通脹再次熾熱運行。勞工統計局於10月14日周三表示，截至9月的12個月消費物價指數升3.7%，高於8月3.4%的節奏。
標普500當日下滑約1.1%，收報近7,719。
升幅大部分來自能源。汽油價格單計9月升9.1%，佔當月總升幅逾半。
撇除食品及能源，價格較一年前升較溫和的2.6%。不過，3.7%這類整體數字可令指數基金持有人緊張，尤其在下跌日之後。
標普500歷史上在讀數如此高後有掙扎嗎？並不太。它通常繼續上升，但慢於通脹較溫和之時。
熾熱讀數意味較小升幅
作者把自1950年以來每個月的通脹率（經季節調整的消費物價指數較一年前變幅）與標普500其後12個月的價格變幅配對。
由於每月報告通常於下一月公布，作者由該下一月收市開始計時。數字僅為價格，不計股息。
這留下908個有完整一年結果的月份。其中337個月通脹達3.5%或以上——逾總數三分之一。這些熾熱讀數12個月後，標普500約69%個案上升，平均升幅約7%。而通脹低於3%的480個月後，指數翌年收報更高約79%時間，平均升幅約11%。全部908個月中，約75%時間上升，平均約9%。
誠然，9月的3.7%處於該熾熱組的低端。但把名單收窄至3.5%至5%幾乎不改故事。那149個月中，約70%翌年指數上升，平均升幅約7%。
換言之，熾熱通脹通常並不意味指數下跌。它意味稍差機會及較小平均升幅。
多數在1970及1980年代
那337個熾熱月份在歷史上亦非平均分布。約六成在1970及1980年代，當時通脹遠高於今日，1980年初更超14%。意味這紀錄大部分來自一段市場歷史。
而單一通脹期內的時機很重要。當通脹於2021年春首次超3.5%時，標普500在2021年4月至2022年2月每一次月度讀數一年後都較低。
但約在2022年6月峰值約9%附近的讀數，其後卻跟隨升幅。該次之後12個月指數升約11%。
可說，這是如此回望歷史的最大限制。同一讀數可出現在急升早期或接近峰值，事發時很難知道是哪一種。
較高通脹亦可令利率維持高企，進而壓迫股票估值。
當債券支付更多，投資者傾向為公司盈利每一美元付更少。
換言之，市盈率傾向下跌。這或有助解釋為何熾熱讀數伴隨較小升幅。
3.7%讀數是沽售理由嗎？
對長綫持有人而言，作者在這紀錄中找不到多少足以合理化因3.7%讀數而沽出指數基金的東西。即使在熾熱月份後，指數約三分二時間一年後更高，平均結果仍是升幅。此外，計入股息只會令這些數字更強。
作者認為紀錄真正重要之處在預期。平均約7%的升幅仍是升幅，但遠低於通脹低於3%時伴隨的11%。而約三成熾熱月份一年後指數較低。
誠然，下一年或像2021及2022年——通脹繼續上升時指數下跌。但亦可能像2022年峰值之後那一年。
最終，作者會在這類讀數中繼續持有標普500基金。只是不會指望升幅如通脹低於3%時那麼大。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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