社交和創新業務雙輪驅動 赤子城業務增長強勁
赤子城科技(09911)作為中國互聯網出海的主力企業，在移動社交與精品遊戲領域持續深耕，業務覆蓋東南亞、中東北非、東亞、北美等150多個國家和地區，在全球設立20多個運營中心，累計服務全球超10億用戶 ，已成為出海賽道的重要參與者。
公司最新公布截至2024年12月底止業績，整體營收增長顯著。期內營收達到50.92億，同比增長53.92%，近三年營收復合增長率可觀。從業務板塊來看，社交業務是營收的主要驅動力，去年社交業務收入46億元（佔比91%），同比增長58% 。其中後發產品SUGO收入同比增長200%，TopTop收入同比增長100%，展現出強勁的增長勢頭，與先發產品MICO、YoHo形成「成熟+高潛」的產品梯隊，驗證了公司「國家複製+產品複製」策略的有效性。
惟公司去年純利為4.80億，同比下跌6.34%。但調整EBITDA同增43%至9.6億元。2023年因收購藍城產生一次性投資收益拉高基數，若剔除該因素，公司盈利能力實際處於穩步提升階段。隨著業務規模擴大和成本控制優化，未來利潤有望持續改善。另值得留意的是，公司創新業務持續增長，去年收入4.6億元，同比增長21.3% 。精品遊戲總流水同比增長80%，旗艦遊戲《Alice’s Dream：Merge Games》全年流水同比增長超60%，並進入Sensor Tower中國手游海外收入TOP30榜單，顯示出創新業務板塊的潛力，逐漸成為公司業績增長的新引擎。
展望未來，公司有望在多個維度持續拓展業務版圖，實現更具規模的增長。在社交業務拓展方面，公司憑借「產品灌木叢」戰略，在現有產品基礎上，不斷挖掘新興社交需求，通過AI技術實現產品功能的迭代升級，提升用戶粘性和活躍度。另在東南亞，通過與當地知名品牌合作進行聯合推廣，提高品牌知名度；在歐美市場，積極引入當地有影響力的KOL進行產品宣傳，增強產品的市場滲透力。除此之外，在精品遊戲業務方面，隨著已取得國內遊戲版號，可充分利用國內龐大的遊戲市場，推出更多適應國內玩家需求的遊戲產品。同時，借助AI技術在遊戲開發中的深度應用，如利用AI生成遊戲劇情、場景，縮短開發週期，提高遊戲品質，加速新遊戲的上線速度，打造更多像《Alice’s Dream：Merge Games》這樣的爆款遊戲，實現流水和利潤的雙增長。
當然，公司亦會持續AI技術深化及應用，加大在AI技術投入，不斷優化自研多模態算法模型Boomiix 。更值得留意的是，公司擁有充足的現金儲備，未來可能會基於戰略發展需求，積極開展投資與合作。一方面，對產業鏈上下游具有核心技術或獨特資源的企業進行投資或並購，完善業務生態；另一方面，與其他互聯網企業、科技公司開展戰略合作，在技術研發、市場推廣、用戶資源共享等方面實現優勢互補，共同開拓市場，提升綜合競爭力 。
綜合來看，赤子城科技業務增長強勁，收入結構不斷優化，社交和創新業務雙輪驅動，AI技術賦能成效初顯，未來發展潛力巨大。考慮到公司當前股價對應2025預期市盈率僅約9倍，估值吸引，投資者不妨中長期多加注意。
胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 – 黃偉豪
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