這個星期看了一本書：「Bad Blood」，是關於Elizebeth Holmes 創辦的Theranos。公司的業務是只需一滴血，便能做過百種的測試，這種匪夷所思的能力，竟然相信的大有人在，包括重量級的政治人物和專業投資者。這間公司的估值曾經達100億美元，唔講得笑，可幸沒有上市（因為財報見光死），否則是另一個金融災難。

Theranos靠的是一個包裝華麗的商業計劃，它的願景確是非常吸引，尤其若事成，肯定財源滾滾來，可惜這是天方夜譚，加上星光煜煜的董事與股東，大家怕錯失良機。它跟Madoff 都有個共通點，就是一切都是商業祕密，令大家無法探究。但大家太易被騙了，盡職審查在投資過程是不可不做的，除了要實地考察、還要理解相關理論，這是基本功。Theranos這個案子，其實是疑點重重，因為靠微少的血液去處理過百種的分析，當中涉及樣本量及溫度影響，就算純理論也行不通。

股市有各色各樣的公司，大家不一定可以接觸每間公司，但它們都會介紹其業務。花點時間，找來相關的文件，包括招股書，詳細閱讀，肯定獲益良多。現在就算是一般的投資者，要找尋資料亦易如反掌。

Theranos有幾個明顯的破綻：

1. 大股東Elizebeth 學歷低，尤其沒有醫學常識，不要拿她跟Steve Job比較

2. Elizebeth 擁有99%的投票權，連董事局也全控

3. 董事會沒有醫學背景的董事，這絕對不是理想的企業管治

4. 公司沒有財務總監，亦沒有向股東發季報

Theranos的騙局能夠搗破，實在歸功華爾街日報的記者，他就是做著上面提及的工作，但實在不易為，對方律師用盡一切方法，試圖迫使放棄。最後甚至找來公司老板梅鐸，他亦是Theranos的股東。一般人，利益尤關，就算不干預，也應該問一吓，但他說相信編輯的專業判斷，這就是企業管治。若華日被干預，其江湖地位便蕩然無存，損失更巨大。梅鐸這人亦有趣，見面幾次，感覺良好，便投一億。他的損失其實也不大，因為他用一元回賣，損失用來扣稅。

Elizebeth其實是一個非常厲害的人，但好勝心太強，若肯花時間，先打好學術基礎，再找個師傅，然後按部就班，成就也可期。可惜遇人不淑，心術不正，自尋絕路。我對醫學行業是沒有興趣，因為需要充足的學識，並且中間變數很多，從投資角度看，是一個高難度的行業。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）