Greg Abel首次以Berkshire Hathaway（BRKA）（BRKB）行政總裁身份公布季度業績時，帶來一個很難被忽視的數字：公司在2026年第一季末持有現金、等同現金及短期國庫券合計3,970億美元，較2025年底約3,730億美元再度增加，相當於公司市值逾三分之一。
如此規模的現金山自然容易引來「戲劇性解讀」：即巴菲特及Abel正為股市崩盤作準備。但這種解讀可能過度推演：這筆現金更像是反映一個較簡單的問題——以目前股價水平，巴郡仍難以找到足夠吸引的收購或投資標的。
現金如何一路累積？
巴郡的現金並非在單一季度暴增：自2022年末以來，公司在逾12個季度中持續成為股票淨賣方，累計沽出的股票金額已較買入多出逾1,500億美元。
以2026年第一季為例，巴郡沽出約80億美元股票，買入則約72億美元；未被投入新投資的資金通常會流入國庫券，等待期間亦可賺取不錯利息。
巴菲特在今年初交出行政總裁職務予Abel，但仍擔任董事長並為其提供意見；他近年亦坦言自己對市場的看法：「從來未見過投資人有如此強烈的『賭徒心態』。」他在5月股東周年大會上指出，投資者願意為股票支付高價，並大舉買入短期期權及預測市場工具。
這正好解釋了巨額現金的背景：標普500今年迄今約升7%，目前在接近歷史高位水平徘徊，而巴郡在此期間大致站在場邊觀望。
何時先至會「落場」？
然而，Abel並非完全原地踏步：今年5月底，巴郡同意以約85億美元（包括債務）收購房屋建築商Taylor Morrison，每股出價72.50美元，目標是全美第六大房屋建築商。
這是Abel首宗大型收購，亦延續了巴郡一向的策略：以現金買入被冷落的周期性企業。不過，85億美元相對3,970億美元現金只是九牛一毛，難以大幅改變整體現金水平。
巴郡最近亦同意向Alphabet額外投資100億美元，作為後者800億美元融資的一部分；這筆金額相對而言較具意義，但對一家市值近1.1萬億美元的公司而言，仍不足以帶來實質性改變。
另一個可動用的槓桿，是巴郡自家股票：今年3月，Abel在終止回購逾兩年後首次重啟行動，耗資約2.34億美元——相對現金規模仍十分微小，但在停止回購近兩年後重啟，象徵意義不小。
他表示已先與Buffett協調時間，而巴郡內部規則亦只容許在管理層認為股價低於公司內在價值時才進行回購；這個判斷——即估值的判斷——正是巴郡部署資本問題的核心。
究竟崩盤是否在路上？
沒有人可以預測市場走勢，即使手上握有3,970億美元現金亦不代表預告崩盤在即；更貼近現實的理解是：巴郡暫時找不到足夠規模且估值吸引的機會去部署大部分資本——這正是你對一個在貴價市場中仍堅持紀律的買家會有的預期。
結果是：偶爾進行一些收購，加上少量回購，巨額現金則持續累積。 短期內，這意味股東需要耐心等待：截至目前，巴郡今年股價大致持平，而標普500則錄得升幅；若這個差距持續、股價落後，則以較低價回購更多自家股票，可能反而成為Abel為這筆現金找到的最佳用途。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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