雖然把MP Materials（MP）與USA Rare Earth（USAR）放在零和競爭遊戲中比較很誘人，現實是它們屬互補公司。兩者最大差異大概在於風險特徵：相對USA Rare Earth較高風險／較高潛在回報的命題，MP Materials代表較低風險／較低回報選項。
MP Materials與USA Rare Earth的風險與回報
市場明顯理解不同風險特徵，因為按現時估值，USA Rare Earth相對MP Materials有顯著折讓。看基於2029及2030年預期盈利及自由現金流的遠期估值，這差距更明顯。那些將是兩家稀土公司的關鍵年份：屆時MP Materials計劃其德州Northlake新「10X」磁體生產設施投入運作，USA Rare Earth則計劃其德州Round Top稀土礦投產並開始生產。
從華爾街預期及隱含估值看，一點很清楚：要麼USA Rare Earth是世紀平貨，要麼市場高度懷疑它能否接近收入26億美元、息稅折舊攤銷前盈利（EBITDA）12億美元及自由現金流9億美元的進取目標。
數據來源：Visible Alpha。
MP Materials相對USA Rare Earth的優勢
這差距反映MP Materials目前相對USA Rare Earth的數項優勢。第一，MP Materials位於加州Mountain Pass的稀土礦場已在營運，而USA Rare Earth計劃Round Top於2028年投產。
第二，MP Materials在鎖定基礎客戶方面顯著領先。事實上，在上次業績電話會議上，行政總裁Jim Litinsky表示其德州Fort Worth的Independence磁體生產設施「已在通用汽車與Apple之間售罄；有可能再塞進多一兩個客戶」。至於MP Materials正在興建的新10X設施，它與國防部有十年協議，為產品設立價格下限，並包括承諾「確保10X設施生產的100%磁體將由國防及商業客戶購買，並共享上行」。
本質上，華盛頓正為該設施全部產能的銷售背書。
相比之下，USA Rare Earth已與Arnold Magnetic Technologies簽署分銷協議，並正把生產採購訂單及原型採購訂單轉化。這些交易客戶未具名，而Stillwater是新投產設施（管理層預期至2026年底達每年600公噸運行速率），暗示訂單相對較小。
總括而言，雖然兩家公司都追求「礦場到磁體」策略，明顯MP Materials顯著領先，面對的營運風險亦低於USA Rare Earth——後者需證明規模化磁體生產、提升產能並令Round Top投產。一句話，這正是USA Rare Earth以顯著較低遠期估值交易的原因。
為何兩家公司互補
有趣的是，MP Materials較聚焦釹、鐠等輕稀土元素（LREE）。USA Rare Earth聚焦鏑、鋱等重稀土元素（HREE）。重稀土遠貴於輕稀土，支撑USA Rare Earth對美國本土供應的戰略重要性或大於MP Materials，且若一切順利潛在上行更大的說法。
作者：Lee Samaha, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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