倫敦金屬交易所(LME)期銅週三(12月18日)收跌0.5%，報每噸6,172美元。，其中主要因中國銅產量創新高對銅價造成壓力。

纏鬥多時的中美貿易戰談判近日宣布達成首階段協議後，美國總統川普預計中美第一階段貿易協議會在未來數周完成文本翻譯及定案。由於中美兩國就緩和加徵關稅等達成協定，中國11月的進口量增加。根據中國海關的數據顯示，2019年11月，中國未鍛軋銅及銅材進口量48萬噸，較前月與去年同期分別增加12%與6%；1-11月，中國未鍛軋銅及銅材進口量年減8.5%至445.4萬噸。2019年11月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口量45.2萬噸，較前月增加5%，較去年同期減少16%；1-11月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口量年減0.3%至525萬噸。

中國11月精煉銅產量創新高達到90.9萬噸，較前月以及去年同期分別增加4.7%與19.6%，主要受到冶煉產能擴張的帶動。中國11月鉛產量達到572萬噸，較上年同期增長15.1%，同樣創下歷史新高。鋅產量也年增13.1%至兩年新高的59.4萬噸。11月氧化鋁產量年減9.7%至567萬噸，為2018年10月以來最低；11月鐵礦石產量年增3.9%至7,925萬噸。

高盛（Goldman Sachs）也看好2020年的銅價表現，稱今年中國的銅需求主要受到電網、房地產以及運輸部門等表現疲弱的拖累，但未來兩年情況可望改善。摩根士丹利（Morgan Stanley）商品團隊也預期2020年需求溫和復甦，該行看好自由港麥克墨倫公司以及加拿大泰克資源（Teck Resources Ltd.）等北美礦商。

供應方面，全球最大銅生產商智利國家銅業公司（Codelco）執行長阿萊內達（Octavio Araneda）表示，中期的平均銅價預期將介於每磅2.6-2.8美元之間，相比紐約期銅18日收盤為每磅2.8125美元。儘管如此，阿萊內達表示，該公司的投資計畫預期自2021年起，每年可以為政府額外增加10億美元的收入。智利國銅作為國營企業，所有收入均須上繳，其投資項目則是由政府撥款進行。

智利國銅今年1-9月稅前獲利大減57%，主要受到豪雨、罷工，以及銅價下跌的影響。該公司1-9月的銅產量也年減6.66%至112萬噸，現金生產成本則是年增2.9%至每磅1.43美元。受此影響，該公司原定未來10年將投資400億美元更新老舊礦場的計畫，將會削減80億美元或20%的預算。

智利10月份爆發為期約6週的大規模群眾抗議事件也為智利國銅帶來挑戰，該公司表示雖然生產活動未受到影響，但出貨則是因為抗議以及港口工人的罷工等受到拖延，導致庫存急劇攀升。智利國銅正斥資56億美元將旗下的丘基卡馬塔銅礦（Chuquicamata）由露天轉向地下開採，埃爾特尼恩特銅礦（El Teniente）也將擴充至地下礦，預計在2023年完成，屆時開採壽命將會增加50年。

庫存方面，LME，COMEX以及國內+保稅區銅庫存已下滑至57萬噸，為近年來的低位。保稅區庫存同樣為5年來較低位置。經過這兩年來貨幣去槓桿和財政去槓桿，銅產業中下游庫存普遍保持較低水平，一旦明年開春經濟有復蘇勢頭，中下游勢必面臨額外補庫需求，所以產業補庫動作可能引發明年開局行情二次反彈，反彈高度則由需求彈性決定，建議投資者可於6,050美元/噸購LME三個月期銅，目標價6,201美元/噸，止蝕5,925美元/噸。