前更高。」他亦不認同「贏家通吃」的說法，形容自動駕駛出行是「另一個總可尋址市場（TAM）達1萬億美元的機會」。
然而，自動駕駛故事並非全部正面。今年較早時，Tesla宣佈計劃在2026年上半年大幅擴充Robotaxi服務至多個美國城市，包括Dallas、Houston、Phoenix、Miami及LasVegas。與Uber不同，Tesla在Robotaxi策略中同時掌握車輛及軟件，並自行搭建網絡，這種垂直整合模式若能快速擴張，未來有機會壓縮Uber經濟效益。
同時，Uber幾乎完全依賴第三方提供自動駕駛硬件及軟件，這種「輕資產」安排雖有助保持資本開支低企，但亦把其自動駕駛前景與合作伙伴的技術進度、安全紀錄及商業取態緊密綁在一起。
以約22倍遠期市盈率計，對一間毛訂單增長逾20%、每年可產生接近100億美元自由現金流的企業而言，Uber估值看來尚屬合理；而在股價較去年高位回落約25%後，風險回報比確實較此前吸引。
不過，這始終是一隻高風險股票——由人手駕駛過渡至自動駕駛的行業重構仍處於早期階段，Uber的「輕資產」策略最終會被證明是高瞻遠矚，還是過於脆弱，仍有待時間證明；現階段買入的投資者，需願意承受未來數年實際發展走向存在高度不確定性的現實。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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